IQOS被准在美销售，FDA此举利好几重？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2019年05月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 戴飞 联系人 daifei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业点评:FDA批准IQOS上市申请，利好国内外烟草供应链企业！》 2019-05-01 2 《中小市值-行业研究周报:当“一带一路”与工业大麻擦出火花》 2019-04-28 3 《中小市值-行业点评:新型烟草监管逐步向传统卷烟趋同，中烟供应链服务商有望率先受益！》 2019-04-24 行业走势图 IQOS被准在美销售，FDA此举利好几重？ 本周关注：4月30日，FDA公告称批准菲莫国际旗下加热不燃烧烟草制品IQOS的在美预上市申请。我们认为，FDA此举为国内外加热不燃烧烟草整体行业或将带来两重利好： 第一重：FDA准许IQOS在美上市，IQOS供应链服务商受益。IQOS供应链由设计研发、烟弹和零部件生产制造、成品营销推广三大部分组成。1）设计研发分为两部分，核心技术由菲莫国际及旗下生产公司开发，具体到零部件的适用细节设计，零部件生产代工商如盈趣科技可共同参与；2）生产环节，烟弹生产由菲莫国际负责，零部件代工则分配至Venture等制造公司，再进一步分配至具有规模生产能力的代工商如盈趣科技手中；3）成品营销推广由菲莫国际授权当地市场渠道商进行，以美国市场为例，奥驰亚被菲莫国际独家授权后将通过菲莫美国（奥驰亚子公司）承担IQOS在美营销推广业务。由此可见，若美国市场复制日本加热不燃烧市场的成功，将为IQOS供应链各环节带来正面影响，其供应链服务商有望整体受益。 第二重：FDA认可IQOS减害特征，有望正向影响我国加热不燃烧制品相关政策与产品加速落地。中烟在新型烟草领域已进行了较为广泛和深入的布局，政策方面，加热不燃烧烟弹属性已被认定为具有烟草本质，归属《烟草专卖法》管辖，而对于烟具的监管标准仍在推出中。FDA对IQOS减害特征的认可或有助国内监管部门对烟具在加热方式上的标准制定以及对产品监管程度的衡量；产品方面，四川中烟、云南中烟、广东中烟已率先将其加热不燃烧制品在海外推出。我们认为中烟对新型烟草采取的主要应对策略为产品研发海外试水严打走私+加速出口回归并逐步放开国内市场。FDA因认可IQOS减害特征而批准其在美上市，或对中烟新型烟草策略进入回归并逐步放开国内市场阶段有助推作用，利好国内烟草供应链服务商！ 1、新型烟草一周要闻：国际：FDA授权IQOS在美销售（FDA）；奥驰亚支持立法将所有烟草产品的购买年限提高至21岁（奥驰亚）；英国广告标准管理局裁决英美烟草在远离学校的公交车站投放电子烟Vype广告这一行为没有违反广告应用规则(CAP Code)（ASA） 建议关注：国际：盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商）/ 国内：劲嘉股份（携手云南中烟，卡位新型烟草主渠道）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）、东风股份（参股布局新型烟草制品）、顺灏股份（烟弹烟具布局双管齐下）、华宝股份（烟用香精国内龙头）、华宝国际（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、中国香精香料（收购国际电子烟厂商吉瑞） 2、工业大麻一周要闻：国际：Canopy Growth于今年1月获得许可证被准许在纽约州开展工业大麻业务，4月宣布将于今夏对其30.8万平方英尺的设施进行改造，以支持相关物质的提取及制造（Canopy Growth） 建议关注：美瑞健康国际（参股云南汉素20%股权，和汉麻集团深入合作）；雄岸科技（围绕黑龙江布局工业大麻，拟收购标的与黑龙江农科院经所订立合作协议）。 3、宠物行业一周要闻：国内：2019第五届中国（深圳）国际宠物用品展览会于5月2日-5日举行，展出面积4万平米，品牌厂商50 0多家，深宠展项目总监专访提及团队未来将围绕猫经济、跨境电商、宠物智能用品等方向发力（szpetfair，宠业家） 建议关注：佩蒂股份（短期因素致19Q1业绩下滑，年内有望逐步好转）、中宠股份（营收持续高速增长，静待业绩拐点到来） 风险提示：工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化，我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加，相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险、合作不确定性；新型烟草政策变动风险，销售不及预期；宠物食品安全 -37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%201 8-05201 8-09201 9-01中小市值 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 一周行情回顾（4/29-4/30） 新型烟草建议关注板块： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 002191.SZ 劲嘉股份 0.62 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 603429.SH 集友股份 -0.09 公司19年烟标将进入快速放量期、传统烟用接装纸降本提效稳步增长、布局新型烟草研发及产业化 19年烟标快速放量、业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -1.25 参股布局新型烟草制品 19年业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -2.56 烟草包装业务稳定、工业大麻业务方面布局领先、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出；工业大麻布局深化 002925.SZ 盈趣科技 3.86 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量、19年业绩有望企稳回升 IQOS业绩回升：IQOS推陈出新、产量增加、在美上市 300741.SZ 华宝股份 -17.16 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 0.41 国内香精香料龙头、烟用香精及新型烟草原料布局领先、新增调味品业务稳步增长 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 3318.HK 中国香精香料 -3.50 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 工业大麻建议关注板块： 表2：工业大麻建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 2327.HK 美瑞健康国际 -7.56 公司将工业大麻作为未来核心业务，且已通过收购云南汉素股权等方式深度介入产业 2020年公司能直接参与工业大麻相关业务，并产生收入 资料来源：Wind，天风证券研究所 宠物板块： 表3：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 0.62 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 -0.09 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com