手游加速业务增厚业绩，并购狮之吼，业绩增量开始释放

证券研究报告/公司研究 推荐（首次） 迅游科技（300467） 手游加速业务增厚业绩，并购狮之吼，业绩增量开始释放 2019年2月28日 投资看点： 手游加速业务增厚业绩； 狮之吼业绩增量开始释放，互联网广告展示服务业务进一步增厚业绩。 财务预测与评级： 公司2018年业绩快报每股收益为0.81元，2019至2020年预期EPS分别为0.83元，0.98元，1.28元。综合考虑公司未来的利润增长、所处行业市场扩容以及市场整体估值水平，给予推荐评级。 风险提示: 手游加速器收入增速不及预期； 狮之吼业绩不及预期； 下游游戏产业市场环境发生变化； 19242934394449迅游科技沪深300图：股价表现 资料来源：WIND数据，网信证券研发部 分析师：刘非 电话：(024) 2295-5429 邮箱：liufei@wxzq.com 证书编号：S0650518030001 分析师： 四川迅游网络科技股份有限公司是一家以互联网加速服务以及广告展示服务业务为主的互联网科技企业。主营业务包括： 1、互联网加速服务业务 公司目前主要产品为“迅游网游加速器”和“迅游手游加速器”。网游和手游玩家（用户）通过下载公司提供的“迅游网游加速器”软件和“迅游手游加速器”APP，或直接使用公司与网游厂商合作内嵌于网游客户端中的迅游加速插件，与公司的智慧云加速平台连接，通过互联网智能路由导航、加速节点部署、智能加速算法等多项加速技术，为网游玩家提供网游数据传输加速服务，有效解决网游玩家在网游中遇到的延时过高、登录困难、容易掉线等问题。 迅游网游加速器：主要应用于PC端的强交互型、对战型网络游戏，兼容所有Windows系统，产品支持市场上绝大部分网络游戏。 迅游手游加速器：主要应用于智能手机等移动互联网设备，支持iOS、Android等主流移动操作系统及设备，产品支持各大应用市场的主流对战型、竞技型移动游戏。 公司的游戏加速器产品毛利率较高，网游加速器和手游加速器毛利率分别达到了69.99%以及59.76%。有着较高的盈利能力。 2017年公司的加速器产品获得bluehole 官方授权，成为《绝地求生》唯一指定加速器，而且是首次植入式的内置到“吃鸡”游戏中。这也是国内加速器首次成为国际级题材网游的官方指定植入式加速器。 2、移动互联网广告展示服务业务 狮之吼主营业务系为向全球移动互联网市场推出移动应用软件产品和服务，形成以创新技术为驱动、以矩阵产品为载体，通过建立的庞大的用户流量平台从而实现广告展示收入。目前，公司业务现已经覆盖欧美、澳大利亚、新加坡、日本、韩国、香港、印度、泰国等200多个国家和地区，截止2017年12月31日，狮之吼旗下产品的用户数已达到约4.5亿，月活跃用户约1.28亿。 公司1月31日发布业绩预告，预计2018年全年实现收入70,000万元-78,000万元，同比增长151.62%-180.38%；全年实现净利润17,500万元-20,500万元，同比增长70.90%-100.19%。 投资看点： 手游加速业务增厚业绩 在公司的主营业务中，迅游手游加速器为2017年以来公司新增收入主要来源之一，2017年公司与腾讯公司“王者荣耀”等爆款手游实现业务合作，2017年下半年手游加速器业务实现收入达到3000万元，2017年全年实现收入4384 万元，按照业务类别计算增幅达到了3061%。2018年公司继续与腾讯公司展开合作，在“吃鸡”等主打手游上达成植入合作，公司手游加速子公司也已成功引入腾讯创业基地进行战略入股，未来双方在手游加速领域的合作有望进一步深入。 公司除了和主流游戏厂商合作外，公司还和大型手机厂商合作，以迅游手游加速器模块的形式植入到包括华为、小米、OPPO、VIVO和魅族等手机厂商的ROM中，完成手游加速在手机入口领域的布局。下半年开始将利用这样的优势进行精细化运行，变优势为更大胜势。从业务形态角度来说，手机ROM植入不止是实现手游加速上的业务形态，未来给业务拓展带来更多想象空间。占据手机ROM入口，目标不仅仅只是为用户进行手游加速，还可以开展新技术的开发与新模式的探索，积极尝试和拓展互联网实时交互加速新应用场景。 根据公司发布的最新2018年度业绩预告，手游加速器收入在2018年仍将维持100%的增幅。未来，随着手机终端游戏越来越大型化、复杂化，更加向PC终端游戏靠拢，对游戏加速器的需求将明显增加，而公司产品以往积累的技术资源以及客户资源将使公司在新的市场竞争中占得先机，预计未来几年公司的手游加速器产品收入仍将维持较快增长，进一步增厚公司业绩。 并表狮之吼，业绩增量开始释放 公司于2017年以发行股份购买资产的形式合并了成都狮之吼股份有限 公司，并于2017年12月完成发行股份及相关资产过户交易。 狮之吼以手机工具类软件的研发和推广为主要业务，其收入主要来源为在自有移动软件内向用户展示广告带来的收入。狮之吼向全球移动互联网市场推出移动客户端软件产品，产品主要功能为手机系统清理、电池管理、网络管理、系统安全等。业务收入来源主要为移动软件内置广告，公司业务目前已经覆盖欧美、澳大利亚、新加坡、日本、韩国、香港、印度、泰国等多个国家和地区。狮之吼的销售收入来源主要集中于Facebook、Google等广告平台，该收入结构符合行业特点及公司经营模式，广告主与Facebook和Google等广告平台签订广告合同，支付广告费用，Facebook等平台在获取狮之吼的用户属性数据后，将特定的广告通过狮之吼的产品进行投放，并将相关广告收入分成支付于狮之吼。 狮之吼陆续向全球移动互联网市场推出了一系列移动客户端软件产品，主要功能为手机系统清理、电池管理、网络管理、系统安全等。狮之吼产品主要通过海外应用市场Google Play、App Store、LG Store及三星应用商店发布，业务收入来源主要为移动软件内置广告。