寻找医药科创独角兽系列：科创板生物医药公司系列研究第4期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  截止2019年5月12日，25家科创板医药公司披露招股书，医疗器械公司占比64% 我们认为国内医药产业处于供给侧改革的关键期，而科技创新型企业作为医药企业未来转型升级的方向，随着科创板的推出，我们认为有必要对这些公司的业务发展、研发进度、产品技术等信息进行梳理，以期对未来的科创板投资有更多的指导意义。为此，我们特别推出科创板的公司梳理性报告。 截止2019年5月12日，已经披露25家科创板医药公司的招股书，其中16家医疗器械/耗材公司。  本期新增4家公司 医疗器械/耗材：祥生医疗（医学影像诊断）、东方基因（体外诊断）、迈得医疗（医用耗材）； 生物制品：赛伦生物（抗血清抗毒素）。  风险提示 研发进展不及预期；市场竞争加剧，政策风险。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -39%-28%-16%-5%6%18-0518-0818-1119-0219-05医药沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：孙建 执业证号： S0100519020002 电话： 021-60876703 邮箱： sunjian@mszq.com 研究助理：袁中平 执业证号： S0100117120030 电话： 021-60876703 邮箱： yuanzhongping@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《科创板研究之药品产业链专题——寻找医药科创独角兽系列第3期》20190506 2.《科创板研究之医疗器械专题——寻找医药科创独角兽系列第2期》20190506 3.《美年健康胃镜系统供应商，产品渠 道快速拓展——科创板生物医药公司系 列研究之安翰科技》20190325 4.《自主产权核心技术管线丰富，拳头 品种持续放量——科创板生物医药公司 系列研究之复旦张江》20190311 [Table_Title] 医药 行业研究/深度报告 科创板生物医药公司系列研究第4期 —寻找医药科创独角兽系列 深度研究报告/医药 2019年05月13日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/医药 目录 一、25家医药科创板公司披露，医疗器械公司占比64% ............................................................................................. 3 二、祥生医疗：超声产品线齐全的超声设备供应商 ....................................................................................................... 4 三、东方基因：覆盖毒品、传染病、优生优育等多条产品线的POCT生产企业 ...................................................... 8 四、赛伦生物：专业从事抗血清抗毒素产品生产的生物医药企业 ............................................................................. 12 五、迈得医疗：中国医用制品装配自动化行业的领先者 ............................................................................................. 14 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 16 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 17 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 17 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/医药 一、25家医药科创板公司披露，医疗器械公司占比64% 本期是我们《寻找医药科创独角兽系列》的第4期。 截止2019年05月12日，共披露了25家医药科创板公司，其中有16家医疗器械/耗材，占比64%。本期我们新纳入4家企业：祥生医疗（医疗器械）、赛伦生物（生物制品）、东方基因（体外诊断）和迈得医疗（医用耗材）。 