请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019年5月29日 主要数据（2019.5.29） 股票代码 AMD.US 评级 买入 当前股价（美元） 29.03 目标价（美元） 35 52周最高价/最低价格（美元） 34.14/14.31 总股本（百万股） 1082 总市值（亿美元） 313.98 股价表现： 资料来源：彭博资讯，公司公告，富途证券 买入（维持评级） Computex 2019：AMD吹响反攻号角 秦忠杰 分析员 antonioqin@futunn.com SFC CE Ref: BNW258 崔彤 团队成员 ericcui@futunn.com 邮箱 概述 北京时间5月27日，AMD CEO Lisa Su在台北电脑展（Computex）发表了主题演讲，带来了翘首以盼的7nm CPU/GPU新品。Intel随后也有10nm新产品亮相，但IPC提升不尽如人意。 数据中心业务更符合AMD发展愿景 Lisa Su称AMD的愿景是「Leading the industry」。因此AMD一直关注大数据分析、高性能计算（HPC）、机器学习等代表前沿技术领域。AMD预计到2021年。数据中心市场规模可达290亿美元，其中CPU数据中心市场规模为170亿美元，GPU数据中心市场规模为120亿美元。以CPU/GPU双主业的AMD押注数据中心业务更具想象空间。 面对英伟达、Intel数据中心业务Q1营收罕见出现同比下滑，AMD的EPYC与数据中心GPU营收同比翻倍。目前微软Azure、亚马逊、百度、腾讯等巨头都是EPYC客户。并且在超算方面，AMD携手众多厂商以及美国能源部，计划打造新一代超级计算机Frontier，预期峰值处理能力为150亿亿次FLOPS。现场演示了第二代EPYC(Rome)与Intel至强铂金8280的性能对比，宣传性能两倍于至强，预计今年Q3出货。 GPU静待E3，第三代Ryzen CPU参数超预期 AMD宣布Navi放弃了令人诟病的GCN架构，采用全新的RDNA架构。RDNA将带来1.25倍的IPC和1.5倍的每瓦性能，支持PCIe 4.0。现场演示了AMD Radeon RX 5000系列显卡与英伟达RTX 2070的游戏性能对比，AMD声称平均帧率略超英伟达10%左右。Navi显卡将在7月份发售。至于有无光追等细节，悬念将留在6月份的E3发布会。 至于CPU部分，采用Zen2架构的第三代Ryzen的IPC提升15%，较上代的TDP下降了38%，单线程、多线程性能表现分别提升了15%、18%。功耗问题得到了解决的同时，现场演示跑分性能超越Intel同档次产品，但价格仅为竞品一半。新品将在7月7日正式开卖。 投资建议： 我们上调预期，预测AMD 2019/2020/2021年营收为76.41亿/91.69亿/99.02亿美元，同比增长18%/20%/8%，对应EPS为0.85美元/1.29美元/1.35美元，对应2019年PS为4.8倍，维持“买入”评级，目标价35美元。 风险提示： 换机需求不及预期；Intel用户粘性过高；新品实际表现低于预期。 核心观点 富途证券研究部：2019年5月29日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 图表目录 图表1： AMD与Intel市场份额情况 ................................................................................................................................... 2 图表2： AMD专注高性能市场 ............................................................................................................................................ 2 图表3： AMD与美国能源部合作超算 ................................................................................................................................ 3 图表4： AMD Rome与Intel至强铂金8280性能对比 ....................................................................................................... 3 图表5： Radeon出镜率越来越高 ........................................................................................................................................ 4 图表6： RDNA架构GPU的IPC与每瓦性能提升明显 .................................................................................................... 4 图表7： 采用Zen2内核的第三代Ryzen的 IPC提升15% ................................................................................................ 5 图表8： 第三代Ryzen的TDP下降明显 ............................................................................................................................ 5 图表9： Ryzen7 3700X性能强于Intel Core i7 9700K ......................................................................................................... 6 图表10：Ryzen7 3800X性能强于Intel Core i9 9900K ......................................................................................................... 6 图表11：Ryzen9 3900X性能强于Intel Core i9 9920X ......................................................................................................... 7 图表12：第三代Ryzen系列详细参数与售价 ....................................................................................................................... 7 图表13：第十代Intel酷睿Ice Lake 的IPC较四年前SkyLake提升18% ............................................................................ 8 图表14：AMD数据中心业务测算 ........................................................................................................................................ 8 图表15：AMD PS Band ......................................................................................................................................................... 9 图表16：英伟达PS Band ....................................................................................................................................................... 9 图表17：可比公司估值 ......................................................................................................................................................... 9 图表18：盈利预测摘要 ....................................................................................................................................................... 10 富途证券研究部：2019年5月29日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表1： AMD与Intel市场份额情况 资料来源：PassMark、富途证券 图表2： AMD专注高性能市场 资料来源：YouTube、富途证券 富途证券研究部：2019年5月29日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表3： AMD与美国能源部合作超算 资料来源：YouTube、富途证券 图表4： AMD Rome与Intel至强铂金8280性能对比 资料来源：YouTube 、富途证券 富途证券研究部：2019年5月29日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图