石基信息（002153）公司动态点评 2019年04月28日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2019年04月28日 目前股价 30.25 总市值（亿元） 322.74 流通市值（亿元） 146.58 总股本（万股） 106,690 流通股本（万股） 48,458 12个月最高/最低 39.87/23.82 分析师：周伟佳 S1070514110001 ☎ CFA, ACCA 0755-83516551 联系人（研究助理）：李雪薇 S1070118060010 ☎ 021-31829697  lixuewei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<平台化、国际化稳步推进，酒店、零售业务保持双位数增长>> 2019-04-22 <<业绩快报符合预期，平台化、国际化取得重大进展>> 2019-02-28 研发持续保持高投入，毛利率、期间费用率同期基本保持稳定 ——石基信息（002153）公司2019年一季报点评 2019E 2020E 2021E 营业收入 3,375.15 3,770.36 4,221.06 (+/-%) 8.96% 11.71% 11.95% 净利润 536.15 661.57 812.95 (+/-%) 15.68% 23.39% 22.88% 摊薄EPS 0.48 0.60 0.73 PE 62.45 50.61 41.19 资料来源：长城证券研究所  事件：公司于4月28日晚间发布2019年一季报，报告期内，公司实现营业总收入7.01亿元，比去年同期增长32.50%；实现归属于上市公司股东净利润7,291.66万元，比去年同期增长8.95%。  海外业务大幅提高至营收快速增长，毛利率同期较为稳定：受益于公司海外业务的快速增长，公司第一季度营业收入实现32.50%的高增长，同时，海信智能商用于2019年2月起纳入公司合并报表，其2018年全年收入达5.8亿，或对一季度公司整体贡献少部分收入。毛利率较去年同期下降1.34个百分点，基本保持稳定。公司整体毛利率水平保持稳定，小幅下降的原因主要来自海外业务占比的提升，未来随着海外业务规模效应的逐步显现毛利率有望持续提升。净利润同期增长8.95%，低于收入增速的原因主要来自三方面：1）高研发投入：研发费用达到7,057.88万元，同期增长35.38%，主要系新纳入合并范围海信智能商用研发费较多及下属子公司持续加大研发投入共同所致；2）管理费用有所提升：2019Q1管理费用率（不含研发）达到22.29%，同比提升3.81个百分点，主要系本期新纳入合并范围的海信智能商用以及石基海外各子公司员工大幅增加共同所致；3）营业外支出增加：营业外支出本期增长985.33%，主要由于子公司宝库在线支付收购前产生的违约金所致。  期间费用率整体稳定，利息收入一定程度冲减管理费用增加带来的压力：公司期间费用率（包含研发费用）为38.88%，与去年同期的39.09%持平，结构略有改变。2019Q1管理费用率（不含研发）达到22.29%，同比提升3.81个百分点，研发费用率基本保持稳定；销售费用率为11.61%，保持稳定；财务费用率为-5.08%，较去年同期降低4.03个百分点，与2018年全年-5.15%持平，主要是本期产生的存款利息较多所致。  海信智能商用股权完成交割，全新一代零售交易终端解决方案发布：2019年Q1公司完成了对海信智能商用57.6%的股权交割，该投资将使公司能为酒店、餐饮、零售等行业的软件用户提供自己设计生产的与软件紧密-200%0%200%18-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-04沪深300 石基信息 计算机 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 计算机 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 融合 ，优化的配套收银设备及相关硬件，通过软件创新引导商用智能硬件创新，有利于发挥标的公司的硬件业务与公司软件业务的高度协同性，是为公司战略的平台化战略的重要布局之一。2019年4月26日，智能海信商用在品牌发源地青岛召开30周年品牌暨新品发布会，新品牌HiStone正式亮相。会上还发布了全新一代零售交易终端解决方案Generation X系列新品—LunaX台式POS解决方案，VisionX大屏自助解决方案，CubeX扩展外设解决方案和HITMS终端远程管理系统。海信智能商用自成立以来，保持了连续13年国内POS机品牌市场占有率居行业前列，连锁百强占有率超过65%的行业地位，累计为超过20万家门店，600多家大中型流通企业，以及10万多家中小型商业企业客户提供专业化的优质服务，收购海信智能商用将助力公司在新零售领域打开市场布局。  投资建议：公司通过外延方式继续加大在酒店、零售等领域的业务布局，同时海外收入贡献能力持续增强，继续看好公司在大消费信息服务平台的构建以及“平台化、国际化”的战略落地。