威远并表在即，未来农药行业龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 威远并表在即，未来农药行业龙头 [Table_Summary] 事件：公司5月29日公告，新疆欣荣近日在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案。新疆欣荣在收购方案中以2亿元受让威远25%股权，利民以有限合伙人方式入股新疆欣荣，认缴9500万元，占出资总额的32.99%。 观点: 威远并表在即，公司将跃居行业前十。公司已于4月底通过国家市场监督管理总局对收购威远的反垄断审查，此次基金备案完成，意味着近期可进行对资产的付款交割等工作。威远为国内阿维菌素、草铵膦、嘧菌酯优势企业，与公司产品及渠道协同互补效应显著，2018年威远与公司农药销售额分别为16.07亿、14.97亿元，分别列行业第28、31位，并表后公司行业地位将大幅提升。考虑到公司已进入新产能快速投放期、威远技改与新产能发展空间极大，预测利民19-20年备考收入将达38亿、46亿元，跃居农药行业前十。 主要产品价格高企，公司仍处于高景气发展阶段。尽管化工行业价格指数持续下滑，但公司主要产品持续高景气，百菌清价格维持5.5万元/吨，响水爆炸事件推动硝磺草酮价格涨至26万元/吨，分别较18年均价增长7%、23%，同时19年将新增1万吨代森类产品、500吨苯醚甲环唑、1万吨水基化制剂产能，预计今年公司将继续量价齐升，净利持续快速增长。 维持“买入”评级。预计公司 19-20年净利分别为2.99亿、3.87亿元，EPS 为1.06元、1.37 元，PE为 13倍、10倍。如按威远6月并表测算，公司19-21年净利分别为3.56/5.03/6.35亿元，当前股价对应PE分别为11/8/6倍。公司技术与环保优势显著，业绩保持快速增长，目前估值明显偏低，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能释放不及预期的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,519.18 1,746.40 2,311.60 2,771.02 （+/-%） 6.73% 14.96% 32.36% 19.87% 净利润(百万元） 206.11 299.34 387.03 480.55 （+/-%） 50.09% 45.23% 29.29% 24.16% 摊薄每股收益(元) 0.74 1.06 1.37 1.70 市盈率(PE) 18.35 12.86 9.95 8.01 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 284/204 总市值/流通(百万元) 3,850/2,768 12 个月最高/最低(元) 25.52/9.44 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 利民股份（002734）《利民股份（002734）事件点评：Q1业绩预增30-45%，未来一年股价看涨60%，维持“买入”》--2019/03/29 利民股份（002734）《利民股份（002734）事件点评：业绩超预期，成长在路上》--2019/03/02 利民股份（002734）《【太平洋化工】利民股份(002734)深度报告：杀菌剂行业隐形冠军，内生外延打造农药龙头》--2018/12/27 [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 (30%)(19%)(7%)5%17%29%18/5/3018/7/3018/9/3018/11/3019/1/3119/3/31利民股份 沪深300 [Table_Message] 2019-05-30 公司点评报告 买入/维持 利民股份(002734) 目标价：21 昨收盘：13.58 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 威远并表在即，未来农药行业龙头 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 附录：公司财务预测表 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表2017A2018A2019E2020E2021E2017A2018A2019E2020E2021E流动资产合计11911442153118192060营业收入14231519174623122771货币资金384360437578693营业成本10251106118115551860应收账款136130167222266营业税金及附加7781113其他应收款5781012营业费用8581105134155预付款项3351637897管理费用168132218277305存货239265226298357财务费用3422211714其他流动资产387621621621621资产减值损失-1.013.331.005.005.00非流动资产合计11951293133613651387公允价值变动收益0.090.000.000.000.00长期股权投资96161160160160投资净收益44.49107.89137.09137.09######固定资产766.56760.04774.08796.93823.61营业利润163232350449557无形资产160157141125110营业外收入0.620.833.005.005.00其他非流动资产60103103103103营业外支出3.614.905.002.002.00资产总计23862735286731853447利润总额160228348452560流动负债合计621778699793779所得税1918385467短期借款361520369387304净利润142209309398493应付账款9187129170204少数股东损益43101112预收款项7190113143178归属母公司净利润137206299387481一年内到期的非流动00000EBITDA295369478586698非流动负债合计3580616161EPS（元）0.830.741.061.371.70长期借款045454545应付债券000002017A2018A2019E2020E2021E负债合计656858760854841成长能力少数股东权益5860708193营业收入增长22.7%6.7%15.0%32.4%19.9%实收资本（或股本）165284284284284营业利润增长18.5%41.7%50.9%28.5%23.9%资本公积1088983983983983归属于母公司净利润增长21.5%50.1%45.2%29.3%24.2%未分配利润398502532571619获利能力归属母公司股东权益16721817201722292494毛利率(%)28%27%32%33%33%负债和所有者权益23862735284731653428净利率(%)10%14%18%17%18%现金流量表总资产净利润（%）6%8%10%12%14%2017A2018A2019E2020E2021EROE(%)8%11%15%17%19%经营活动现金流73232361332445偿债能力净利润142209309398493资产负债率(%)27%31%27%27%25%折旧摊销97.81115.25107.02120.50127.83流动比率 1.92 1.85 2.19 2.29 2.64财务费用3422211714速动比率 1.53 1.51 1.87 1.92 2.19应付帐款的变化00424133营运能力预收帐款的变化00233036总资产周转率0.640.590.630.770.84投资活动现金流-354-380-150-18-18应收账款周转率1111121211公允价值变动收益00000应付账款周转率14.1617.0816.1215.4214.81长期投资96161160160160每股指标（元）投资收益44108137137137每股收益(最新摊薄)0.830.741.061.371.70筹资活动现金流2130-271-172-313每股净现金流(最新摊薄)-1.70-0.07-0.210.03-0.06短期借款361520369387304每股净资产(最新摊薄)10.156.417.117.868.80长期借款045454545估值比率普通股增加0119000P/E16.3618.3512.869.958.01资本公积增加6-105000P/B1.342.121.911.731.54现金净增加额-280-19-60141115EV/EBITDA7.5010.988.016.325.02单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元 公司点评报告 P2 威远并表在即，未来农药行业龙头 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王