敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年5月6日 金融工程 未来延续宽幅震荡，谨防持续缩量带来的回踩风险 ——光大金工量化月报201905 金融工程月报  择时与风格：未来延续宽幅震荡，谨防持续缩量带来的回踩风险 5月择时观点：结合我们情绪面、技术面、衍生品的模型观点，我们认为当前市场进入震荡调整区间，持续缩量的情况下大概率出现进一步回踩，等待确认新的支撑位后方能出现企稳信号。 市场在4月强势上涨后震荡回落。成交量表现方面，主流宽基指数均持续缩量。市场情绪方面，市场风险偏好再次下降，市场情绪综合指数有所回落。4月市场主要宽基指数在前期重要阻力区间持续震荡，我们预计在当前市场上行节奏确认下，短期仍将延续调整，确认新的支撑位后方能再度企稳。 4月份整体市场各大宽基指数在缩量下延续宽幅震荡，符合之前月报的预判。从当前各指数RSRS指标走势来看，各大指数指标值多在零点附近震荡，近期稍有回暖。结合我们行业轮动最近调整的行业观点，我们认为5月份整体上更大概率偏向中小盘股风格。  行业轮动：看好农林牧渔、国防军工、商贸零售、煤炭 动量增强行业轮动模型2019年5月份看好农林牧渔、国防军工、商贸零售、煤炭，均按照中信一级行业分类。  多因子：Alpha2.0组合本月跑赢中证500指数0.39个百分点 因子表现：2019年4月，估值类因子表现出色，低换手、低波动因子表现较好。 组合表现：光大Alpha1.0（全A150）组合2019年4月份下跌1.97% ，同期中证500指数下跌4.33%，组合4月跑赢中证500指数2.36个百分点。2018年以来，组合累计上涨3.57%，跑赢中证500指数19.75个百分点。光大Alpha指数增强组合（中证500指数增强）2019年4月份下跌2.62% ，同期中证500指数下跌4.33%，组合2019年4月跑赢中证500指数1.71个百分点。2018年9月2日样本外跟踪以来，组合累计上涨15.13%，跑赢中证500指数5.44个百分点。 因子择时：5月低配24个月动量因子（Momentum_24M）和营业利润同比增长因子（OP_Q_YOY）  事件：负面事件清单值得关注 经过多年对A股事件效应的研究和跟踪，我们认为在剥离市值等风险因子之后，还存在正面效应的事件极少，但负面事件效应较为显著且胜率较高。为综合考虑各类事件的影响，我们依据历史上各类事件的股价效应，通过打分法构造事件因子，进而筛选出近期发生负面事件的股票清单，供投资者参考。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟 （执业证书编号：S0930517040001） 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 周萧潇 （执业证书编号：S0930518010005） 021-52523680 zhouxiaoxiao@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-52523681 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-52523683 hujicong@ebscn.com 古翔 021-52523686 guxiang@ebscn.com 2019-05-06 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 光大金工5月观点一览 .............................................................................................................................................. 4 2、 量化择时：震荡调整再寻支撑 .................................................................................................................................... 4 1、 行业轮动：看好农林牧渔、国防军工、商贸零售、煤炭 ............................................................................................ 6 1.1、 动量增强行业轮动：看好农林牧渔、国防军工、商贸零售、煤炭 .......................................................... 6 2、 多因子：4月因子组合均跑赢基准 ............................................................................................................................. 8 2.1、 因子表现：4月估值类因子表现出色，低换手、低波动因子表现较好 ................................................... 8 2.2、 组合表现：500增强组合本月跑赢中证500指数1.71个百分点.......................................................... 10 2.3、 因子择时观点：5月低配预期EP因子 ................................................................................................. 13 3、 事件：A股负面事件清单跟踪 .................................................................................................................................. 14 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................. 16 5、 附录 ......................................................................................................................................................................... 16 2019-05-06 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：市场各宽基指数4月涨跌幅 ............................................................................................................................ 4 图2：动量增强行业轮动模型样本外跟踪表现 .......................................................................................................... 6 图3：中信一级行业4月涨跌幅 ................................................................................................................................ 7 图4：2019年4月因子多空收益排名 ....................................................................................................................... 8 图5：估值因子月度收益........................................................................................................................................... 9 图6：规模因子月度收益........................................................................................................................................... 9 图7：成长因子月度收益........................................................................................................................................... 9 图8：质量因子月度收益........................................................................................................................................... 9 图9：杠杆因子月度收益........................................................................................................................................... 9 图10：动量因子月度收益 ......................................................................................................................................... 9 图11：波动因子月度收益 ....................................................................................................................................... 10 图12：非流动性因子月度收益 ............................................................................................................................... 10 图13：换手因子月度收益 ....................................................................................................................................... 10 图14：情绪因子月度收益 ...................................................................