能源化工策略周报（燃料油+沥青）：原油波动加剧但重油仍相对看好

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60819914 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365287 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 中信期货研究|能源化工策略周报（燃料油+沥青） 2019 05-13 原油波动加剧但重油仍相对看好 策略摘要 产业链策略建议：多燃料油裂解利润 策略分析： 重点推荐： 1、供应受限，需求恢复，成交上升，三地库存向下拐点渐近。 1、多燃料油-Brent价差 策略建议：多沥青1906 策略分析： 风险提示： 1、当周炼厂开工环比下降，炼厂库存、社会库存增速均放缓，近月沥青基本面仍相对偏强，因此在原油下跌背景下，近月呈现抵抗式下跌走势，月差大幅走强。1906虽持仓在下降，但目前持仓超过20万手，接货方仍相对坚定，炼厂开工下滑不及预期已被验证，接下来关注四月真实产量数据，若不及预期沥青较大概率反弹，此外五月马瑞原油贴水上涨炼厂利润进一步恶化，或对炼厂开工进一步压制。 1、原油大幅下跌。 2、库存超预期积累。 策略建议：多沥青1906-沥青1912 策略分析： 风险提示： 1、贴水上调，沥青近月成本支撑明显，持仓仍较多，需求较好，接货方相对坚定。 1、原油大幅下跌。 2、库存超预期积累。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|能源化工策略周报（燃料油、沥青） 2 / 19 目录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、燃料油 .................................................................................................................................................................. 3 1.1 燃料油价格运行 ........................................................................................................................................... 3 1.2 燃料油供需 ................................................................................................................................................... 3 1.3 燃料油总结 ................................................................................................................................................... 3 1.4 燃料油价格图表 ........................................................................................................................................... 4 1.5 燃料油供需图表 ........................................................................................................................................... 7 二、沥青 .................................................................................................................................................................... 11 2.1 沥青价格运行 ............................................................................................................................................. 11 2.2 沥青供需 ..................................................................................................................................................... 11 2.3 沥青总结 ..................................................................................................................................................... 12 2.4 沥青价格图表 ............................................................................................................................................. 12 2.5 沥青供需图表 ............................................................................................................................................. 14 免责声明 .................................................................................................................................................................... 19 中信期货研究|能源化工策略周报（燃料油、沥青） 3 / 19 一、燃料油（需求恢复三地库存向下拐点渐近，燃油相对看好） 1.1 燃料油价格运行 截止5月10日，1909收于2821元/吨，2001收于2621元/吨，2005收于2552元/吨。1909-2001月差200元/吨（新加坡9-1换算价差255元/吨），2001-2005月差69元/吨（新加坡1-5换算价差98元/吨）。燃料油合约持仓数254714手（其中1909持仓82096手，2001为3424手，2005为168730手）。仓单当日注销30300吨至118550吨（洋山76870吨，兴中41680吨，海洋0吨）。 5月10日，新加坡380裂解价差（1906）为-4.9美元/桶，当周裂解价差小幅下滑。套利空间来看，新加坡-ARA地区燃料油价差10美元/吨，当周继续下降，鹿特丹-新加坡30万吨船运费18.1美元/吨，套利空间仍有限；新加坡-中东价差0美元/吨，当周下降；舟山-新加坡价差7美元/吨，当周下降，套利空间低位限制套利船货，那么需求恢复去库存就是大概率事件。5月10日新加坡380Exwharf贴水2.83美元/吨，当周小幅走强，燃料油船货贴水-1.4美元/吨，贴水走弱。 5月10日，普氏公布的2001合约0.5%新加坡380燃料油价格为549.453美元/吨，3.5%新加坡380燃料油价格为357.79美元/吨，两者价差191.663美元/吨。近期新加坡高硫380重回远月贴水结构，从500ppm柴油的远期曲线来看1910合约是远期曲线的相对高点，市场或认为届时是燃料油高低硫转换的时期，目前柴油与高硫燃料油价差相对较低而2020年后两者价差较大，驱动贸易商主动屯低硫燃料油或低硫调和组分。新加坡0.5%燃料油合约2001之后呈现较为明显的远月贴水结构。 需求端，5月10日BDI指数974，当周小幅回落，近期船运指数不断反弹，此外巴基斯坦国家石油开始在市场寻求5-6月Qasim到货的180燃料油共计42万吨。五月前三天高硫燃料油窗口日均成交11.3万吨，环比上月日均成交7.1万吨涨幅达60%，兴隆和维多是主要的买家，卖家是托克和嘉能可。 1.2 燃料油供需 5月8日，新加坡当周燃料油库存417.29万吨，环比上周上涨12.4%，同比去年上涨38.6%，处于季节性高位，当周新加坡燃料油进口量146.83万吨，出口65.69万吨，当周出口至中国0吨；5月9日ARA当周燃料油库存85.4万吨，环比上周下降8%，同比去年下降15%；5月6日富查伊拉燃料油库存163.15万吨，环比上周下降12.1%，同比去年上涨14.9%，富查伊拉燃料油库存季节性趋势较为明显，库存连续两周下降。2019年第十九周三地燃料油总库存665.8万吨，环比上周上涨2.53%，同比去年上涨22%。 1.3 燃料油总结 5月8日当周三地燃料油总库存环比小幅上涨至季节性高位（除新加坡外两地库存均环比下降），需求逐步恢复，各地套利窗口较小，未来去库存是大概率事件，总库存向下拐点渐近。五月亚洲地区燃料油到港量为498.5万吨（环比下降6%同比下降24%），5月2日，美国正式停止伊朗原油豁免国