狮之吼旗下产品在100多个国家和地区位列应用商店同类型产品榜单前列。截止2018 年6 月30 日，狮之吼旗下产品的用户数已达到约5.9亿，月活跃用户约1.65亿。 公司的主要产品包括： 系统优化类：Power Clean、Optimize Master、Power Clean-Clean Duplicate Photos, Scan Network（PC-CDPSN）； 电池相关：Power Battery； 网络类：Network Master； 安全类：Power Security； 其他：Power Light、Lion Locker、Power Lock、Power Scan、Game Booster 其中多个产品获得过获得Google Play首页推荐及类页面推荐，Power Clean、Power Clean-Clean Duplicate Photos, Scan Network（PC-CDPSN）等软件多次排名意大利、越南、印度、新加坡、美国等国家工具类APP排行榜前 列。在用户中有着较高的使用度。 根据公司与交易对方就交易资产所做的业绩承诺，狮之吼2017年度、2018年度和2019年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币19,200万元、24,960万元和32,448万元。其中，2017 年全年狮之吼实际实现净利润达到了19,637.51 万元。 公司的移动互联网广告展示服务业务主要以狮之吼为载体，随着2018年狮之吼全年业绩正式纳入公司合并报表，预计将使得公司的业绩进一步得到提升。 财务预测及评级： 公司2018年业绩快报每股收益为0.81元，2019至2020年预期EPS分别为0.83元，0.98元，1.28元。综合考虑公司未来的利润增长、所处行业市场扩容以及市场整体估值水平，给予推荐评级。 风险提示： 手游加速器收入增速不及预期；狮之吼业绩不及预期；下游游戏产业市场环境发生变化； 财务和估值数据摘要 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 营业收入 278.20 732.22 954.83 1196.79 增长率(%) 76.07% 163.20% 20.21% 25.34% 归属母公司股东净利润 88.23 183.86 221.02 289.39 增长率(%) 125.57% 88.64% 30.40% 30.93% 每股收益(EPS) 0.391 0.81 0.979 1.282 每股经营现金流 0.390 —— 0.831 1.337 销售毛利率 73.30% —— 70.00% 71.00% 销售净利率 31.12% —— 22.72% 23.73% 净资产收益率(ROE) 2.92% —— 6.49% 7.86% 投入资本回报率(ROIC) 28.52% —— 8.04% 10.40% 市盈率(P/E) 62.89 —— 25.10 19.17 预测利润表 （单位：百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 营业收入 278.20 732.22 954.83 1196.79 减: 营业成本 74.27 —— 286.45 347.07 营业税金及附加 5.49 —— 18.85 23.63 营业费用 34.59 —— 118.74 148.83 管理费用 84.02 —— 288.37 361.44 财务费用 6.62 —— -12.75 -18.29 资产减值损失 0.39 —— 0.00 0.00 加: 投资收益 25.74 —— 0.00 0.00 公允价值变动损益 -0.08 —— 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 98.46 220.66 255.18 334.11 加: 其他非经营损益 -1.26 0.00 0.00 0.00 利润总额 97.20 220.14 255.18 334.11 减: 所得税 10.62 —— 38.28 50.12 净利润 86.58 183.86 216.90 283.99 减: 少数股东损益 -1.65 —— -4.12 -5.40 归属母公司股东净利润 88.23 183.86 221.02 289.39 资料来源：网信证券研发部 【评级体系说明】 股票投资评级： 强烈推荐——预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上 推 荐——预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间 中 性——预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间 回 避——预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上 行业投资评级： 强于大市——预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上 中 性——预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数表现在±5%之间 弱于大市——预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上 【分析师声明】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和