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有色产品每日报告:宏观面悲观VS供需面改善,有色短期不宜过分看空

2022-06-23沈照明、李苏横中信期货意***
有色产品每日报告:宏观面悲观VS供需面改善,有色短期不宜过分看空

有色金属研究团队 研究员: 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367 投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号:F03093505 投资咨询号:Z0017197 1001101201301401501401902402903403902021-062021-092021-12中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 2022-06-23 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 宏观面悲观VS供需面改善,有色短期不宜过分看空 摘要: 铜观点:宏观情绪恐慌杀跌,供需面或有望支撑铜价反抽 铝观点:铝需求短暂回暖,价格或企稳反弹。 锌观点:海外升水大幅走阔,锌价有望震荡回升。 铅观点:国内消费仍处淡季,铅价横盘震荡。 镍观点:仓单库存过低,警惕挤仓风险再现。 不锈钢观点:需求明显改善前,不锈钢价难乐观。 锡观点:弱现实和预期反复纠缠下,弱现实驱动锡价再度杀跌。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险 超预期;供给端干扰加大。 有色观点:宏观面悲观VS供需面改善,有色短期不宜过分看空 逻辑:海外主要央行几乎全面转为收紧流动性,美联储为压制通胀,将保持较快的加息节奏,这对市场负面影响较大,投资者担忧下半年海外经济衰退风险,有色金属价格一度承压。在有色金属价格快速下跌后,我们看到供需面有所改善,部分品种供需明显修复(要么供应收缩,要么需求改善),一旦宏观面缓和,有色金属价格或存在反弹要求。短期来看,对于部分供需面略偏紧的品种,谨慎参与反弹,比如:铜和锌等;中长期来看,海外流动性收紧且供应增长,有色整体确认拐点向下。 报告要点 中信期货商品日报(有色) 2/18 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点:宏观情绪恐慌杀跌,供需面或有望支撑铜价反抽 信息分析: (1)一名工会官员说,智利国有Codelco的工人将于周三开始全国性罢工,以此抗议政府和该公司关闭一家陷入困境的Ventanas冶炼厂的决定。 (2)美国5月成屋销售总数年化为541万户,预期值540万户,前值560万户。 (3)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水180元-升水240元,均价升水210元,环比减少60元;6月20日SMM铜社库较上周同期减少1.21万吨,至10.36万吨,6月22日广东地区环比减少1932吨,至21024吨;6月22日上海电解铜现货和光亮铜价差139元,环比减少443元。 逻辑:宏观面上,在海外流动性逐步收紧背景下,市场对海外经济衰退的担忧也在加大。供需面来看,国内精铜供应恢复增长;而铜价快速回落后,下游逢低买盘有所活跃。短期宏观悲观情绪引发恐慌抛售,但供需面仍偏紧,精废价差也跌至极低水平,在当前价位下不宜过分试空,一旦宏观面缓和,铜价或将迎来反弹;中长期来看,维持铜价中心将下移的观点。 操作建议:短线可尝试搏反弹 风险因素:中国铜消费走弱;中美关系反复;供应不确定性; 震荡偏弱 铝 铝观点:铝需求短暂回暖,价格或企稳反弹 (1)6月22日,SMM上海铝锭现货报价19750-19790元/吨,均价19770元/吨,下跌90元/吨,平水-升水40元/吨,升水20元/吨。 (2)2022年6月20日,SMM统计国内电解铝社会库存78.5万吨,较上周四库存下降6.8万吨,较5月末库存下降13.8万吨。本周铝价走低,市场贸易活跃,下游拿货采购。 (3)SMM统计最新铝棒库存数据显示,目前铝棒库存较上周四减少2.11万吨至11.89万吨。 逻辑:国内供应端稳步抬升,需求处于疫情后恢复阶段,铝库存维持去库状态,铝现货维持升水,国内相关消费利好政策频繁推出,下游补库需求将加强,铝价存在短暂回升可能,但后市价格仍不乐观。供应端:预计6-7月份日产量环比回升。消费端:下游需求预期偏弱。中长期来看,国内供应大幅增长,市场对房地产需求偏悲观,供需过剩显著,铝价上方或持续承压。 操作建议:空头持有或滚动做空。 风险因素:产量投放不及预期,需求超预期增长 震荡偏弱 锌 锌观点:海外升水大幅走阔,锌价有望震荡回升 信息分析: (1)6月22日锌升贴水均值减少10元至60元/吨,沪锌期货近月端为Back结构;6月21日LME锌升贴水(0-3)增加34.8美元至111美元/吨。 (2)现货方面,上海0#锌普通对2207合约报升水50-70元/吨,宁波对上海溢价40元/吨左右,津市较沪市贴水10元/吨,粤市较沪市贴水70元/吨。 (3)6月20日SMM七地锌锭库存总量为21.81万吨,较上周减少1.45万吨。 (4)5月橡胶轮胎外胎产量为7023.3万条,同比(下同)下降10%;1-5月累计产量为34087.3万条,下降9.3%。 