能源化工策略周报（重油）：临近交割基本面偏强，重油端仍相对强势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60819914 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365287 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 中信期货研究|能源化工策略周报（重油） 2019 04-22 临近交割基本面偏强，重油端仍相对强势 策略摘要 产业链策略建议：多重油裂解利润 策略分析： 重点推荐： 1、沥青炼厂利润恶化，开工拐点将现，需求维持库存拐点将现，五月马瑞原油贴水维持或上调 2、随着亚太地区燃油需求恢复，船货到港减少，中东燃料油库存拐点渐近，ARA地区库存持续下降，未来三地库存有望下降，Brucutu矿区铁矿发货恢复支撑燃油需求 1、多沥青-WTI价差 2、多燃料油-Brent价差 策略建议：多沥青1906 策略分析： 风险提示： 1、沥青炼厂利润恶化，开工拐点将现，需求维持库存拐点将现，五月马瑞原油贴水维持或上调。 1、原油大幅下跌。 2、库存超预期积累。 策略建议：多燃料油1909 策略分析： 风险提示： 1、随着亚太地区燃油需求恢复，船货到港减少，中东燃料油库存拐点渐近，ARA地区库存持续下降，未来三地库存有望下降，Brucutu矿区铁矿发货恢复支撑燃油需求。 1、原油大幅下跌。 2、亚洲船货到港大幅增加。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|能源化工策略周报（重油） 2 / 21 目录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、燃料油 .................................................................................................................................................................. 3 1.1 燃料油价格运行 ........................................................................................................................................... 3 1.2 燃料油供需 ................................................................................................................................................... 3 1.3 燃料油总结 ................................................................................................................................................... 4 1.4 燃料油价格图表 ........................................................................................................................................... 4 1.5 燃料油供需图表 ........................................................................................................................................... 8 二、沥青 .................................................................................................................................................................... 13 2.1 沥青价格运行 ............................................................................................................................................. 13 2.2 沥青供需 ..................................................................................................................................................... 13 2.3 沥青总结 ..................................................................................................................................................... 14 2.4 沥青价格图表 ............................................................................................................................................. 14 2.5 沥青供需图表 ............................................................................................................................................. 16 免责声明 .................................................................................................................................................................... 21 中信期货研究|能源化工策略周报（重油） 3 / 21 一、燃料油 1.1 燃料油价格运行 截止4月19日，Fu1905收于2832元/吨，1909收于2848元/吨，2001收于2671元/吨，1905-1909月差-16元/吨（新加坡5-9换算价差111元/吨），1909-2001月差177元/吨（新加坡9-1换算价差240元/吨），当周主力合约切换为1909。燃料油合约持仓数322878手（其中2001持仓82306手，1905为54240手，1909为185852手）。交割库库存小计为270870吨，环比上周增加87535吨，（洋山94870吨，兴中150000吨，海洋26000吨），库存期货148850吨（洋山94870吨，兴中53980吨，海洋0吨），当周增加139660吨。 （4月19日为耶稣受难日，外盘休市）4月18日，新加坡380裂解价差（1905）为-5.9美元/桶，当周裂解价差下降1.2美元/桶，裂解价差继续走弱。套利空间来看，新加坡-ARA地区燃料油价差10美元/吨，当周下降1美元/吨，鹿特丹-新加坡30万吨船运费小幅下降至20.5美元/吨，压制套利空间；新加坡-中东价差1美元/吨，当周下降1美元/吨，富查伊拉燃料油库存不断攀升，与伊朗出口不断增加有关，因此我们看到在Ruwais RFCC装置重启后，阿联酋外放燃料油却出现环比大增，该国库存也在不断积累；舟山-新加坡价差13美元/吨，当周上涨2美元/吨。4月17日新加坡380Exwharf贴水2.13美元/吨，燃料油船货贴水-0.85美元/吨，当周两者小幅走强。 4月18日，普氏公布的2001合约0.5%新加坡380燃料油价格为563.418美元/吨，3.5%新加坡380燃料油价格为366.2美元/吨，两者价差197.218美元/吨。近期新加坡高硫380价差结构有所强势，除1904（Balmo）外，1905之后呈现远月贴水结构；2001之后合约也在悄然发生变化，前期由于IMO新政策带来的对高硫过度悲观的预期导致高硫燃料油需求断崖式下滑，2001后呈现远月升水结构，但是近期该结构转变为远月贴水结构（是市场预期高硫需求仍占据一定比例还是除硫器占比超预期我们不得而知，但如果是阶段性的或代表一定的交易机会）。新加坡0.5%燃料油合约2001之后呈现较为明显的远月贴水结构。 需求端，4月18日BDI指数790，当周上涨64点，BCTI指数576，当周继续走弱，反映成品油船需求受到巴西矿难以及澳大利亚飓风抑制，但当周淡水河谷公司官方称州法院已批准Brucutu矿区重新运营（该区铁矿年产量3000万吨，之前矿难淡水河谷有9300万吨产能处于停产状态），铁矿石发货量恢复提振燃油需求。 内盘1905合约收盘价2832元/吨，舟山现货价格439.5美元/吨（折合2944元/吨），接仓单转卖仍具相当可观的收益，因此目前1905多头仍相对坚定。 1.2 燃料油供需 4月17日，新加坡当周燃料油库存362.3万吨，环比上周上涨6%，同比去年上涨28%，处于季节性高位；4月18日ARA燃料油库存79.3万吨，环比上周下降12%，同比去年下降30%；4月15日富查伊拉燃料油库存179.6万吨