金融工程量化周报：市场量缩价平延续震荡，Alpha环境回落

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  本周市场表现：指数表现分化，创业板指调整幅度较大 本周各宽基指数表现分化，创业板指调整幅度较大。上证综指上涨0.18%，上证50上涨0.76%，沪深300下跌0.07%，中证500下跌0.98%，创业板指下跌2.95%。 行业估值方面，有色金属、汽车、商贸零售、消费者服务、家电、纺织服装、医药、食品饮料、交通运输、电子、计算机处于估值分位数“危险”等级；煤炭、建筑、农林牧渔、房地产处于估值分位数“安全”等级。 基金仓位方面，股票型基金仓位今年以来在84%-92.5%范围内波动，自四月初仓位有明显的下滑，当前处于下降趋势。大盘持仓仓位今年以来在52%-62%范围内波动，自4月初以来处于上升趋势。截至目前，股票型基金测算仓位为88.84%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为60.50%，小盘持仓测算仓位平均值为28.33%。  量化市场跟踪：基本面因子表现优异，Alpha环境回落 横截面波动率相较于上周大幅回调，Alpha环境有所回落。近一个季度的横截面波动率均值处于历史较高分位数，整体Alpha环境较好。 本周IF当月合约上涨0.65%，收于4717.40，收盘基差0.27%；IH当月合约上涨1.02%，收于3295.00，收盘基差0.20%；IC当月合约上涨0.28%，收于6630.40，收盘基差0.10%。 大类因子表现来看，Beta因子表现良好，收益为0.17%。大小盘风格上，市场表现为小市值效应，对数市值因子收益为-0.76%，非线性市值因子收益为-0.27%。残差波动率因子表现优异，收益为-1.26%。流动性因子表现较好，收益为-0.44%。动量因子上周获得收益-0.36%，反转效应明显。盈利因子收益为0.45%。其余因子表现一般。 单因子表现上。从大小盘风格表现来看，中证500股票池表现为明显的小市值效应，其他股票池中市值效应不明显。从盈利能力角度来看，本周盈利能力类因子在各个股票池中均表现较好，相关因子排名靠前。换手率与波动率因子在各股票池中表现优异，获得较高收益。动量类因子在各股票池中均表现为明显的反转效应。 上周上周基本面类因子在各行业中表现较好，净资产增长率因子、净利润增长率因子仅在国防军工、通信、纺织服装、传媒、电子行业中出现回撤，其余行业收益较高。每股净资产因子、每股经营利润TTM因子仅在通采掘、通信、建筑材料、传媒、商业贸易行业中出现回撤，其余行业内收益较高。市值风格上，各行业中均表现出较强的小市值效应，仅非银金融行业表现为大市值效应。估值类因子中，整体表现为成长优于价值。动量类因子在各行业中反转效应明显，仅在银行、休闲服务行业中表现为明显的动量效应。残差波动率因子与流动性因子在各行业中表现优异，仅在农林牧渔、食品饮料、银行、休闲服务行业中出现回撤。  风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：祁嫣然 执业证号： S0100519110004 电话： 010-85127519 邮箱： qiyanran@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 《构建多因子策略的工匠精神——量化选股系列报告之一》 《“反身性”体系下的量能指标应用——行为金融量化模型系列报告之一》 [Table_Title] 金融工程研究 市场量缩价平延续震荡，Alpha环境回落 ——金融工程量化周报 金融工程周报 2020年08月17日 基金专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、本周市场表现跟踪 ...................................................................................................................................................... 3 （一）宽基指数表现 ................................................................................................................................................................ 3 （二）行业指数估值 ................................................................................................................................................................ 3 （三）基金仓位估算 ................................................................................................................................................................ 4 二、量化市场跟踪 .............................................................................................................................................................. 6 （一）量化环境分析 ................................................................................................................................................................ 6 （二）单因子表现 .................................................................................................................................................................. 10 （三）大类因子表现 .............................................................................................................................................................. 11 （四）行业内因子表现 .......................................................................................................................................................... 11 三、风险提示 .................................................................................................................................................................... 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 13 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 13 基金专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、本周市场表现跟踪 （一）宽基指数表现 本周各宽基指数表现分化，创业板指调整幅度较大。上证综指上涨0.18%，上证50上涨0.76%，沪深300下跌0.07%，中证500下跌0.98%，创业板指下跌2.95%。 表1：本周宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 估值分位数 量能择时 上证综指 3341.53 3360.10 0.18 68.05% 空 上证50 3250.54 3288.51 0.76 79.24% 空 沪深300 4681.76 4704.63 -0.07 83.76% 空 中证500 6666.56 6623.56 -0.98 55.84% 空 创业板指 2735.43 2668.71 -2.95 91.90% 空 资料来源：Wind，民生证券研究院 （二）行业指数估值 截至2020年8月14日，有色金属、汽车、商贸零售、消费者服务、家电、纺织服装、医药、食品饮料、交通运输、电子、计算机处于估值分位数“危险”等级；煤炭、建筑、农林牧渔、房地产处于估值分位数“安全”等级。 基金专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，民生证券研究院 （三）基金仓位估算 根据基金仓位测算模型，我们测算了从2018年以来，股票型基金的大小盘组合持仓仓位的变化情况，如下图所示。 股票型基金仓位今年以来在84%-92.5%范围内波动，自四月初仓位有明显的下滑，当前处于下降趋势。大盘持仓仓位今年以来在52%-62%范围内波动，自4月初以来处于上升趋势。 截止至2020年8月14日，股票型基金测算仓位为88.84%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为60.50%，小盘持仓测算仓位平均值为28.33%。 证券简称PE(TTM)近10年估值分位数-区间比近10年估值分位数-绝对值比等级股息率（近12个月，%）ROE(平均)自由流通市值（亿元）石油石化27.3025.87%68.46%适中3.42(1.34)16803.97煤炭9.311.14%11.28%安全5.402.206919.40有色金属210.604.11%85.93%危险0.620.6113482.66电力及公用事业24.5356.42%61.43%适中2.311.2917215.47钢铁14.042.53%31.43%适中2.471.00657