2019年一季报点评：在手订单充裕，业绩稳健增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 中铁工业（600528）2019年一季报点评 推荐（维持） 在手订单充裕，业绩稳健增长 目标区间：13.86-15.4元 当前价：11.87元 事项：  公司发布2019年一季报，实现营业收入48.31亿元，同比增长21.19%；实现归属于上市公司股东的净利润3.72万元，同比增长11.67%。 评论：  营业收入及净利润均实现双位数增长。报告期，公司实现营业收入48.31亿元，同比增长21.19%；毛利率19.66%，小幅提升0.37个百分点；归属上市公司股东净利润3.72亿元，同比增长11.67%；利润率7.69%，小幅下降0.55个百分点。同期，公司销售、管理、研发、财务费用分别为9224万元、2.12亿元、1.68亿元和239万元，销售费/管理费/研发费分别同比增长14.78/30.11/71.78%，财务费用同比减少68.02%。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.91%、4.39%、3.48%和0.05%，研发费用的大幅提升有助于公司在原有先进技术的基础上，朝着不断创新，不断发展的道路更近一步，攻克技术难关，取得更稳固的行业地位。  一季度新增订单小幅下滑，后期无需担忧。2019年第一季度，公司新签合同额59.92亿元，较上年同期降低7%。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额19.55亿元，同比增长23.5%；其中，隧道施工装备及相关服务业务新签合同额16.76亿元，同比增长30.7%；工程施工机械业务新签合同额2.79亿元，同比下降7.2%。另一方面，交通运输装备及相关服务业务新签合同额39.56亿元，同比下降17.3%；其中，道岔业务新签合同额12.81亿元，同比增长1%；钢结构制造与安装业务新签合同额26.75亿元，同比下降23.9%，主要原因是一季度国内部分大型桥梁钢结构项目尚未招标。考虑到市场环境未发生重大变化，后续订单额无需担忧。  2019年川藏铁路等基建补短板工程陆续落地，隧道施工装备需求仍然有上升空间。2018年公司生产隧道施工装备356台，同比增长15.2%。一方面随着城市的发展演变，城市地下空间的需求近年来不断提升，综合管廊、地下商业、地下停车场、地下多功能综合体等项目将成为城市建设新趋势；另一方面随着国家基建“补短板”的政策落实，铁路、城市轨道交通领域的投资仍将保持大规模，这些都将促进地下空间开发工程装备的总体需求。从订单来看，2018年隧道施工装备及相关服务新签订单额达到100.7亿，同比增长34.75%，支撑2019年收入增长。  盈利预测及投资评级。结合2019年基建投资及公司新签订单情况，我们维持预测公司盈利2019-2021年分别为0.77/0.93/1.02元，对应PE为15/13/12倍，维持目标区间13.86-15.4元，维持“推荐”评级。  风险提示：招标进展缓慢，国家基建项目投资规模不及预期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 17,898 21,075 24,070 26,457 同比增速(%) 12.7% 17.8% 14.2% 9.9% 归母净利润(百万) 1,481 1,712 2,058 2,277 同比增速(%) 10.6% 15.6% 20.3% 10.6% 每股盈利(元) 0.67 0.77 0.93 1.02 市盈率(倍) 18 15 13 12 市净率(倍) 2 2 1 1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年4月26日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 总股本(万股) 222,155 已上市流通股(万股) 183,775 总市值(亿元) 263.7 流通市值(亿元) 218.14 资产负债率(%) 每股净资产(元) 7.3 12个月内最高/最低价 14.53/8.89 《中铁工业（600528）：中铁工业中报点评：主营业务稳定增长，盾构市场潜力显现订单大幅增长》 2017-08-29 《中铁工业（600528）：业绩超承诺完成，订单饱满18年业绩持续向好》 2018-03-28 《中铁工业（600528）2018年报点评：业绩稳健增长，新签订单额快速增长支撑2019年业绩》 2019-04-17 -21%-6%10%25%18/0518/0718/0918/1119/0119/032018-05-02～2019-04-26 沪深300 中铁工业 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 铁路建设 2019年04月28日 中铁工业（600528）209年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 5,040 4,017 4,869 6,004 营业收入 17,898 21,075 24,070 26,457 应收票据 232 273 312 343 营业成本 14,252 16,603 18,905 20,760 应收账款 6,298 7,368 8,416 9,250 税金及附加 185 218 249 274 预付账款 1,685 1,660 1,891 2,076 销售费用 359 423 362 398 存货 9,713 6,641 7,562 8,304 管理费用 786 926 1,057 