2019年4月29日—2018年5月5日 总第66期2019年第17期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 《政府投资条例》正式颁布，4月地方债、城投债发行明显放缓 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第17期 本期要点  要闻点评  国务院公布《政府投资条例》，规范政府投资行为  《关于做好地方政府债券发行工作的意见》发布，进一步规范地方债发行  央行定向降准，促进降低小微企业融资成本  上周未有城投企业发布公告提前兑付本息  三家城投企业的债券取消发行，一家推迟发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周发行新地方政府债券3只，发行总额66.53亿元，净融资额-168.80亿元，受“五一”假期影响，净融资额大幅回落708.91亿元；截至5月5日，存续期内地方政府债券规模合计19.36万亿元；上周，发行利率回落为主、利差收窄为主。4月共计新发行地方政府债54只，合计规模2266.76亿元，环比回落63.70%，净融资额为600.38亿元，环比回落87.42%；发行利率较3月份全面回升，发行利差涨跌互现。  城投债：上周共计发行城投债券9只，规模合计45.90亿元，较前值减少351亿元，城投债发行主要集中在定向工具，净融资额-330.46亿元，环比增加7.18亿元；截至2019年5月5日，存续期内城投债券规模合计8.12万亿元。发行主体中AA级占比最多，为89%，较前值回升59个百分点。4月共计新发行城投债374只，规模合计2799.35亿元，环比回落11.36%，净融资额935.47亿元，环比回升83.87%。从发行成本看，4月城投债发行利率、利差涨跌互现。  地方政府债与城投债交易情况  4月，城投评级未出现调整，三家城投出现信托违约事件。  地方政府债：上周地方政府债券现券交易规模共计697.22亿元，较前值减少1465.20亿元，环比回落67.76%；地方债收益率以回落为主，短期限回落幅度较大。4月地方政府债券交易规模共计9361.37亿元，环比回落6.52%；4月地方债收益率除个别超短期限回落以外，其余均出现大幅回升。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为915.43亿元，环比回落50.68%；城投债收益率以回落为主，短期限回落幅度较大；城投债交易利差除3年期小幅走阔外，5年、7年期均有所收窄。4月城投债二级市场现券交易规模7297.62亿元，环比回落2.07%。4月城投债收益率整体有所回升；3年、5年期交易利差走阔，7年期有所收窄。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第65期2019年第16期——全年棚改开工目标减半，城投债交易规模明显回升，2019年4月29日 地方政府债与城投行业监测周报总第64期2019年第15期——政治局强调稳中求进，政策或出现边际调整，城投债发行利率涨跌互现，2019年4月23日 地方政府债与城投行业监测周报总第63期2019年第14期——地方债、城投债交易均回暖,咸阳高新区违法举债被问责，2019年4月16日 地方政府债与城投行业监测周报总第62期2019年第13期——审计署监管财政资金有所成效，黔东南再次发生信托计划违约事件，2019年4月8日 地方政府债与城投行业监测周报总第61期2019年第12期——中国债券首次纳入全球主流债券指数，3月地方债累计发行已超万亿，2019年4月2日 地方政府债与城投行业监测周报总第60期2019年第11期——地方债开始柜台发行，城投债发行交易略有回落，2019年3月26日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 国务院公布《政府投资条例》，规范政府投资行为 5月5日，国务院公布《政府投资条例》（以下简称《条例》），《条例》从政府投资决策、政府投资年度计划、政府投资项目实施等七个方面对政府投资进行详细规范，明确项目决策标准及流程、开工建设实施要点、后续监督管理和违法后的相应责任，《条例》将于7月1日开始施行。 动态点评：《政府投资条例》是我国关于政府投资管理的首部行政法规，也是投资建设领域的基本法规制度，这部行政法规早在2001年起草，2010年准备公开征求意见，直至2019年5月才正式公布，此次《条例》的发布填补了政府投资领域的监管空白，结束了此前权责不明、无法可依的状况，对于规范政府投资行为具有重要意义。从《条例》内容看，在投资领域方面，《条例》明确指出政府投资资金应投向市场不能有效配置资源的项目1，并以非经营性项目为主，既避免了政府投资经营性项目与民争利的情况，又解决了政府投资边界不清的问题，《条例》同时指出对于确需支持的经营性项目也可以适当注入资本金、提供投资补助和贷款贴息，有助于提高政府投资效益、激发社会投资活力。在投资原则方面，考虑基建相关财政支出压力较大，叠加减费降税背景下财政收入增长不足，《条例》强调政府投资应与经济社会发展水平和财政收支状况相适应，并强调政府及其有关部门不得违法违规举借债务筹措政府投资资金，杜绝新增隐性债务风险。在监督管理和法律责任方面，《条例》特别强调政府投资项目不得由施工单位垫资建设，并将对无视规范继续要求施工单位对政府投资项目垫资建设的，停拨资金、责令整改，依法追究责任，在此要求下，地方融资平台“工程总承包+融资”模式将受限，政府投资项目资金来源将进一步规范。 （二） 《关于做好地方政府债券发行工作的意见》发布，进一步规范地方债发行 4月底，财政部发布《关于做好地方政府债券发行工作的意见》（财库【2019】23号）（以下简称《意见》），并根据《中华人民共和国预算法》、《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）和地方政府债券（以下称地方债券）发行管理有关规定，进一步提出要求。 动态点评：政府通过地方债融资进行基建是今年稳增长、稳投资的重要方式，尤其是现阶段经济仍然面临一定下行风险，中美贸易战波澜再起，地方债的规范发行有利于推进围绕重点领域和薄弱环节的基础设施建设，进一步助力下阶段积极财政政策。《意见》据此提出以下要求：1）合理把握地方债券发行节奏，加快发行进度，今年6月底前完成提前下达新增债券额度的发行，并争取在9月底前完成全年新增债券发行，截至4月底，新增债券发行已超12900亿元，约占全年新增额度的42%，若要按时完成发行任务，预估随后5个月每月地方债发行需达到3600亿元，考虑到今年一季度月均发行4700亿元，后续发行压力明显降低；2）科学确定地方债券期限结构，不再限制期限比例结构，截至4月底，10年及以上期限地方债比例达到42.17%，较去年全年提高约24个百分点，切实为基建项目提供长期资金支持，估计下阶段地方债久期将继续加大；3）完善地方债券信息披露，按照 1 项目包含社会公益服务、公共基础设施、农业农村、生态环境保护、重大科技进步、社会管理、国家安全等公共领域。 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 规定事件期限进行信息披露，同时鼓励地方财政部门结合项目实际情况，不断丰富专项债券信息披露内容，有利于降低投资者信息不对称，在去年底《地方政府债务信息公开办法（试行）》基础上，预计下阶段类似规范性政策将持续推出；4）推出地方债券柜台发行，一季度试点成功后，财政部酝酿全面推广柜台发行，进一步增加投资主体多元性、提高债券流动性，并提高银行间市场、柜台市场和交易所市场互联互通水平，缓解“同券不同价”现象，因此今年地方债柜台发行将逐步在全国展开；5）加强地方债券资金拨付管理，杜绝资金长期闲置，根据一季度的《审计意见》，去年第四季度仍有建设项目拖沓，资金闲置情况，不利于及时完成必要的基建项目，预计今后对于资金闲置的处理将更严格；6）进一步提升地方债券发行定价市场化水平，要求发行工作严格按照市场化、规范化原则进行，不得将今年及以后年度发行地方债券的认购情况作为国库现金管理招标评分体系的评价因素，要求合理设定承销团成员的技术参数并匹配不同类型承销团成员的权利与义务，此外，《意见》要求规范地方债券发行现场管理和及时报送发行情况，要求全程监管发行过程，杜绝违规行为。《意见》的发布为下阶段地方债的合规发行提供了详细的指导，预计地方债市场化、规范化进程将在今年全面开展，为地方债发行稳投资保驾护航。 （三） 央行定向降准，促进降低小微企业融资成本 央行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率（8%）。 动态点评：4月17日国务院常务会议即提出“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”，此次央行开展定向降准进一步完善我国存款准备金率管理框架，更加强调货币政策结构性引导作用。本次定向降准明确降准对象为聚焦当地、服务县域的中小银行，释放的增量资金全部用于民营和小微企业贷款，中小银行作为服务小微及民营企业的主力军，实行较低存款准备金率可加大对小微企业及民营企业的信贷投放，缓解小微企业及民营企业融资难融资贵，贯彻两会以来“降低实体综合融资成本”政策要求，推动企业充分利用相关政策所带来的资金，加强研发创新、扩大生产，增强小微企业与民营企业的市场信心和经济活力，促进稳增长与稳就业，据央行测算，此次释放支持小微企业的长期资金约2800亿元。 （四） 上周未有城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，未有城投企业发布关于提前兑付本息的公告。截至5月5日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券54只，公告金额共计141.09亿元。 （五） 三家城投企业的债券取消发行，一家推迟发行 根据上周债券发行情况显示，共计8只债券推迟发行或发行失败，其中城投债券4只，金额合计21亿元，其中2019年桃源县城市建设投资开发有限公司公司债券经发行人和簿记管理人协商一 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 致，决定取消本次簿记建档，重新发行的具体时间将另行公告，其他三只债券均为直接取消发行，相关信息详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周发行新地方政府债券3只，发行总额66.53亿元，净融资额-168.80亿元，受“五一”假期影响，净融资额大幅回落708.91亿元，其中新增专项债券总额60.53亿元，新增一般债券6亿元。截至2019年5月5日，存续期内地方政府债券规模合计19.36万亿元。 从地方债发行成本及利差看，除3年期地方债发行利率回升、利差走阔外，其余期限发行利率均有所回落、利差收窄2。具体来看，3年期地方债发行1只，发行利率3.28%，较前值回升，发行利差24.24bp，较前值走阔；5年期地方债发行1只，发行利率3.49%，较前值回落，发行利差27.01bp，较前值收窄；7年期地方债发行1只，发行利率3.84%，较