请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国债与政金债分化，信用债整体被增持 2019年3月债券托管数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中债登、上清所公布的债券托管数据显示，3月债券托管余额为76.24万亿元，净增8,403.99亿元。其中，中债登托管57.81万亿元，净增加5,482.69亿元；上清所托管18.43万亿元，净增加2,921.30亿元。 数据要点： 国债：总体略有减持，全国性商业银行及其分支是减持主力。3月份，记账式国债余额较2月份总体减持，金额为190亿元。其中，全国性商业银行大幅度减持记账式国债金额为1577.65亿元。政策性银行、保险等金融机构也纷纷减持，减持金额分别为4.4亿和40亿元，而证券公司与各类资管计划保持增持。另外，国外机构因为看好国内市场仍然在持续增持我国国债，3月增持99.44亿。 政金债：商业银行与证券公司为增配主力，保险外资有所减持。政策性金融债托管余额3月份增加586.80亿元，增持金额有所增加。其中，全国商业银行、城市农村商业银行成增持主力，占所有增持机构的78%，而保险公司与各类资管计划为减持主力，金额分别为178.71亿和464.04亿。本月外资对政金债有所减持，为82.28亿元。 地方政府债：商业银行与资管产品大幅增持。由于发行节奏提前，地方政府债托管余额3月大幅增加3609亿，这里面绝大部分是商业银行尤其是国有商业银行增持的，达到3209亿。另外，各类资管产品也小幅增持了约700亿的规模地方债。 同业存单：商业银行大幅增配，非银行金融机构大幅减持。同业存单3月份托管余额达到10.05万亿，单月增加280.50亿元。其中，商业银行整体增持6948亿，农商行和邮政储蓄银行增持幅度最大，分别为为755.67亿元、607.50亿元。而非银行金融机构是减持主体，3月共减持5202.65亿元。各类资管计划和城市商业银行也减持，分别减少1744.86亿元、249.02亿元。本月 中期票据：商业银行大幅增配。3月中期票据托管余额略有增加，不同机构的看法差异缩小，本月非银行金融机构选择减持中期票据，[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《央行第二次TMLF操作点评》--2019/04/24 《2019年一季度宏观经济数据点评》--2019/04/17 《2019年3月货币金融数据点评》--2019/04/12 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-585002206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2019-04-25 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 其中保险机构为减持主体，金额为69.09亿元，商业银行与各类资管计划为增配主体，增配金额分别为963.06亿、275.22亿元。 短融、超短融：总体增持。短融超短融托管余额3月增加2,685.70亿元至3.98万亿，本月商业银行继续保持增持，而非银行金融机构则普遍减持，其中券商增配84.98亿元。 总结一下，利率债中，国债整体减持而地方债、政金债被增持。配置型机构如商业银行等减持国债的同时增持政金债；交易型机构如各类资管计划等则相反，它们增持国债减持政金债。地方债则被两者均增持。 信用债整体均被增持。商业银行增持中票、短融与同业存单，而非银金融机构则减持这三大类；各类资管计划增持中票、短融等却减持同业存单。 风险提示： 贸易谈判仍然具有不确定性； 肉禽价格上涨导致通胀预期再起。 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。