镍不锈钢周报：供应预期迟迟未兑现，印尼动乱引发“空头踩踏”

华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-83901119  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 李苏横 金属研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 沪镍仓单处于低位，镍价短期有支撑但中线偏空 2019-04-08 沪镍仓单回升，进口货源或缓解国内俄镍偏紧格局 2019-04-16 304不锈钢外购原料亏幅扩大，中线镍供需偏空 2019-04-18 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-05-27 供应预期迟迟未兑现，印尼动乱引发“空头踩踏” 镍不锈钢品种： 电解镍：本周LME镍现货升贴水维持小幅贴水状态，国内俄镍对沪镍主力转为贴水，俄镍对无锡升水持续回落，俄镍进口利润处于盈亏平衡状态。LME镍库存维持下降态势，全球精炼镍显性库存继续下降。SMM数据显示，本周华东镍现货库存增3000吨。 镍矿镍铁：本周中镍矿价格持稳为主，镍铁价格表现平稳，镍板对高镍铁升水走强。即期原料计算高镍铁利润依然丰厚，后期该利润状态或难以持续。鑫海镍铁新增产能全部投产，内蒙古奈曼经安镍铁新增产能4.5万镍吨/年或于10月份出铁，其他国内新增镍铁产能集中在四季度，印尼新增镍铁产能则集中于5-8月份与年底。 铬矿铬铁：因市场对后市悲观，铬矿港口库存回升，铬矿价格持续回落。近期内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位，四川等地区开工率大幅回升，同时进口量可能大增或进一步加剧高碳铬铁市场供应压力，而不锈钢厂对高碳铬铁需求稳中趋降，后期高碳铬铁价格或仍偏悲观。 不锈钢：本周钢厂在长达近一个月时间的挺价后价格首次出现明显下跌，但周五下午因镍价弹升，不锈钢价格重回原先水平，整体市场成交依然清淡，因钢厂要求代理不允许低价销售，不锈钢库存创连创年内新高。目前不锈钢厂计划来看，五六月份供应可能不会出现明显的下降，而六月份开始需求或逐渐进入传统淡季，因此后市价格并不乐观。不锈钢新增产能来看，山东鑫海200万吨300系不锈钢产能可能延后到年底或明年，印尼德龙100万吨300系不锈钢产能或于7-8月份投产，若后期进口方坯受反倾销影响，则不排除该产能投产时间延后的可能性。 不锈钢库存：据Mysteel数据显示，本周不锈钢库存继续上升， 300系库存再创新高，200系与400系库存亦增加。300系库存细分来看，无锡库存继续创新高，佛山库存亦继续攀升；热轧库存大幅增加，冷轧库存亦高位攀升。整体来看300系不锈钢库存再创新高，或表明市场压力依然较大。 镍观点：当前镍价是现实供需偏紧下的预期供应过剩炒作行情，因近期预期压力一直无法兑现、现实供需仍然偏紧，在印尼动乱引发镍供应担忧下发生空头踩踏行情。从新增产能计划来看，中线压力依然巨大，但最大压力或在四季度以后，三季度可能会受到印尼德龙不锈钢投产和金九银十传统消费旺季的支撑，因此目前暂不会太过悲观，在预期供应压力兑现之前，价格仍会有较大反复。短期来看，全球镍板库存较低是当前大背景，低库存会提升镍价的上涨弹性；镍铁长期维持高利润状态不现实，但是当前镍供需依然偏紧，五月份基本处于供需平衡状态；不过300系不锈钢库存连创新高，后期只有通过供应缩减或者需求爆发来解决，但随着六月份不锈钢进入传统消费淡季，加之宏观环境并不乐观，因此最后不锈钢供应缩减的概率偏高，从而可能拖累镍需求。因此，镍 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-05-27 2 / 11 供应压力迟迟没有兑现，但需求有可能走弱；如果后期供应可能出现缩减从而改变原有利空预期，则镍价可能短期见底；如果后期证实印尼供应稳定、原有投产计划亦不受影响，则镍价高位震荡后重新回落，但最悲观时期未到下行空间有限。 