食品饮料行业周报：北上资金短期流出白酒板块，看好茅台三季度放量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：  本周行业分析  5月模拟组合为：五粮液（25%）、恒顺醋业（25%）、珠江啤酒（25%）和洋河股份（25%）。上周我们模拟组合收益率为-4.06%，跑输中信食品饮料指数的-3.73%和沪深300指数的-1.50%。  白酒：本周中信白酒指数下跌4.09%，北上资金短期流出较多。行业信息方面，青花郎提价、青稞酒和金徽分别引入劲酒和中信兴业为战略投资者。尤其是青稞酒引入劲酒，双方在此前合资纳曲青稞酒公司基础上升级至股权合作，未来双方有望在产品研发、营销推广、渠道建设等多方面合作，前景值得期待。市场批价方面，报价基本稳定。茅台批价报1960-1980元，老货有增加态势；五粮液报890-900元，经销商惜售显著，终端供货价多强制919元执行，6月将强制939元执行。国窖1573多报于800元附近，也有经销商730-740元出货，主要是返利政策不同导致经销商综合成本有差异。我们认为，当前位置一线白酒批价上涨空间已不大。本周最重磅消息为茅台原董事长袁仁国被“双开”消息。我们认为这意味着茅台反腐工作将进入尾声，未来公司重心将转入经营层面。同时，我们判断集团营销公司量价情况有望好于市场悲观预期，且并不损害茅台卖方市场地位及长期量价齐升核心逻辑。历史上看：（1）每一次短期利空都是买入优质蓝筹的最佳时机；（2）Q2是白酒板块超额收益最为确定及明显的时间段。基于此，我们强烈看好白酒板块在5、6月份表现，建议超配一线白酒茅五泸及激励机制改善的古井贡酒。  啤酒：产量增长逆转，行业进入加速释放阶段。19年1-4月，中国规模以上啤酒企业累计产量1129万千升，同比+0.8%，环比增速略有所回落。成本端：制造业增值税率下降、纸价下行有利于抵消大麦及玻瓶涨价等不利因素。产品及价格端：18年初各啤酒商提价，由于提价存在一定滞后性，预计19年提价对毛利拉动将进一步显现。近年来各厂商持续清理低效SKU、推广高端产品，预计行业整体高端化、ASP提升进程将在19年持续。销量端：受厄尔尼诺影响，判断19年全国平均气温应高于去年，利于行业销量增长。综上，预计19年啤酒行业有望受益于产量增长、成本下降、提价滞后效应、结构升级等多重利好共振，基本面将持续向好。长期看好啤酒板块表现，推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。  乳业：19Q1成本端好于预期但费用端仍处高位，预计后续费用端有望逐渐降温，19Q2业绩弹性有望显著加大。在18Q1行业收入端较高基数情况下，19Q1乳业板块/伊利仍实现收入+15%/+17%的良好表现。同时，原奶及包材成本端压力不大，行业大部分企业毛利率均同比有所改善。但行业整体竞争态势仍处于高位，伊利19Q1销售费用率同比仍然走高，但CTR跟踪来看空中费用投放已有所收窄，预计地面促销力度加大是主要原因。在2020年两强千亿收入导向的大背景下，我们很难预期行业竞争对快速大幅降温。但是我们判断，19年行业整体竞争态势有望较18年小幅降温，尤其是18Q2超高基数下，19Q2费用率同比大概率下降，伊利19Q2业绩弹性有望凸显。重点推荐伊利股份，维持大众品板块首推。  风险提示 宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、消费不达预期、食品安全问题等。 盈利预测与财务指标（按月度组合给盈利预测） 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5月24日 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 000858 五粮液 101.02 4.38 5.20 6.13 23 19 16 推荐 600305 恒顺醋业 13.60 0.45 0.52 0.59 30 26 23 推荐 002461 珠江啤酒 6.43 0.18 0.20 0.22 36 32 29 推荐 002304 洋河股份 114.85 6.28 7.27 8.41 18 16 14 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师：于杰 执业证号： S0100519010004 电话： 010-85127513 邮箱： yujie@mszq.com 研究助理：熊航 执业证号： S0100118080028 S0100118080028 电话： 0755-22662056 邮箱： xionghang@mszq.com 研究助理：徐洋 执业证号： S0100118110006 电话： 021-60876710 邮箱： xuyang@mszq.com 研究助理：赵梦秋 执业证号： S0100117110078 电话： 010-85127433 邮箱： zhaomengqiu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Invest] 推荐 维持评级 -40%-20%0%20%40%18-0518-0818-1119-02食品饮料 沪深300 [Table_Title] 食品饮料行业 行业研究/周报 北上资金短期流出白酒板块，看好茅台三季度放量 食品饮料行业周报 2019年5月27日 周报/食品饮料行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 目录 一、本周行业投资建议 ...................................................................................................................................................... 3 （一）白酒：北上资金流出致下跌；一线白酒批价渐入稳势，茅台反腐工作进入尾声、重心将转入经营面 ............. 3 （二）啤酒：量价齐升持续，行业基本面持续向好 ............................................................................................................ 4 （三）乳业：19Q1费用环比下行显著，但成本端有所承压，维持大众品子版块首推 ................................................... 4 二、本周行情回顾 .............................................................................................................................................................. 5 三、重点数据跟踪 .............................................................................................................................................................. 8 （一）白酒 ................................................................................................................................................................................ 8 （二）葡萄酒 ............................................................................................................................................................................ 9 （三）啤酒 ................................................................................................................................................................................ 9 （四）乳制品 .......................................................................................................................................................................... 10 （五）肉制品 .......................................................................................................................................................................... 10 四、行业要闻及重点公司公告 ........................................................................................................................................ 11 （一）行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 11 （二）公司公告 ...................................................................................................................................................................... 12 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 16 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 17 表格目录 ...............................