研究发展中心晨会纪要

研究发展中心晨会纪要 2019年4月26日星期五 责任编辑：张雷 执业编号：S1390514040003 一、 宏观新闻 1、央行：近期，关于货币政策是否转向的讨论一直热度不减。针对市场的争论，央行货币政策司司长孙国峰回应称，当前国内外经济金融形势依然错综复杂，不确定性因素还比较多。在这种情况下稳健的货币政策要根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，满足经济运行在合理区间的需要。应当看到，稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度，原来并没有放松，现在也谈不上收紧，始终与名义经济增速相匹配。 点评：货币政策的松紧对市场方向的选择是十分关键的，本轮反弹市场资金方面还是相对宽松的，因此，一旦当市场出现反向或者不同的声音时，大家就会猜测政策的转向，但我们应该理智的观察后续市场资金是否出现变化，短期借贷利率是否出现较大变化，以此来判断市场流动性的宽松程度。 2、科创板两融：昨日，中国证券业协会组织券商就科创板股票融资融券风险管理展开专题培训，部分券商进行了经验介绍。记者获悉，券商目前已开始筹备科创板股票的融资融券业务，预计科创板股票两融折算率普遍低于A股，两融保证金比例则高于A股。 20512999/36139/20190426 09:27 点评：券商将根据实际情况对科创板股票的保证金比例逐日进行动态调整。此外，券商还会对科创板股票两融的总规模进行限制。主要是出于对风险的控制目的。 二、行业新闻及个股新闻 5G商用进程加速推进 产业链公司将持续受益 中国联通组织了5G商用终端与网络兼容性专题测试，华为等品牌的终端在广州外场相继完成联通研究院要求的第一阶段测试任务。为5G商用手机Mate20X率先通过第一阶段全部测试，涵盖了5G手机商用后大部分应用场景，标志着5G端网互连互通测试最重要的一环已经完成。中国移动在北京5G试验网上通过5G手机成功打通了第一个5G电话，中国电信也于近期在5G模型网实现了业界首个基于5G独立组网(SA)的语音通话。 点评：根据中国信通院的估算，5G在2020、2025和2030年的直接产出分别是4840亿元、3.3万亿和6.3万亿元，十年的年均复合增速为29%；期间的间接产出则分别为1.2、6.3、10.6万亿元，年均复合增长率为24%。机构分析指出，根据目前各国发布的5G商业化进展，5G将于2019年正式进入商业化阶段。其中，韩国、美国最为领先已于2018年12月进入部分商用。中日欧紧随其后，预计将于2019年开始预商用，2020年进入规模商用阶段。5G的商用也意味着网络建设的提速，预计未来产业链将持续受益5G网络建设。 20512999/36139/20190426 09:27 捷佳伟创：公司公布2019年一季报，报告期内实现收入5.3亿元，同比增39%；实现归母净利9314万元，同比增24.19%。 点评：报告期内公司产品毛利率34.15%，较2018年一季度下降3.26个百分点，主要源于光伏产业整体补贴趋紧压力下，公司主动承担产业链降本增效责任，价格定价策略或有调整。预计今年随着公司收入规模扩大，费用控制趋近，整体毛利率或将企稳回升。公司目前在手订单充足，一季度末公司存货23.5亿元，较2018年年末进一步上升，为公司业绩稳健增长提供了坚实保障。光伏行业Perc电池片产能投资持续，新型电池技术逐步成熟，公司中长期成长可预期。 晶盛机电：公司4月25日晚间发布一季度业绩报告，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为1.26亿元，较上年同期减6.73%；营业收入为5.68亿元，较上年同期增0.40%；基本每股收益为0.1元，较上年同期减9.09%。 点评：公司一季度综合毛利率为33.7%，同比-5.67pct；净利率为21.93%，同比-1.53pct。