不锈钢观点：近期304不锈钢利润回升，或导致供应维持高位，本周300系不锈钢库存继续创新高，尽管数据显示四月份不锈钢进口大幅下降，但库存依然持续攀升，或表明供应压力依然巨大。近期钢厂价格开始松动，后期供应压力依然较大，需求可能走弱，且未来不锈钢新增一体化产能较多，低成本产能将导致行业平均成本下降，中线价格依然不乐观。 策略：镍与不锈钢价格短期中性，中线偏空。 风险点：宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑；镍铁供应压力迟迟未能兑现。 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 周度数据 日期 2019-05-24 周变动 单位 SMM镍现货报价 俄镍 97025 -1025 元/吨 SMM镍现货报价 金川镍 98050 -2000 元/吨 镍现货升贴水 俄镍对无锡近月 125 -250 元/吨 镍现货升贴水 金川对无锡近月 1200 -1250 元/吨 镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -3 8 美元/吨 镍库存 沪镍仓单 8008 -2 吨 镍库存 沪镍库存 9098 277 吨 镍库存 保税区库存（周） 22800 -1000 吨 镍库存 LME镍库存 164058 -342 吨 304不锈钢价格 佛山热轧NO.1 / -200 元/吨 304不锈钢价格 无锡热轧NO.1 / -100 元/吨 304不锈钢价格 佛山冷轧2B / -200 元/吨 304不锈钢价格 无锡冷轧2B / -100 元/吨 300系不锈钢库存 300系库存（周） 33.54 0.77 万吨 300系不锈钢库存 300系热轧库存（周） 15.62 0.34 万吨 300系不锈钢库存 300系冷轧库存（周） 17.93 0.43 万吨 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-05-27 3 / 11 镍不锈钢市场要闻： 1. 5月23日，51不锈钢消息，近日市场传闻，中国海关将对进口的方坯进行征税。因中国反倾销裁定中涉案产品72189100、72189900是属于不锈钢半制成品的，并没有明显区分业内俗称的钢坯或方坯，所以进口的钢坯和方坯均纳入征税范畴。 2. 5月23日，51不锈钢消息，6月张浦计划对316L冷热轧进行减量，产量减少20%，影响总量约在3000吨左右。 3. 5月21日，近期据消息称，台湾“财政部”关税税率审议小组4月底已初裁大陆五项钢品有补贴或倾销事实，如果最终判定对台产业有实质损害，将课征平衡税，10月将会有最终结果。去年4月起，台湾对从大陆进口的五项钢品启动双反调查。其中三项为反补贴调查，对象为自大陆进口的“特定镀锌及锌合金扁轧钢品”、“碳钢钢板”及“不锈钢冷轧钢品”，这三项钢品现都已课征反倾销税。据SMM数据显示，2018年大陆方面的不锈钢主要出口地中，台湾占到15%，韩国占16%，越南占11%，意大利占6%。 4. 5月20日，印尼德龙一期镍铁项目中的第13台RKEF矿热炉于上周开始烘炉，预计5月底出铁。该钢厂当前镍铁月产量约7200镍金属吨，待第13台炉出铁稳定后，月产量可增加600镍金属吨左右。第14、15台矿热炉预计在2019年7-8月能全部投产，最后达到15个炉子全部投产，届时月产量总计可达到9000镍金属吨。 5. 5月16日，全球矿商必和必拓将保留先前提出出售的澳洲镍业务，西澳大利亚富含硫化镍，可被加工成硫酸镍，这促使必和必拓在几次试图出售西部镍业的业务后，还是保留了该业务。