原油产业链周报宏观面VS基本面，原油大跌后不宜继续悲观研究发展中心能源化工组2019年6月3日 原油：宏观面VS基本面，油价大跌后不宜继续悲观Source：Wind，信达研发中心减产协议进行到目前这个阶段，愿意减产的成员国已经积极付诸了行动，难以继续从减产行动上寻找到新的亮点。同时，美伊对峙关系有望暂时性缓和，伊朗原油出口降为零的目标也难以实现，风险溢价回落。全球经济仍呈下行趋势的大背景下，石油需求前景引发担忧。中美贸易摩擦升级，美国取消印度最惠国待遇等一系列事件导致市场避险情绪升温。目前来看，悲观情绪集中宣泄后，难以成为继续打压油价的主要动力，地缘政治仍存较大不确定性，原油波动性增强。短期内，北美季节性需求正在恢复中，炼厂开工率回升会增加对库存原油的消化，库存压力有望逐步缓解，会对油价形成一定支撑和提振。观点：单边观望，价差策略多WTI空Brent，可长期持有油价上行风险：利比亚内战、美伊对峙升级造成断供 Source：Wind，信达研发中心价差：近月合约承压，月差有所回落•油价暴跌，Brent和WTI原油月差均有所回落，Brent月差仍表现相对强势。 Source：Wind，信达研发中心价差：Brent-WTI价差走扩，SC较Brent转为贴水•Brent-WTI价差扩大至10.24美元/桶，SC较Oman原油贴水2.03美元/桶，SC较Brent原油贴水1.76美元/桶。 Source：Wind，信达研发中心价差：汽油和柴油裂解价差处历史同期高位•汽油裂解价差较上周增加2.99美元/桶至25.68美元/桶，取暖油裂解价差较上周增加2.82美元/桶至27.29美元/桶，裂解价差跟随油价中枢大幅下移而增加。 贝克休斯：美国活跃石油钻机数小幅回升Source：Baker Hughes，信达研发中心•截至5月31日当周，美国活跃石油钻机数较上周增加3座至800座，去年同期为861座。 •截至5月24日当周，美国原油产量小幅增加10万桶/日至1230万桶/日，再创历史新高，连续两周录得增加。美页岩油主产区新钻井数下滑，但完井率提升，部分库存井经射孔、压裂后转为投产井。考虑到库存井基数较大，美原油产量仍有较大增长空间。Source：EIA，信达研发中心美国：产量保持增长势头 •截至5月24日当周，美国原油进口量较上周减少8.1万桶/日至686.2万桶/日，原油出口量较上周增加39.5万桶/日至331.7万桶/日。Source：EIA，信达研发中心美国：原油出口量高位运行 美国：检修陆续结束，炼厂开工率小幅回升Source：EIA，信达研发中心•截至5月24日当周，美国炼厂开工率较上周回升1.3%至91.2%，馏分油和汽油产量均小幅回落。 美国：商业原油去库不及预期Source：EIA，信达研发中心•截至5月24日当周，美国商业原油库存较上周减少28.2万桶，仍处于五年均值水平上方，库欣原油库存近六周来首次录得下滑，汽油库存意外增加220.4万桶，馏分油库存减少161.5万桶。 OPEC：OPEC4月产量环比下降0.3万桶/日，沙特减产已到极限Source：OPEC，信达研发中心•OPEC月报显示，由于减产协议作用和伊朗制裁问题，OPEC4月原油产量较上月减少0.3万桶/日，其中沙特原油产量下滑4.5万桶/日至974.2万桶/日，伊拉克、利比亚和尼日利亚产量保持增长。4月OPEC+减产执行率为150%，高于3月的139%。 Source：OPEC，信达研发中心•油轮数据和行业人士消息显示，在美国取消对伊制裁豁免后，5月至今，伊朗原油出口量已降至50万桶/日，甚至更低，且大部分原油流向亚洲市场。出口收紧压制产量，伊朗原油产量料将下滑至200万桶/日水平。OPEC：OPEC4月产量环比下降0.3万桶/日，沙特减产已到极限 CFTC：多头集中平仓，基金多空比大幅回落•截至5月28日当周，基金在WTI原油期货上的净多持仓连降五周，基金多空比进一步回落至4.6。Source：CFTC，信达研发中心 CFTC：基金在RBOB汽油期货上的净多持仓连降两周•截至5月28日，基金多头持仓减少8632手，基金空头持仓减少1925手，基金净多持仓降至91806手，基金多空比回落至17.4。Source：CFTC，信达研发中心 CFTC：基金在HO取暖油期货上的多空比维持低位Source：CFTC，信达研发中心•截至5月28日，基金多头持仓减少7158手，基金空头持仓增加4964手，基金持仓转为净空7390手，基金多空比降至0.78。 燃料油：燃油发电需求启动，基本面大概率逐步改善Source：Wind，信达研发中心5月份，新加坡高硫燃料油市场依旧弱势，月差、裂解和现货溢价维持低位。船燃需求恢复缓慢，近期中美贸易摩擦的升级对未来全球贸易造成较大不确定性，航运业环境有进一步恶化的可能。5月开始中东进入发油发电消费旺季，目前需求启动节奏较往年偏慢，但预计该季节性需求会很快得到体现。需求端未有亮眼表现，不过新加坡接收的来自欧美的船货量大幅收紧，新加坡燃料油库存去库节奏仍将继续，燃料油基本面有望逐步改善。观点：现货和近端合约价格受支撑较强，FU1909和FU2001合约正套可继续持有风险因素：中美贸易摩擦升级导致航运市场环境过度恶化 燃料油：走势较原油和沥青偏强•燃料油与原油比价小幅增加至5.77，燃料油与沥青比价回至0.86。 燃料油：Source：上期所，海关总署，信达研发中心小计期货小计期货小计期货上周本周增减洋山石油RMG380（硫I级）206202062079207920-12700-12700------洋山石油小计206202062079207920-12700-1270017938019208012700206202062079207920-12700-1270017938019208012700海洋仓储RMG380（硫I级）26000026000000------海洋仓储小计2600002600000057000570000中化兴中RMG380（硫I级）150000200901500002009000------中化兴中小计150000200901500002009000129910129910017600020090176000200900018691018691001966204071018392028010-12700-1270036629037899012700合计地区仓库品级上周库存理论可用库存量上海合计浙江合计本周库存库存增减 燃料油：Source：MPA，信达研发中心•新加坡4月船供油总量环比减少378.75千吨至3712.09千吨。 燃料油：新加坡燃料油库存降至五年均值水平下方•根据新加坡国际企业发展局IES数据，截至5月22日当周，新加坡残渣燃料油库存较前一周下降130.5万桶至2246.5万桶，连续两周录得下滑，已经重新回到五年均值水平附近。新加坡燃料油库存已经率先进入去库模式，短期内富查伊拉和ARA燃料油库存仍将有较大压力。Source：ESG，EIA，信达研发中心 燃料油：BDI指数持续回升，但船燃需求并未有明显起色•船燃消费方面，波罗的海综合运价指数BDI维持回升势头，但船燃消费并没有大的起色，近期中美贸易摩擦的升级对未来全球贸易造成较大不确定性，航运业环境有进一步恶化的可能。Source：Wind，信达研发中心 重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎信达期货投资评级标准说明走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 徐林能源化工高级研究员投资咨询资格编号：Z0012867电话：0571-28132638邮箱：xulin@cindasc.com臧加利能源化工研究员执业编号：F3049542电话：0571-28132632邮箱：zangjiali@cindasc.com联系人 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。重要声明 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com 分支机构