震荡偏强 中信期货商品日报(有色) 3/18 逻辑:宏观上全球流动性收紧,有色金属压力偏大;供应端:国内矿端产量同比下滑,供给端原料供应压力仍存,精炼锌冶炼排产同比小幅增加,供应略偏紧。需求端:受钢材价格下滑影响采购量减少,初端开工率下滑。终端来看,基建受疫情影响终端消费延迟,暂未看到实际订单的明显好转。国内库存去化幅度增加,海外库存维持去化,叠加海外升水再次大幅提升,短期预计震荡回升;中长期来看,稳增长叠加伦锌库存持续偏低,仍有挤仓可能,锌锭价格有可能恢复强势。 操作建议:做多 风险因素:供应增多;需求迅速好转 铅 铅观点:国内消费仍处淡季,铅价横盘震荡 信息分析: (1)6月22日铅升贴水均值增加65元至-100元/吨,沪铅期货近月端为Contango结构;6月21日LME铅升贴水(0-3)增加1.1美元至-3美元/吨。 (2)6月22日,再生铅利润理论值约为-742元/吨,原生铅和再生铅价差约为275元/吨。 (3)6月20日SMM铅锭库存总量为9.42万吨,较上周增加0.56万吨。 逻辑:供应端:目前原生铅原料偏紧,再生铅利润较低,再生铅供应环比有收紧预期,两者开工率均有下滑。需求端:下游蓄电池企业开工率大幅回升,主要是假期结束复工导致,终端来看电池需求仍然偏弱;当前铅锭出口仍保持强势,出口窗口偶有打开。库存再次大幅累库,主要是江浙地区,国内铅酸蓄电池消费不好,但出口仍有支撑。总体来看,短期铅锭供应有收紧预期,但下游消费弱势,供需双弱情况下,铅价预计区间震荡,中长期再生铅原料市场均衡后,铅价格中枢有下行风险。 操作建议:尝试低吸做多 风险因素:宏观情绪恶化;需求恶化 震荡偏弱 镍 镍观点:仓单库存过低,警惕挤仓风险再现 信息分析: (1)最新LME镍库存6.85万吨,较前一日减少276吨,注销仓单0.92万吨,占比13.37%;沪镍库存1034吨,减少79吨。LME库存延续小幅去化,国内社库同样处于极低位,仓单库存交割流入市场,全球显性库存整体低位去化对价格保有支撑,短期价格或难再度深跌。同时需高度警惕仓单库存极低背景下再现的挤仓风险。 (2)现货方面,金川镍、俄镍对10点30分2207合约分别升水11000元/吨,升水5500元/吨;现货升水分别下跌250元/吨、下跌250元/吨;合约交割后仓单资源流入市场,加之近期成交较弱,市场现货紧张逐步缓解。 逻辑:供应端,国内镍板短时紧缺持续改善,镍铁、中间品均偏松;需求端,不锈钢减产持续,新能源车产业链中间品持续替代,价格居高合金仍保持刚需为主,整体需求不佳。整体来看,宏观和供需面负面压力仍存,但短期在库存低位去化支撑下,价格走弱的过程预计不会特别顺畅。同时,考虑到仓单库存处于极低水平,需警惕挤仓风险再现可能带来的价格反弹。中长期来看,随着印尼镍铁及硫酸镍原料持续放量,原生镍将进一步面临过剩状态,价格或将承压下行为主。 操作建议:暂观望 风险因素:宏观面变动超预期;高冰镍项目进展超预期;新能源车销量和换电项目进展不及预期;俄乌局势变动超预期 震荡偏弱 中信期货商品日报(有色) 4/18 不锈钢 不锈钢观点:需求明显改善前,不锈钢价难乐观 信息分析: (1)最新不锈钢期货库存13112吨,较前一日下降367吨,仓单库存自4月初以来持续下降,期现货基差过高的背景下,库存资源保持快速流出,目前库存已从较高水平大幅回归。仓单库存进入低位水平,盘面挤仓风险有抬升迹象,近月端合约价差大幅扩大,需保持关注和警惕。 (2)现货方面,SMM消息,无锡地区现货对10点30分2207合约升水510元/吨-升水810元/吨;佛山地区现货对10点30分2207合约升水310元/吨-升水810元/吨。镍铁主流价格日内再大幅走低15元/镍点,成本下移压力仍应保持关注。前期库存压力较大的某大型钢厂近期停产较多,加之成交较好,去库速度较快,受消息提振,市场成交近日小有回暖。 逻辑:供应端,6月计划减产较多;需求端,汽车家电等终端5月环比有所恢复,同时在前期部分订单迟延背景下出口表现较好,但受制于海外经济疲态,6月预计难持续。整体来看,需求虽在恢复,但多不及去年同期,致使库存持续居高,价格上行承压;成本下移不止且预期偏确定,下方支撑弱化,不锈钢价或难乐观。在需求明显改善前,仍建议谨慎看多反弹空间,价格经历过快反弹后可继续关注空头布局机会。中长期来看,供应确定性相对较强,若需求恢复不及预期,将致使不锈钢价运行重心有所下移。 操作建议:过快反弹后继续关注空头布局机会 风险因素:减产不及预期,需求不及预期,原料价格下移不及预期 震荡偏弱 锡 锡观点:弱现实和预期反复纠缠下,弱现实驱动锡价再度杀跌 (1)6月22日,伦锡库存减少10吨,至3335吨;沪锡仓单库存减少228吨,至3087吨;沪锡持仓增加2156手,至60908手。 (2)现货方面,上海有色网1#锡锭报价在234000-237000,均价235500,环比下跌9250元,对SN2207合约贴水830-升水3830元,均升水2330元。 (3)锡业股份计划于2022年6月16日停产,预计本次停产检修时间为45-50天;广东汉合计划于6月15日至7月14日进行停产检修;大井子锡业计划于6月16日停产检修,预期为1个月;凯盟工贸将于2022年6月15日起进行停产检修1个月;云南乘风将于2022年6月20日起进行停产检修一个月;江西新南山司将于2022年6月20日起进行停产检修一个月;云南云帆将于2022年6月20日起进行停产检修一个月;云新有色计划于6月20日进行为期30天的检修;江西赣锡工贸有限公司于本月21日发布精炼锡产

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