请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 今天国际(300532) 增持 2019年一季报点评 （首次评级） 软件与服务 2019年05月22日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 277/120 总市值/流通(百万元) 4,015/1,732 上证综指/深圳成指 2,882/9,000 12个月最高/最低(元) 19.00/8.66 证券分析师：贺泽安 E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：季国峰 E-MAIL： jiguofeng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100002 联系人：吴双 E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正 结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 在手订单充足，智能物流龙头业绩增长可期  2019Q1收入创历史新高，业绩同比增长55% 公司发布2019年一季报，实现收入3.29亿元，同比增长151.01%，归母净利润0.39亿元，同比增长54.67%，单季度收入创历史新高，业绩超出此前业绩预告3000-3500万元的预期范围。公司2019Q1毛利率/净利率为26.73%/11.70%，同比下降16.79/6.98个pct，变动较大主要系公司客户集中度较高、单一订单金额较大，盈利能力受不同项目确认进度影响较大。  公司在手订单充足，业绩有望持续增长 公司2018年新增订单12.56亿元，同比增长74.50%，在手订单16.81亿元，同比增长80%，与2017年相比，公司在超市、石化等行业领域取得了新突破，获取新增订单5.24亿元，订单占比超过40%，在已有的新能源和烟草行业领域也保持了稳健增长。截止2019Q1，公司在手订单16.30亿元，据此估算公司一季度新增订单3.34亿元（以上金额均含增值税），新接订单保持了平稳增长，在手订单有望为公司业绩可持续增长提供有力保障。  土地/人力成本上涨加速行业渗透，跨行业拓展打开成长天花板 伴随我国土地成本以及劳动力成本的双攀升，特别是制造业转型升级不断深入，智慧物流系统在企业的应用愈加广泛，预计2020年中国智能物流系统集成市场规模近1400亿元，年均复合增速20%以上，行业的快速发展将给公司带来广阔的成长空间。从公司新接订单应用行业来看，公司近年来一方面深耕已有的烟草和新能源行业，另一方面加大对其他行业的拓展力度，目前已应用于石油石化、日化、医药保健品、高铁、机场、航空军工、电力、家具、超市、电子、汽车、食品饮料等众多行业，其中超市、石化、汽车、半导体等属于首次突破进入，且取得了得华润万家、中科炼化、比亚迪等大型项目订单。跨行业的不断拓展打开了公司成长的天花板，增大了公司长期可持续发展的潜力。  盈利预测与投资建议： 预计2019-21年净利润1.37/1.62/1.90亿元，当前股价对应PE 30/26/22倍。首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示： 在手订单确认进度不及预期；新行业/客户开拓不及预期；宏观经济持续下行。 盈利预测和财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 416 957 1,244 1,618 (+/-%) -26.9% 130.0% 30.0% 30.0% 净利润(百万元) 18 137 162 190 (+/-%) -80.5% 652.4% 18.0% 17.4% 摊薄每股收益(元) 0.07 0.49 0.58 0.69 EBIT Margin 9.1% 12.9% 13.0% 13.2% 净资产收益率(ROE) 2.4% 15.6% 16.1% 16.4% 市盈率(PE) 226.1 30.1 25.5 21.7 EV/EBITDA 108.9 34.6 26.7 21.7 市净率(PB) 5.36 4.69 4.09 3.55 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5M/18J/18S/18N/18J/19M/19上证指数今天国际 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：今天国际2019Q1营业收入同比增长151% 图2：今天国际2019Q1归母净利润同比增长55% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：今天国际2019Q1毛利率/净利率 图4：今天国际2019Q1期间费用率大幅下降 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图5：今天国际近年研发费用率保持稳健 图6：今天国际ROE2019Q1大幅回升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：可比公司估值 公司 投资评级 市值（亿元） 股价（元） 20190520 EPS PE 2018 2019 2020 2018 2019 2020 埃斯顿 增持 72.53 8.68 0.12 0.18 0.25 72.33 48.22 34.72 机器人 未评级 242.15 15.52 0.29 0.37 0.46 53.52 42.12 33.55 今天国际 买入 41.20 14.86 0.07 0.49 0.58 226.13 30.06 25.47 资料来源： wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：未评级公司为wind一致预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物 284 284 291 286 营业收入 416 957 1244 1618 应收款项 548 249 341 443 营业成本 272 622 809 1051 存货净额 216 270 348 451 营业税金及附加 2 10 12 13 其他流动资产 169 359 388 589 销售费用 44 57 75 97 流动资产合计 1217 1162 1367 1770 管理费用 60 144 187 243 固定资产 197 321 449 550 财务费用 (2) 2 10 16 无形资产及其他 13 14 14 15 投资收益 7 7 8 7 投资性房地产 32 32 32 32 资产减值及公允价值变动 4 0 0 0 长期股权投资 52 52 52 52 其他收入 (33) 0 0 0 资产总计 1511 1580 1914 2418 营业利润 17 129 161 204 短期借款及交易性金融负债 0 274 368 574 营业外净收支 (0) 20 15 2 应付款项 259 287 370 479 利润总额 17 149 176 206 其他流动负债 459 123 158 205 所得税费用 (1) 19 23 27 流动负债合计 718 684 897 1258 少数股东损益 (1) (8) (9) (11) 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 18 137 162 190 其他长期负债 25 25 25 25 长期负债合计 25 25 25 25 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 负债合计 743 709 921 1283 净利润 18 137 162 190 少数股东权益 0 (7) (15) (24) 资产减值准备 (9) (8) (5) (4) 股东权益 769 878 1008 1160 折旧摊销 7 16 27 36 负债和股东权益总计 1511 1580 1914 2418 公允价值变动损失 (4) 0 0 0 财务费用 (2) 2 10 16 关键财务与估值指标 2018 2019E 2020E 2021E 营运资本变动 72 (262) (84) (254) 每股收益 0.07 0.49 0.58 0.69 其它 10 1 (3) (5) 每股红利 0.17 0.10 0.12 0.14 经营活动现金流 94 (117) 96 (38) 每股净资产 2.77 3.17 3.63 4.18 资本开支 (31) (131) (151) (133) ROIC 5% 12% 12% 13% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 2% 16% 16% 16% 投资活动现金流 (44) (131) (151) (133) 毛利率 35% 35% 35% 35% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 9% 13% 13% 13% 负债净变化 0 0 0 0 EBITDA Margin 11% 15% 15% 15% 支付股利、利息 (48) (27) (32) (38) 收入增长 -27% 130% 30% 30% 其它融资现金流 26 274 94 205 净利润增长率 -80% 652% 18% 17% 融资活动现金流 (69) 247 62 167 资产负债率 49% 44% 47% 52% 现金净变动 (20) (1) 7 (4) 息率 1.2% 0.7% 0.8% 0.9% 货币资金的期初余额 304 284 284 291 P/E 226.1 30.1 25.5 21.7 货币资金的期末余额 284 284 291 286 P/B 5.4 4.7 4.1 3.6 企业自由现金流 87 (270) (68) (167) EV/EBITDA 108.9 34.6 26.7 21.7 权益自由现金流 113 3 18 24 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司