策略周报：驱动力减弱，市场进入调整期

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究 [Table_Title] 驱动力减弱，市场进入调整期 —20190506策略周报 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 市场估值 [Table_Report] 相关报告 《市场或将再度进入震荡阶段—20190415策略周报》 《对当前A股行情的几点思考—20190304策略周报》 《否极泰来—20190102策略周报》 《风险偏好回升，展开拉锯战—20181203策略周报》 [Table_Date] 2019年5月6日 [Table_Summary] 内容提要： 截至4月30日，除5家*ST公司以外，绝大多数上市公司2018年年报和2019年一季报已公布完毕，近两个季度全部A股归母净利润累计同比增速分别为-1.9%、9.4%，扣除金融行业和中石油中石化以后，近两季度A股归母净利润累计同比增速分别为-7.96%、2.6%。一季报业绩增速显示触底回升迹象，考虑到4月增值税下调、5月社保费率下调，均对企业盈利能力改善有正面影响，上半年企业盈利增速有望保持稳定。 五一小长假期间海外市场表现分化，美股受降息预期落空影响连跌两天，后受良好的非农就业数据影响上涨，科技、消费品走势较强，恒指上周温和上涨，金融、消费服务、消费制造业涨幅居前。长假期间，30多国关于5G安全的布拉格提案消息可能会对5G主题造成较大负面影响，加上一季报业绩继续下滑，以科技股为主的中小创可能表现继续低迷。 此外中美贸易谈判又生变数，周日晚间特朗普发推称将于周五对部分中国商品税率提高至25%，海外媒体报道中方考虑取消本周的贸易谈判。此前市场对中美贸易谈判的进展预期乐观，随着贸易谈判出现波折，可能会带来短期市场压力。 投资建议：宏观数据表现平稳，市场前期上涨充分反映乐观预期，随着市场驱动力边际下降，指数进入调整期，如果政府没有出台新政策刺激经济，二季度市场缺乏新的主线和创新高动能。短期虽有技术性反弹要求，但受中美关系困扰或将导致市场悲观情绪增加，震荡调整走势还将延续，5月建议降低仓位波段操作。短期关注大消费板块，自下而上精选业绩超预期的品种，规避高估值和绩差股。 风险提示：中美贸易谈判出现波折，经济加速下行，海外市场波动风险，上市公司利润大幅下降，房价大幅下跌。 A股策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 一、 市场回顾 .............................................................................................................................. 3 二、 策略观点 .............................................................................................................................. 4 三、 策略关注数据 ....................................................................................................................... 7 图表目录 图1：指数周涨跌幅（4.29-4.30） .................................................................................................. 3 图2：申万一级行业周涨跌幅（4.29-4.30） .................................................................................. 3 图3：主题概念指数涨跌幅前十VS后十（4.29-4.30） ............................................................... 4 图4：4月PMI指数回落 ................................................................................................................. 5 图5：小型企业继续改善，大中型企业回落明显 ......................................................................... 5 图6：A股一季报业绩触底回升 ...................................................................................................... 6 图7：中小创2018年业绩严重下滑 ............................................................................................... 6 图8：各板块PE（TTM）（截至4.30） ......................................................................................... 7 图9：各板块换手率（4.29-4.30） .................................................................................................. 7 图10：各指数市盈率 ....................................................................................................................... 7 图11：大小盘相对收益 .................................................................................................................... 7 图12：全A和创业板换手率 ........................................................................................................... 7 图13：全A除金融石油石化风险溢价 ........................................................................................... 7 图14：融资余额和净买量 ............................................................................................................... 8 图15：融资成交和融资余额占流通市值比 ................................................................................... 8 图12：陆股通资金流入数据 ........................................................................................................... 8 图13：港股通资金流入数据 ........................................................................................................... 8 图18：美元指数 ............................................................................................................................... 8 图19：美元兑人民币即期汇率/中间价 .......................................................................................... 8 图20：中/美十年期国债到期收益率 .............................................................................................. 9 图21：1周SHIBOR/GC007 ............................................................................................................ 9 图22：CRB指数 .............................................................................................................................. 9 图23：BDI指数 ................................................................................................................................ 9 A股策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 一、 市场回顾 上周市场虽仅有2个交易日，但仍然出现严重分化表现，蓝筹股护盘，小盘股继续下跌。上证综指全周跌0.26%，上证50指数涨1.81%，创业板综指跌2.79%。中小创综指自4月中旬创出高点后已调整近10%。 图1：指数周涨跌幅（4.29-4.30） 资料来源：Wind、国开证券研究部 行业方面，银行、食品饮料、家用电器行业涨幅居前，金融、消费板块总体表现较好，低估值、业绩稳是近期市场最重视的因素；通信、计算机、有色金属行业跌幅居前，中兴通讯低于预期的报表以及一些对5G行业的质疑信息扩散，导致通信行业表现整体不佳。 图2：申万一级行业周涨跌幅（4.29-4.30） 资料来源：Wind、国开证券研究部 -0.26%1.81%0.62%-1.86%-1.87%-2.79%-2.15%-2.61%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%上证综指上证50沪深300中证500中小板综创业板综500等权中证10002.0 2.0 1.3 0.9 0.6 0.4 -0.1 -0.2 -0.8 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.2 -1.2 -1.4 -1.4 -1.8 -1.9 -2.1 -2.1 -2.2 -2.5 -2.8 -3.1 -3.6 -3.8 -6.2 -7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0银行食品饮料家用电器交通运输商业贸易医药生物农林