基础化工行业深度分析：下游加速向国内转移，光刻胶进口替代迎来发展良机

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 下游加速向国内转移，光刻胶进口替代迎来发展良机 ■光刻胶是光刻工艺的核心材料，主要应用于PCB、LCD及半导体行业：光刻胶是由感光树脂、增感剂和溶剂三种主要成分组成的对光敏感的混合液体，是利用光化学反应经曝光、显影、刻蚀等工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上的图形转移介质，通过曝光其溶解度发生变化的耐蚀刻薄膜材料。作为光刻工艺的关键原材料，光刻胶广泛被应用于PCB、LCD和半导体集成电路的生产加工过程中。 ■行业壁垒高筑，外企寡头长期垄断，随着下游向国内转移，进口替代需求强烈：受益于消费电子、LCD及半导体产业产能向大陆转移，光刻胶化学品进口替代空间大。光刻胶及光刻胶用品因技术含量高导致行业竞争者少，目前主要由日本、欧美、台湾等少数公司垄断，仅有少数大陆企业近年来实现技术突破进入下游的供应体系中。随着下游产能逐渐转移至中国大陆，受益于这种大趋势，中国市场的光刻胶需求将稳步提升，实现进口替代需求迫切。 ■国内光刻胶技术正在逐步突破：我国光刻胶行业起步较晚，与国外先进光刻胶技术相比，国内产品落后近4代，国内光刻胶市场规模虽然庞大，但大量依赖进口。目前，国家为尽快缩小与世界先进光刻胶技术的差距，跳过中间两代，直接研发0.13-0.10μm工艺用193nm光刻胶和电子束光刻胶。北京科华和苏州瑞红作为国内光刻胶行业的龙头企业，在光刻胶研发领域已经取得一定突破。 ■建议关注具备光刻胶产业化的相关公司：1）强力新材：公司是全球PCB光刻胶专用化学品主要供应商之一，下游客户包括台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻胶生产商。LCD和半导体光刻胶正逐渐成为公司新增长点，收购佳英化工涉足上游原材料将有助于公司进一步巩固行业地位。2）永太科技：与TCL旗下的华星光电签订技术合作协议，合作开展 OLED与TFT-LCD用CF光刻胶的技术研发。1500吨产能利润空间近亿元，目前公司的CF光刻胶已经进入下游验证，未来将形成订单。3）飞凯材料:自主研发的光刻胶已经投产，目前得到了两家客户的认证，具备较强的市场竞争力。4）南大光电：投资国内光刻胶龙头北京科华。北京科华的248nmKrF光刻胶是国内唯一一家通过中芯国际认证的国内产品，193nmKrF光刻胶国内也仅有北京科华立项，北京科华是目前最有可能与国外企业直接竞争并实现进口替代的国内企业。 ■风险提示：下游应用行业发展不及预期 Tabl e_Title 2016年06月08日 基础化工 Tabl e_Bas eI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -11.84 -13.36 -12.94 绝对收益 -0.22 -0.93 -47.67 王席鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1450514050003 wangxx@essence.com.cn 021-35082937 孙琦祥 分析师 SAC执业证书编号：S1450514050001 sunqx@essence.com.cn 021-35082016 罗雅婷 分析师 SAC执业证书编号：S1450516060001 luoyt@essence.com.cn 021-35082781 肖晴 报告联系人 xiaoqing@essence.com.cn 021-35082066 相关报告 成长首推低估值高成长及半导体、oled、新能源等主题标的，周期看好维生素、炭黑等 2016-06-07 VE再提价，继续重点关注新型显示、新能源汽车和半导体相关成长标的 2016-05-29 坚定推荐新能源汽车材料、新型显示及半导体产业链上的优质成长龙头和持续景气的周期品种 2016-05-16 盐改终定案——放开市场价格，允许跨区经营，首推新都化工！ 2016-05-06 关注裸眼3D、OLED、盐改相关标的，继续看好高成长确定性标的及景气向上的周期品 2016-05-05 行业深度分析/基础化工 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 光刻工艺的核心原料——光刻胶............................................................................................. 4 1.1. 光刻胶主要应用于PCB、LCD及半导体行业 ............................................................... 4 1.2. 光刻胶市场巨大 ............................................................................................................. 5 2. 下游应用产业蓬勃发展，光刻胶行业前景看好 ....................................................................... 7 2.1. PCB市场保持稳定增长.................................................................................................. 7 2.2. 显示材料领域发展迅猛 .................................................................................................. 8 2.2.1. LCD产业向中国转移 ............................................................................................ 8 2.2.2. 显示领域新贵OLED正在崛起 ........................................................................... 10 2.3. 半导体产业国产化加速 ................................................................................................ 10 3. 光刻胶行业外企垄断，国内有望实现进口替代 ..................................................................... 13 3.1. 光刻胶行业壁垒高 ....................................................................................................... 13 3.2. 国外寡头垄断光刻胶市场 ............................................................................................ 13 3.3. 国内光刻胶逐渐实现技术突破，进口替代指日可待 .................................................... 14 4. 建议关注具备光刻胶产业化的相关公司 ................................................................................ 16 4.1. 强力新材：光刻胶用品国内龙头 ................................................................................. 16 4.2. 永太科技：CF光刻胶放量在即 ................................................................................... 16 4.3. 飞凯材料：PCB光刻胶正在进行客户拓展 .................................................................. 17 4.4. 南大光电：参股国内光刻胶龙头 ................................................................................. 18 图表目录 图1：光刻工艺流程图 ................................................................................................................. 4 图2：正性光刻胶、负性光刻胶进行图形转移示意图 ................................................................. 4 图3：2014年全球光刻胶下游应用分布格局 .............................................................................. 5 图4：2007-2014年中国光刻胶市场规模 ................................................................................... 5 图5：2014年中国光刻胶行业细分市场消费结构 ....................................................................... 5 图6：2006-2013年全球PCB行业产值 ..................................................................................... 7 图7：2008-2014年中国PCB行业产值 ..................................................................................... 8 图8：2012年全球PCB产值分布情况 ....................................................................................... 8 图9：2013年干膜光刻胶使用量和光固化阻焊油墨生产量 ........................................................ 8 图10：2009-2014年全球液晶单体材料需求量及增长率............................................................ 9 图11：2013年全球彩色光刻胶和黑色光刻胶市场规模及销售数量 ............................................ 9 图12：2010-2017年全球OLED面板季度出货规模 ................................................................ 10 图13：2013年全球半导体光刻胶销售情况 ..................