北上资金流出压力增大，短期继续震荡整理

图表 1 上周A股市场主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 沪综指 -1.94% 2882.30 深成指 -2.55% 9000.19 上证50 -2.10% 2735.21 沪深300 -2.19% 3648.76 中小板 -3.42% 5546.33 创业板 -3.59% 1478.75 数据来源：Wind，万和证券研究所 图表 2 上周国际市场主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 道琼斯工业指数 -0.69 25,764.00 纳斯达克指数 -1.27 7,816.29 标普500 -0.76 2,859.53 富时100 2.02 7,348.62 日经225 -0.44 21,250.09 恒生指数 -2.11 27,946.46 数据来源：Wind，万和证券研究所 图表 3 近一年主要指数走势 分析师：费瑶瑶 执业证书：S0380518040001 联系电话：0755-82830333（107） 邮箱：feiyy@wanhesec.com 研究助理：沈彦東 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱：shenyd@wanhesec.com 北上资金流出压力增大，短期继续震荡整理 主要观点： 汇率呈现波动态势。上周市场继续呈现震荡下行走势，我们在上周策略《保持谨慎，静待时机》中提出“短期来看A股仍处于回撤调整阶段”，上周走势基本印证我们判断。同时上周汇率表现出较为明显的波动，5月17日，美元指数收98.0264，较上期上涨0.6908点；美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别收于6.8859、6.9138及6.9486较上期分别上涨0.0947、0.1020及0.1036。人民币的持续贬值对市场带来一定困扰，破“7”传言再次在市场中流传，5月19日，国家外汇管理局局长潘功胜表态，“有基础有信心有能力保持人民币汇率基本稳定”。利率方面短期SHIBOR全线上涨，短期利率明显上行，资金成本出现上升。上周逆回购到期500亿元，MLF超额续作，整周净回笼60亿元；5月17日，央行发布《2019年第一季度中国货币政策执行报告》称，“2019年以来，中国经济运行总体平稳，好于预期，经济增长保持韧性”。 宏观经济基本面总体韧性十足。从4月宏观经济数据来看，经济基本面仍有下行压力，但表现出了较强的韧性。5月14日总理主持召开国务院常务会议，部署进一步推动网络提速降费，发挥扩内需稳就业惠民生多重效应。当前阶段我国宏观经济形势面临较大压力，内外部环境不确定性因素较多，虽然经济整体表现出了较强的韧性，但对减税降费等政策需求较为渴望，同时金融供给侧改革引导金融机构扩大信贷投放，对中小微企业实行精准信用投放，帮助中小微企业渡过难关，实现经济的平稳转型。 市场情绪继续回落，北上资金持续流出。短期来看，市场仍然难以形成合力企稳，仍有继续回撤的压力，市场风险偏好难以得到有效的提升。不过从另一方面来看，在中美贸易摩擦加剧，国内经济下行压力较大的情况下，市场对政策支持力度的期待有望提升，如果国内政策面继续加码支持，市场风险偏好或将出现一定的回升，但能否持续仍需看政策执行力度；中长期我们维持观点不变，市场需要基本面和政策面的共振提供持续上升动能。行业方面，我们建议短期以必选消费+大金融板块为重点关注板块，随着科创板开市在即，可适当关注科技创新板块。 风险提示：中美贸易磋商进程不及预期、美股大跌超预期、经济下行超预期 目录 一、万和策略观点 ........................................................................................................................................................... 4 0.600.700.800.901.001.102018-...2018-...2018-...2018-...2018-...2018-...2018-...2018-...2019-...2019-...2019-...2019-...2019-...上证综指深证成指创业板指2019年05月20日 证券研究报告/策略研究/每周策略 投资策略报告 2 二、上周市场回顾 ........................................................................................................................................................... 5 三、深圳国企指数 ........................................................................................................................................................... 8 四、风险提示 ................................................................................................................................................................... 9 投资策略报告 3 图表 1 上周A股市场主要指数周涨跌幅 ................................................................................................................... 1 图表 2 上周国际市场主要指数周涨跌幅 ................................................................................................................... 1 图表 3 近一年主要指数走势 ....................................................................................................................................... 1 图表 4 上周主要股指表现 ........................................................................................................................................... 5 图表 5 申万一级行业涨跌幅情况（%） .................................................................................................................... 6 图表 6 沪深两市周内日均成交额（亿元） ............................................................................................................... 6 图表 7 沪深两市周内日均成交量（亿股） ............................................................................................................... 6 图表 8 申万一级行业周内主力资金流向（亿元） ................................................................................................... 7 图表 9 沪深港通南向资金情况（人民币/亿） ......................................................................................................... 7 图表 10 沪深港通北向资金情况（人民币/亿） ........................................................................................................ 7 图表 11 融资融券余额情况（亿元） ......................................................................................................................... 7 图表 12 SHIBOR-1周（%）........................................................................................................................................ 8 图表 13 10年期国债收益率（%） ............................................................................................................................. 8 图表 14 深圳国资上市公司指数7-5月走势............................................................................................................... 8 图表 15 上周深圳国资上市公司涨跌幅（%） .......................................................................................................... 9 投资策略报告 4 一、万和策略观点 汇率呈现波动态势。上周市场继续呈现震荡下行走势，我们在上周策略《保持谨慎，静待时机》中提出“短期来看A股仍处于回撤调整阶段”，上周走势基本印证我们判断。同时上周汇率表现出较为明显的波动，5月17日，美元指数收98.0264，较上期上涨0.6908点；美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别收于6.8859、6.9138及6.9486较上期分别上涨0.0947、0.1020及0.1036。人民币的持续贬值对市场带来一定困扰，破“7”传言再次在市场中流传，5月19日，国家外汇管理局局长潘功胜表态，“有基础有信心有能力保持人民币汇率基本稳定”。利率方面短期SHIBOR全线上涨，短期利率明显上行，资金成本出现上升。上周逆回购到期500亿元，MLF超额续作，整周净回笼60亿元；5月17日，央行发布《2019年第一季度中国货币政策执行报告》称，“2019年以来，中国经济运行总体平稳，好于预期，