金融期货策略日报：避险情绪主导，期债轻仓布局

2019 05-09 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】谨慎参与，待事件落地——日报20190508 2019-05-08 中信期货研究|金融期货策略日报 避险情绪主导，期债轻仓布局 策略跟踪 观点：近日盘面仍属事件驱动行情，在贸易问题悬而未决的情况下，市场呈现避险属性，这导致股弱债强。今日统计局将披露众多经济数据，鉴于3月数据偏暖，需提防4月数据边际回落所带来的预期差。同时密切跟踪事件动向，这可能成为金融市场核心交易逻辑。故在此局面下，可关注期债短期配置可能，股指持有中期仓位继续观望。 风险因子：1）中美经贸会谈；2）宏观数据低于/高于预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/10 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：Shibor一周新低 （1） 央行开展7天期100亿逆回购操作。 逻辑：昨日央行开展100亿逆回购，连续三日实现净投放。而短端利率显示资金面极度宽松，Shibor一周利率下行6.3bp至2.286%，该数值为2019年以来新低。故在央行持续投放叠加月初宽松氛围下，短端利率预计低位徘徊。 — 期指 观点：逻辑围绕避险，短线筑底 （1） 周二沪股通净流出50.31亿，深股通净流入4.12亿； （2） 4月券商业绩不及3月； （3） 4月乘用车销量预计同比下滑18%； （4） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-3.26、8.36、-74.54点，较上一交易日变化3.01、4.61、-7.14点； （5） IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于11.6、17、55.4点,较上一交易日变化0.4、1.6、-0.2点； （6） IF、IH、IC总持仓分别变化-385、465、-1380手。 逻辑：昨日A股弱震荡，全天呈现倒V走势。在中美磋商仍具不确定性的背景下，市场上行动能不足，全天量能不及5000亿。对于短线走势，伴随负面预期部分计价，股指继续下探的空间整体有限；但考虑到中美谈判悬而未决，这将制约资金抄底意愿。因此，短线属存量市场，大概率继续磨底。今日披露的经济数据会有一定扰动，但难以成为核心交易逻辑。配置层面，倾向具备防御属性的大消费。 操作建议：中期多单续持，上证综指2800点附近吸收筹码 风险因子：1）中美经贸磋商；2）美股崩盘；3）配资监管； 弱震荡 期债 观点：避险情绪盘后升温，密切关注事件动向 （1） 成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动+2604、+1857、-27手，持仓量分别变动-3836、-1304、+27手； （2） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.025、-0.025、-0.015元； （3） 基差1日变动：T、TF、TS次季基差分别变动-0.02283、+0.0052，+0.005168元； （4） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.059）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.1705）；TS当季*2-TF当季价差（-0.1）。 逻辑：昨日债市高开之后高位震荡为主。期货收盘之后，随着贸易摩擦带来的避险情绪进一步升级，现券端收益率出现大幅的下降。债市将继续由事件驱动为主。正如我们前几日所指出的，目前债市环境宜多不宜空。后期除了避险情绪之外，注意经济数据回落带来的预期差行情。 操作建议：小幅多头入场或持有 风险因子：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化。 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/10 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 贵州茅台集团的新任董事长李保芳正逐步推翻前任举措。据知情人士透露，该集团正在叫停定制化业务，生产非高端品牌的分公司也在关停，生产资源正归向上市公司。 2．本周国常会：决定延续集成电路和软件企业所得税优惠政策，抓紧研究完善下一步支持政策。会议决定，在已对集成电路生产企业或项目按规定的不同条件分别实行企业所得税“两免三减半”（即第一年至第二年免征、第三年至第五年减半征收）或“五免五减半”（即第一年至第五年免征、第六年至第十年减半征收）的基础上，对集成电路设计和软件企业继续实施2011年《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》中明确的所得税“两免三减半”优惠政策。2018年度所得税汇算清缴也按上述规定执行。同时，有关部门要抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。 3．工信部、国资委：开展深入推进宽带网络提速降费、支撑经济高质量发展2019专项行动，继续推动5G技术研发和产业化。 4. 中国4月贸易帐(按美元计) 138.4亿美元，预期345.6亿美元，前值326.4亿美元。中国4月出口同比(按美元计)-2.7%，预期3%，前值14.2%。中国4月进口同比(按美元计)4%，预期-2.1%，前值-7.6%。 5. 乘联会汽车销售数据显示，根据不完全统计的厂家零售数据看，4月国内乘用车厂家日均零售销量为44275辆，预计同比大跌18%，销量继续下探。4月总体批发量达到日均4.38万台，相对18年4月同期销量下降22%。 6. 商务部：美方拟于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。升级贸易摩擦不符合两国人民和世界人民的利益，中方对此深表遗憾，如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。 7. 美国白宫： 美国“将很快”再度制裁伊朗。 时间区域指标前值预测值公布值2019/05/069:45中国中国4月财新服务业PMI54.454.254.52019/05/0716:30中国中国4月外汇储备(亿美元)(5/6-5/7)30987.63100030949.52019/05/0811:00中国中国4月进口年率-美元计价(%)-7.6-2.142019/05/0811:00中国中国4月出口年率-美元计价(%)14.23-2.72019/05/099:00中国中国4月CPI年率(%)2.32.42019/05/099:00中国中国4月PPI年率(%)0.40.6本周16:00中国中国4月社会融资规模(亿人民币)(5/9-5/15)2859317000本周16:00中国中国4月M2货币供应年率(%)(5/9-5/15)8.68.5 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/10 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 公开市场操作 1.52.53.54.55.56.57.52018/07/052018/07/192018/08/022018/08/162018/08/302018/09/132018/09/272018/10/112018/10/252018/11/082018/11/222018/12/062018/12/202019/01/032019/01/172019/01/312019/02/142019/02/282019/03/142019/03/282019/04/112019/04/25银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 0200400600800100012001400160018002019/04/012019/04/032019/04/052019/04/072019/04/092019/04/112019/04/132019/04/152019/04/172019/04/192019/04/212019/04/232019/04/252019/04/272019/04/292019/05/012019/05/032019/05/052019/05/072019/05/09投放量到期量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-3.263.01-5.38ICIC当月-74.54-7.14-41.71IHIH当月8.364.612.81IF01-IF00-11.60-0.40-0.4IF02-IF01-17.607.003IF03-IF024.60-1.80-14.4IC01-IC00-55.400.20-18.2IC02-IC01-90.80-10.00-22.80IC03-IC02-65.60-12.80-14.40IH01-IH00-17.00-1.60-1.80IH02-IH01-4.001.00-0.80IH03-IH0211.605.406.60ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2018/08/282018/09/112018/09/252018/10/092018/10/232018/11/062018/11/202018/12/042018/12/182019/01/012019/01/152019/01/292019/02/122019/02/262019/03/122019/03/262019/04/092019/04/232019/05/072015/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500 02468101214160102030405060702018/04/232018/05/232018/06/232018/07/232018/08/232018/09/232018/10/232018/11/232018/12/232019/01/232019/02/232019/03/232019/04/23指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货）