公司代码 简称 所属细分领域 公司产品定位 市场地位 对标A股公司 利润体量（净利润，万元） 2016年 2017年 2018年 已受理（5家） A17221 迈得医疗 医用耗材 中国医用制品装配自动化行业的领先者 国内较早开始研制生产医用耗材智能装备企业之一，是行业内具有极强自主创新能力的企业 三鑫医疗/蓝帆医疗/康德莱 2,339.69 5,584.04 5,565.25 A19144 东方基因 体外诊断 覆盖毒品、传染病、优生优育等多条产品线的POCT生产企业 在美国、巴基斯坦等国家及毒品检测、传染病检测等细分市场占据一定规模市场份额。 万孚生物、基蛋生物、明德生物 3562.70 3335.66 6536.96 A19146 赛伦生物 生物制品 致力于成为国内生物安全预防与治疗领域生物毒素治疗应急药物开发的领军企业 抗蛇毒血清为目前国内独家产品；马破免疫球蛋白独家生产 华兰生物/上海莱士 699.40 10031.78 5,097.24 A19140 祥生医疗 医学影像诊断 从全身一体机到专科、从推车式到便携式在内的各类超声医学影像设备提供商 2018年全球超声设备市场销量的占比4.47%、国内市场占比4.06%，超声设备出口排名居国内品牌第三。 迈瑞医疗、开立医疗 3046.55 6404.28 9506.31 资料来源：各公司招股书，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 深度研究/医药 二、祥生医疗：超声产品线齐全的超声设备供应商 （一）公司业务及主营产品数据 祥生医疗现已形成了完善的超声医学影像设备产品线，可为客户提供从高端彩超到黑白超、从全身一体机到专科超声设备、从推车式到便携式设备在内的各类超声医学影像设备，可以满足从基层医疗机构到大型三甲医院等不同终端客户的需求。产品性能受市场广泛认可，产品覆盖境内30多个省市自治区、远销国内外100多个国家和地区。 表1：祥生医疗主要产品 产品类型 主要产品型号 产品简介及用途 图示 全数字彩超 便携式彩超 SonoBook笔记本系列EBit系列Q系列ECO5/ECO6系列 Site~Rite*80 全身型应用机，被广泛的应用于腹部、心血管、妇产科、泌尿科、小器官、 PICC 置管、ICU、 POC、介入诊断和治疗等科室的临床检查。图像质量优异，功能丰富，工作流简单方便操作，机身小巧，重量轻，方便移动，极大地方便了医生的工作 推车式彩超CBit系列、QBit系列、iVis系列、i系列、XBit系列 全身型应用机，被广泛的应用于腹部、妇科、产科、泌尿科、心血管系统、外周血管系统、小器官系统等。先进的图像技术、强大的性能、简单方便的工作流、广泛的临床应用、人体工程学设计，给用户最舒适的使用体验 黑白 超声 ECO1/ ECO 2/ECO 3/ ECO 3 EXPERT 黑白超声能清晰显示组织器官的二维断面信息，能够满足大部分常规的临床检查需求，具有高性价比等优点，被广泛用于日常体检和临床诊断 资料来源：祥生医疗招股说明书，民生证券研究院 祥生医疗主要经营超声医学影像设备研发制造、销售及相关技术服务，最近三年公司主营业务收入分别为16,695.05万元、27,162.44万元及32,696.57万元，其中主机（彩超、黑白超）实现收入分别为16,198.29万元、24,945.26万元、31,685.03万元，历年收入占比90%以上。配件及其他、技术服务费占营业收入比较较低。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 [Table_Page] 深度研究/医药 图1：祥生医疗主营产品销售收入情况（万元） 图2：祥生医疗主营产品收入占比情况 资料来源：祥生医疗招股书，民生证券研究院 资料来源：祥生医疗招股书，民生证券研究院 （二）股权介绍 公司的控股股东为无锡祥生投资有限公司。截至招股说明书签署日（2019年4月26日），祥生投资直接持有公司54%的股权，实际控制人为莫善钰、莫若理及陆坚。 图3：祥生医疗股权结构 资料来源：祥生医疗招股书，民生证券研究院 （三）行业情况及可比公司 在全球老龄化加深、疾病发病率提升、超声医学在临床应用的延伸和细分化等因素的推动下，近年来全球超声医学影像设备市场保持稳定发展态势。预计2016至2022年复合增长率为10%。我国超声医学影像介入临床应用时间较晚，但基于我国庞大的医疗诊断需求、日益完善的卫生医疗体系建设、人民逐步增长的疾病防控意识、以及超声设备独有的低成本、无辐射、05000100001500020000250003000035000201620172018技术服务费 配件及其他 主机-黑白超 主机-彩超 0%20%40%60%80%100%201620172018技术服务费 配件及其他 主机-黑白超 主机-彩超 陆坚莫若理陈建军周峰戚秀兰陆坚莫若理莫若理莫善钰无锡祥德陆坚等28人陆坚等16人无锡祥润陆坚无锡祥德陆坚HONG WANG祥生投资莫若理祥鼎投资祥鹏投资祥同投资上海御德无锡祥生医疗科技股份有限公司祥生科技触典科技祥生国际CHISON USA INC.China Deutschland GmbH55%45%33.33%33.33%33.33%55%45%0.63%100%100%100%100%54%31.5%7%2%3%2.5%15%85%0.58%99.42%99.17%0