该公司首席执行官Andrew Mackenzie表示，由于电池市场的预期增长，以及优质硫化镍供应相对稀缺，西部镍业有可能获得高回报。 6. 5月15日，青拓实业拟利用公司提供的不锈钢圆钢棒材进一步进行不锈钢金属压延加工，生产不锈钢无缝管材产品，投资30000万元在福安市湾坞镇沙湾村建设年产50万吨不锈钢无缝钢管生产线。建设周期两年，一期工程一年，2020年12月投产；二期工程一年，2021年12月投产。 7. 5月15日，据贾汪区人民政府消息，徐州德龙金属科技有限公司160万吨棒材生产线项目目前正在如火如荼建设，80万吨的大棒生产线施工进展顺利，目前，工程进度已进入尾声，将于6月30日完成基础设施建设，计划8月底投产。 8. 5月15日，第一量子（First Quantum Minerals）正在研究是否要重启其位于澳大利亚，处于闲置状态的Ravensthorpe镍钴项目。该项目之所以暂时停产是由于在2017年第三季度时镍价处于低位，仅有10524/吨，所以该矿于2017年10月停产。但是目前镍的价格已经回升。所以第一量子表示，如果市场状况继续改善，该项目最早可能在2020年第一季度恢 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-05-27 4 / 11 复运营。 9. 5月15日，近日Eramet公布其一季度财报，报告中显示，得益于新的生产记录公司。新喀里多尼亚政府批准每年出口400万吨镍矿并实施“147小时协议”，公司确认其2019年的生产目标：生产450万吨锰矿石和150万吨镍矿石。 10. 5月14日，市场消息人士援引中国生态环境部上周发布的一份非官方声明称，中国环境监管机构将从5月14日(周二)起在全国范围内展开新一轮检查。从5月14日起，中央检查组将在中国25个地区展开为期不超过10天的调查。 11. 淡水河谷公告称，公司于巴西时间2019年5月8日在《2019年第一季度产销量报告》中作出如下预估：（1）2019年镍产量介于23.2万吨和23.6万吨之间；（2）2019年铜产量介于40.7万吨和41.7万吨之间。 12. 中华人民共和国商务部于2019年5月9日发布本年度第20号公告，决定对原产于美国和欧盟的进口相关高温承压用合金钢无缝钢管所适用的反倾销措施进行期终复审调查。目前美国适用的反倾销税率为14.1%，欧盟适用的反倾销税率为13.0-13.2%。 13. 5月9日，INSG周三称，2019年全球镍产出预计将增长至238万吨, 2018年产出为218万吨。INSG预计2019年全球镍需求将增长至246万吨，2018年需求为233万吨。 14. 5月9日，鑫海科技将建设年产400万吨一体化全流程绿色高端不锈钢产业基地项目，以满足高端装备制造为目的，定位于国民经济急需的高端不锈钢产品，符合国家产业政策发展。山东鑫海已经实现了190万吨的镍电产业链条。 15. 5月8日，部分不锈钢反倾销按涉案企业向商务部提出了价格承诺建议稿。相关不锈钢企业表示，在反倾销调查前已经备有部分进口库存，暂时受调查影响不大，缴纳保证金的依旧可以进口。相关涉案企业提出价格承诺表现了积极的态度，目前最为核心的关键是调查机关能否接受涉案企业提出的价格承诺。 16. 5月8日，明拓集团铬业科技有限公司高碳铬铁三期项目，即年产35万吨高碳铬铁项目正式开工建设。 17. 据镍吧5月7日调研：印尼某工厂第一台高镍铁生产线正在准备开炉中，预计正式出铁在6月5日左右。 18. 4月28日上午，兴化市举行不锈钢集中冶炼项目签约仪式。兴化市政府、江苏德龙镍业有限公司和戴南镇政府三方签约。 19. 4月24日，津巴布韦矿业部长WinstonChitando在首都哈拉雷举行的记者会招待会上说，津政府与青山控股集团达成协议，将年产100万吨不锈钢用于出口。WinstonChitando 华泰期货|镍不锈钢周报