主要原因是随着产品的升级和产品线的拓展，公司产品呈现多样化的趋势，个别毛利率低的产品拉低了整体的毛利率；公司经营性现金流同比改善明显。一季度的经营性现金流净额为-7655万，同比2018Q1的-1.43亿增长46%，主要系收到其他与经营活动相关的现金比上年同期增加5314万。我们判断单晶硅片行业渗透率2018年达50%，预计未来2-3年将提升至80-90%。目前已公布扩产的硅片厂商有20512999/36139/20190426 09:27 中环（扩产25GW）、晶科（合计规划产能超40GW）、隆基（银川年产15GW）等，我们预计二季度单晶硅片行业将启动产能周期，晶盛机电作为单晶硅片设备龙头将最先受益。 金域医学：2018年年报正式披露，营业总收入45.25亿元，同比去年19.35%，净利润为2.33亿元，同比去年23.77%，基本EPS为0.51元，平均ROE为12.94%。 点评：公司2018年度ROE12.94%，同比下滑0.52pct，销售净利率5.64%，同比增长0.16pct，销售费用率同比下滑1.27pct，管理费用率同比下滑0.93pct，此外，公司单四季度实现净利润0.69亿元，同比增长68.5%，环比增长0.95%，全年eps 0.51元，基本符合wind一致预期。 歌力思：2018年年报正式披露，营业总收入24.36亿元，同比去年18.66%，净利润为3.65亿元，同比去年20.74%，基本EPS为1.08元，平均ROE为16.58%。 点评：公司2018年度ROE16.58，同比增长0.71pct，销售净利率同比增长0.77pct，资产周转率同比增长0.01pct，权益乘数同比下滑0.13pct，三项费用率同比增长1.05pct，其中销售费用率、财务费用率上升，管理费用率下滑1.27pct。此外，公司单四季度实现净利润0.97亿元，同比下滑3.31%，环比下滑9.32%，全年eps 1.10元，基本符合wind一致预期。 爱尔眼科：2018年年报正式披露，营业总收入80.09亿元，同比去年34.31%，净利润为10.09亿元，同比去年35.88%，基本20512999/36139/20190426 09:27 EPS为0.43元，平均ROE为18.5%。 点评：公司2018年度ROE18.5%，同比下滑0.07pct，销售净利率略增0.01pct，资产周转率略减0.05pct，三项费用率同比下滑2.41pct，其中销售费用同比下滑2.67pct。此外，公司单四季度实现净利润1.14亿元，同比增长3.9%，环比下滑70.42%，全年eps 0.42元，基本符合wind一致预期。 同花顺：公司发布2019年一季报，报告期内实现营收2.87亿元，同比增长20.48%；归母净利润1.00亿元，同比增长33.25%，扣除非经常性损益后的净利润0.97亿元，同比增长48.02%。 点评：公司以电信增值服务、广告和互联网推广为代表的主营业务与行情变化呈高度正相关系，从而实现业绩的快速增长，超额完成一季报预告所公布的0-15%增速区间。收入的有效增长使相关现金流入进一步提升，致使一季度经营性现金流净额达到1.45亿元，同比增长115.36%。另一方面，公司期末预收款项为6.51亿元，相比2018年底增加了近1亿元，增速为15.22%，证明后续收入增长动力充沛。 拓普集团：公司公布一季报，营收减少17%，归母净利减少43%。 点评：一季度国内乘用车批发销量仍在负增长，行业增速-14%，公司大客户吉利-5%、上汽通用-13%，最终1Q19营收增速-17%。公司1Q19毛利率26.3%，同比下降2.8个点，环比回升2.6个点。由于公司仍在新技术、新产品投入期，管理费用、研发费用同比增长12%，合计费用率同比提升2.6个百分点。公司1Q1920512999/36139/20190426 09:27 净利润率为9.1%，同比下降4.2个百分点，毛利率+管理费用率+研发费用率合计同比带来5.4个百分点的负面影响，成为拖累公司净利的主要因素。 