1,162 其他流动资产 1,763 2,076 2,370 2,605 财务费用 42 -18 19 15 流动资产合计 24,731 22,035 25,420 28,582 资产减值损失 131 100 100 100 其他长期投资 97 97 97 97 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 841 841 841 841 投资收益 226 200 200 200 固定资产 4,561 4,489 4,423 4,364 其他收益 126 0 0 0 在建工程 510 560 610 660 营业利润 1,744 2,064 2,481 2,742 无形资产 1,440 1,296 1,167 1,050 营业外收入 18 18 18 19 其他非流动资产 1,708 1,311 1,232 1,170 营业外支出 27 27 27 27 非流动资产合计 9,157 8,594 8,370 8,182 利润总额 1,735 2,055 2,472 2,734 资产合计 33,888 30,629 33,790 36,764 所得税 224 308 371 410 短期借款 21 521 521 521 净利润 1,511 1,747 2,101 2,324 应付票据 3,284 3,826 4,356 4,784 少数股东损益 30 35 43 47 应付账款 6,189 7,210 8,210 9,016 归属母公司净利润 1,481 1,712 2,058 2,277 预收款项 41 48 55 60 NOPLAT 1,547 1,732 2,118 2,336 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 0.67 0.77 0.93 1.02 一年内到期的非流动负债 219 219 219 219 其他流动负债 7,458 635 671 700 主要财务比率 流动负债合计 17,212 12,459 14,032 15,300 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 110.00 310.00 310.00 310.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 12.7% 17.8% 14.2% 9.9% 其他非流动负债 518 518 518 518 EBIT增长率 10.3% 14.6% 22.3% 10.3% 非流动负债合计 628 828 828 828 归母净利润增长率 10.6% 15.6% 20.3% 10.6% 负债合计 17,840 13,287 14,860 16,128 获利能力 归属母公司所有者权益 15,725 16,984 18,529 20,188 毛利率 20.4% 21.2% 21.5% 21.5% 少数股东权益 323 358 401 448 净利率 8.4% 8.3% 8.7% 8.8% 所有者权益合计 16,048 17,342 18,930 20,636 ROE 9.2% 9.9% 10.9% 11.0% 负债和股东权益 33,888 30,629 33,790 36,764 ROIC 8.2% 11.9% 13.3% 13.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 52.6% 43.4% 44.0% 43.9% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 5.4% 9.0% 8.3% 7.6% 经营活动现金流 984 5,502 1,606 1,982 流动比率 143.7% 176.9% 181.2% 186.8% 现金收益 2,011 2,383 2,734 2,917 速动比率 87.3% 123.6% 127.3% 132.5% 存货影响 -2,168 3,072 -921 -742 营运能力 经营性应收影响 548 -1,187 -1,416 -1,151 总资产周转率 0.5 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 -4,839 1,570 1,537 1,239 应收帐款周转天数 131 117 118 120 其他影响 5,432 -336 -328 -281 应付帐款周转天数 162 145 147 149 投资活动现金流 -1,029 -390 -390 -390 存货周转天数 218 177 135 138 资本支出 -1,258 -488 -468 -453 每股指标(元) 股权投资 164 0 0 0 每股收益 0.67 0.77 0.93 1.02 其他长期资产变化 65 98 78 63 每股经营现金流 0.44 2.48 0.72 0.89 融资活动现金流 -1,762 -6,135 -364 -457 每股净资产 7.08 7.65 8.34 9.09 借款增加 -470 700 0 0 估值比率 财务费用 -1,079 -531 -630 -697 P/E 18 15 13 12 股东融资 142 0 0 0 P/B 2 2 1 1 其他长期负债变化 -355 -6,304 266 240 EV/EBITDA 16 14 12 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 中铁工业（600528）209年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名