【联讯电子一季报总结】：营收增速放缓，利润略有下滑，关注细分领域投资机会

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 36 证券研究报告 | 行业研究 电子 【联讯电子一季报总结】：营收增速放缓，利润略有下滑，关注细分领域投资机会 2019年05月09日 投资要点 增持(维持) 分析师：李仁波 执业编号：S0300518010001 电话：0755-83331495 邮箱：lirenbo@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯电子公司研究】和舰芯片：工艺制程国内领先，持续扩产实力提升》2019-03-25 《【联讯电子公司研究】中微公司：技术实力出众，打破国外垄断》2019-04-04 《【联讯电子公司研究】华兴源创：掌握核心技术，保持行业领先》2019-04-08  电子板块：营收保持增长，归母净利润有所下滑 19Q1电子板块营收同比增长16%，环比稍有下滑。整体毛利率同比增长-1.4个百分点，环比增长-1.31个百分点。归母净利润同比增长-19%。  PCB：营收、净利润持续增长，维持高毛利率 19Q1 PCB板块整体营业收入同比增长12%，增速略有下滑。整体毛利率21.95%，同比增长0.81个百分点，近期呈现上升趋势。归母净利润同比增长18%，增速环比有所下滑。 未来汽车电子、工业4.0、消费电子、5G等领域需求持续增长，HDI和柔性线路板技术应用加深，产品技术附加值提高带动价格上涨，PCB市场有望保持稳健增长。同时需要关注下游需求下滑、新产能持续开出的影响。  被动元件：营收下滑，毛利率已过高点 19Q1被动元件板块营业收入同比增长-2%，18Q4营收增速下滑较多，19Q1开始回稳。毛利率18Q3达到高点之后开始下滑，18Q4环比下滑较多，19Q1环比略有下滑。归母净利润同比增长7.5%，18Q4、19Q1增速下滑明显。 5G仍在起步阶段暂时无法大量拉动需求。市场整体需求有所下滑，部分被动元件价格下跌，可寻找对应细分领域较景气的企业。  面板：价格触底反弹，等待重回景气周期 19Q1板块整体营业收入同比增长15%，毛利率同比增长-2.09个百分点，归母净利润同比增长-52%。 行业仍处于供过于求状态，面板价格持续下跌后有所反弹，下半年供需改善，有望提振价格。  安防：业绩增长稳健，Q3增速稍有下降 19Q1整体营业收入同比增长11%，近期增速有所下滑。19Q1整体毛利率同比增长-0.62个百分点，17Q3达到近期高点，随后震荡之中略有下降，整体而言仍相对稳定。归母净利润同比增长-11%。安防板块主要受海康威视和大华股份影响，预计未来二者仍将保持领先。  LED：处于周期性低谷，显示企业表现较好 19Q1整体营业收入同比增长10%。毛利率同比增长0.25个百分点，18Q4下滑至近期低点，19Q1有所回升。归母净利润同比增长-21%。随着成本的下降，小间距产品的应用将会从商用转向民用领域，Mini LED开始-39%-27%-16%-5%6%18-0 518-0 818-1 119-0 219-0 5沪深300 电子 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 36 量产应用。预计下半年行业情况开始逐步转好，明年可能进一步回暖。LED显示市场需求旺盛，相关公司有较好表现。  半导体：板块整体基本稳定，细分领域有亮点 19Q1板块整体营业收入同比增长-1%。毛利率同比增长0.06个百分点。归母净利润同比增长22%。半导体板块部分设备、设计公司业绩较好。半导体产业得到政府大力支持。中兴事件和晋华事件凸显半导体自主可控的紧迫性。贸易摩擦对国产替代进程起到加速作用。国内建厂潮将使相关设备厂商受益。  消费电子：营收持续增长，毛利率呈现下滑趋势 19Q1板块整体营业收入同比增长19%，18Q4环比增速有所下滑，19Q1则环比持平。毛利率同比增长-2.01个百分点，18Q4毛利率环比下滑较多，19Q1环比略有上升。归母净利润同比增长-9%。 消费电子下游需求仍较疲软，可关注景气度较高或者创新带来新需求的细分领域。以华为为代表的国内智能终端厂商出货量占比、上游供应商在客户中的份额和品类占比也在持续提升，这也是相关公司业绩提升的重要动力。AR/VR可能是下一个杀手级应用，可持续关注行业和相关公司进展。  投资建议 PCB建议关注行业领先企业：深南电路、沪电股份、东山精密、华正新材。 半导体建议关注：北方华创、汇顶科技、韦尔股份、兆易创新。 消费电子建议关注：立讯精密、水晶光电、欣旺达。 LED行业建议关注：利亚德、洲明科技、国星光电、三安光电。 面板行业建议关注：三利谱。 被动元件建议关注：顺络电子。  风险提示 1、产能持续扩张，供过于求的风险； 2、贸易摩擦的风险；3、智能终端出货量不达预期的风险。4、新应用推广不及预期的风险；5、宏观经济波动的风险。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 36 目 录 一、电子板块：营收保持增长，归母净利润有所下滑 ............................................................................................ 5 二、PCB：营收、净利润持续增长，维持高毛利率 ............................................................................................... 6 三、被动元件：营收下滑，毛利率已过高点 ........................................................................................................ 10 四、面板：价格触底反弹，等待重回景气周期 .................................................................................................... 13 五、安防：毛利率维持稳定，净利润有所下滑 .................................................................................................... 16 六、LED：处于周期性低谷，显示企业表现较好 ................................................................................................. 19 七、半导体：板块整体基本稳定，细分领域有亮点 ............................................................................................. 24 八、消费电子：营收持续增长，毛利率呈现下滑趋势 .......................................................................................... 29 九、投资建议 ..................................................................................................................................................... 34 十、风险提示 ..................................................................................................................................................... 34 图表目录 图表1： 16Q3~19Q1电子板块营业收入和增长率 ........................................................................................ 5 图表2： 16Q3~19Q1电子板块毛利率.......................................................................................................... 5 图表3： 16Q3~19Q1电子板块归母净利润和增长率..................................................................................... 5 图表4： 16Q3~19Q1电子板块净利率.......................................................................................................... 5 图表5： 19Q1电子各板块经营数据 ............................................................................................................. 5 图表6： 16Q4~19Q1 PCB板块营业收入和增长率 ....................................................................................... 6 图表7： 16Q4~19Q1 PCB板块毛利率......................................................................................................... 6 图表8： 16Q4~19Q1 PCB板块归母净利润和增长率.................................................................................... 6 图表9： 16Q4~19Q1 PCB板块净利率......................................................................................................... 6 图表10： 19Q1 PCB公司营业收入、归母净利润等 ..................................................................................... 7 图表11： 2018年PCB公司营业收入、归母净利润等 .................................................................................. 8 图表12： 19Q1 PCB公司存货、应收账款等................................................................................................ 9 图表13： 16Q4~19Q1被动元件板块营业