三、市场点评 周四三大股指收于光脚大阴线，上午大盘还呈弱势震荡整理态势，而午后则开启了单边下跌的走势，临近尾盘更是下跌加速，全A成交量7314亿元，环比增加12个百分点，北上资金净流出12.1亿元，连续四日净流出，昨晚有消息称香港金管局、证监会联合对一笔复杂交易进行了监管，业内人士称近期的北上资金净流出可能与此相关。从盘面上来看，题材股全面哑火，仅有少部分资金选择在眼科概念中抱团，行业方面农林牧渔依然较为抗跌，鸡肉相关标的逆市飘红，而猪肉相关标的冲高回落，从回撤幅度来看小于其他板块。今日央行“以前没有放松，现在也谈不上收紧”的表态并没有改变市场对于货币政策的悲观预期，昨日带领反弹的TMT并没有成为汇聚人气的板块，在年报、季报即将披露完毕及政治局会议透露的政策微调的时点上，市场人气低迷，考虑到PMI公布在即，建议投资者谨慎为主，适当降低仓位。 四、债市日报 1、公开市场情况 周四，央行未进行逆回购操作。逆回购到期800亿元，公开市场逆回购净投放资金-800亿元。 20512999/36139/20190426 09:27 2、货币市场情况 利率（%） SHIBOR利率 银行间质押式利率 上交所质押式利率 1D 1W 1M R001 R007 R1M GC001 GC007 GC028 4月24日 2.75 2.76 2.84 2.83 3.00 3.08 2.95 3.33 2.98 4月25日 2.79 2.79 2.85 2.84 2.89 3.11 2.98 3.29 2.97 涨跌（bp) 3.30 2.10 1.30 0.90 -11.17 2.64 3.00 -3.40 -0.30 数据来源：WIND 中天证券研究发展中心 周四，货币市场利率多数上涨，资金面偏紧。SHIBOR 利率全线上涨。隔夜涨3.3BP至2.79%，7D涨2.1BP至 2.79%，1M涨1.3BP 至2.84%。银行间质押式回购利率多数上涨，隔夜涨0.9BP 至2.84%，7D跌11.17BP 至2.89%，1M涨2.64BP 至3.11。上交所质押式回购方面，隔夜涨3BP至2.98%，7D跌3.4BP至3.29%，28D跌0.3BP至2.97%。 3、债券一级市场情况 债券简称 计划规模(亿) 期限(年) 利率(%) 倍数 19进出02(增6) 50.00 1.00 2.81 1.60 19进出03(增11) 40.00 3.00 3.48 2.62 19进出05(增11) 50.00 5.00 3.75 2.73 19国开06(增发) 50.00 1.00 2.80 2.13 19国开04(增9) 60.00 7.00 2.91 2.85 数据来源：WIND 中天证券研究发展中心 周四，一级市场发行三期口行债和二期国开债。其中，口行债期限为1年、3年和5年，中标利率为2.81%、3.48%和3.75%，中标倍数为1.6、2.62和2.73。国开债期限为1年和7年，中标利率为2.8%和2.91%，中标倍数为2.13和2.85。从结果看，1年期口行债和1年期国开债中标倍数整体偏低，显示市场需求不佳；其他期限品种中标倍数整体超2.5，显示市场需求尚可。 20512999/36139/20190426 09:27 4、债券二级市场情况 【利率债】关键年期收益率多数下行。 周四，利率债市场关键年期收益率多数下行。国债方面，关键年期收益率多数下行。1年期国债收益率较上日下行0.66BP至2.69%，3 年期国债下行0.21 至3.03%，5 年期国债下行2.52BP 至3.24%，7 年期国债下行1.02BP至3.44%，10 年期国债下行1.5BP 至 3.42%。 国开债方面，关键年期收益率多数下行。1年期国开债收益率较上日上行9.4BP 至2.88%，3年期国开债下行1.38BP至3.49%，5年期国开债下行1.48BP至3.78%，7年期国开债下行2.5BP 至3.97%，10年期国开债下行2.51BP 至 3.85%。 【信用债