我们预测公司2019-2021年分别实现收入33.76亿元、37.70亿元、42.21亿元，实现净利润5.36亿元、6.62亿元和8.13亿元，EPS分别为0.48元、0.60元和0.73元，参考4月26日收盘价，对应PE分别为62倍、51倍和41倍，给予强烈推荐评级。  风险提示：公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险；公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险；海外投资风险；与互联网企业合作进展不确定性的风险；商誉减值风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 2,961.19 3,097.52 3,375.15 3,770.36 4,221.06 成长性 营业成本 1,639.53 1,706.54 1,760.78 1,875.36 1,986.99 营业收入增长 11.21% 4.60% 8.96% 11.71% 11.95% 销售费用 188.61 228.95 232.55 259.53 297.79 营业成本增长 3.42% 4.09% 3.18% 6.51% 5.95% 管理费用 718.09 809.69 850.37 967.76 1,073.47 营业利润增长 42.56% 21.17% 16.67% 22.92% 23.41% 财务费用 -0.91 -159.43 -74.43 -98.45 -105.47 利润总额增长 1.41% 25.35% 16.75% 22.82% 23.17% 投资净收益 52.28 57.31 54.79 56.05 55.42 净利润增长 7.78% 10.61% 15.68% 23.39% 22.88% 营业利润 496.79 601.97 702.33 863.30 1,065.38 盈利能力 营业外收支 -12.43 5.16 6.51 7.32 6.91 毛利率 44.63% 44.91% 47.83% 50.26% 52.93% 利润总额 484.35 607.13 708.84 870.61 1,072.29 销售净利率 16.78% 19.43% 20.81% 22.90% 25.24% 所得税 59.39 64.47 81.09 96.02 120.47 ROE 7.87% 6.10% 6.88% 7.96% 9.08% 少数股东损益 5.94 79.18 91.59 113.02 138.88 ROIC 18.82% 10.62% 21.45% 29.63% 30.30% 净利润 419.03 463.48 536.15 661.57 812.95 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 6.37% 7.39% 6.89% 6.88% 7.05% 流动资产 4,063.61 6,961.86 8,191.91 8,522.60 9,959.75 管理费用/营业收入 24.25% 26.14% 25.19% 25.67% 25.43% 货币资金 1,714.96 5,767.64 6,584.35 6,624.73 8,249.33 财务费用/营业收入 -0.03% -5.15% -2.21% -2.61% -2.50% 应收账款 500.98 465.20 575.88 593.64 712.02 投资收益/营业利润 10.52% 9.52% 7.80% 6.49% 5.20% 应收票据 0.70 1.47 1.95 1.37 2.28 所得税/利润总额 0.12 0.11 0.11 0.11 0.11 存货 271.56 332.53 265.86 384.73 297.56 应收账款周转率 6.56 6.41 6.48 6.45 6.47 非流动资产 2,723.91 3,266.40 2,531.36 2,469.72 2,411.55 存货周转率 11.09 10.26 11.28 11.59 12.37 固定资产 328.11 - -362.81 -393.91 -425.41 流动资产周转率 0.77 0.56 0.45 0.45 0.46 资产总计 6,787.52 10,228.26 10,723.27 10,992.32 12,371.30 总资产周转率 46.11% 36.41% 32.22% 34.72% 36.13% 流动负债 1,133.30 1,295.76 1,544.62 1,213.61 1,843.28 偿债能力 短期借款 16.38 - - - - 资产负债率 20.43% 13.06% 14.93% 11.47% 15.29% 应付款项 289.24 - 381.75 36.25 367.24 流动比率 3.59 5.37 5.30 7.02 5.40 非流动负债 253.49 40.19 56.30 47.17 47.89 速动比率 3.35 5.12 5.13 6.71 5.24 长期借款 208.47 - - - - 每股指标（元） 负债合计 1,386.79 1,335.94 1,600.92 1,260.78 1,891.17 EPS 0.39 0.43 0.48 0.60 0.73 股东权益