投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60819914 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365287 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 中信期货研究|能源化工策略周报（燃料油+沥青） 2019 06-03 原油崩塌式下跌拖累重油，基本面好转重油低点渐近 策略摘要 产业链策略建议：多沥青、燃油裂解利润 策略分析： 重点推荐： 1、原油暴跌后沥青成本支撑转弱，远月崩塌，现货维稳，沥青基差高位，沥青-WTI价差低位，五月根据开工和库存推断沥青需求环比四月好转，五月国内马瑞原油到港低位但加工量高位，因此六月马瑞到港激增贴水大幅下调概率较低，尽管炼厂利润有所修复，但产量大幅上提需需求配合，沥青-WTI价差有向上修复驱动。 2、原油暴跌后新加坡高硫380远期曲线远月贴水程度加深，六月亚洲燃料油到港低位，三地总库存出现向下拐点，相比紧缺的重质原油，高硫燃料油作为炼厂原料的经济性凸显，燃料油基差、贴水触底反弹，在中东燃油需求恢复的背景下，燃油裂解价差有望进一步走强。 1、多Bu-WTI价差 2、多Fu-Brent价差 策略建议： 策略分析： 风险提示： 策略建议： 策略分析： 风险提示： 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|能源化工策略周报（燃料油、沥青） 2 / 20 目录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、燃料油 .................................................................................................................................................................. 3 1.1 燃料油价格运行 ........................................................................................................................................... 3 1.2 燃料油供需 ................................................................................................................................................... 3 1.3 燃料油总结 ................................................................................................................................................... 4 1.4 燃料油价格图表 ........................................................................................................................................... 4 1.5 燃料油供需图表 ........................................................................................................................................... 7 二、沥青 .................................................................................................................................................................... 12 2.1 沥青价格运行 ............................................................................................................................................. 12 2.2 沥青供需 ..................................................................................................................................................... 12 2.3 沥青总结 ..................................................................................................................................................... 12 2.4 沥青价格图表 ............................................................................................................................................. 13 2.5 沥青供需图表 ............................................................................................................................................. 16 免责声明 .................................................................................................................................................................... 20 中信期货研究|能源化工策略周报（燃料油、沥青） 3 / 20 一、燃料油（原油暴跌裂解价差走强，三地库存环比下降） 1.1 燃料油价格运行 当周原油暴跌，截止5月31日，Fu1909收于2620元/吨，2001收于2411元/吨，2005收于2377元/吨，1909-2001月差209元/吨（新加坡9-1换算价差239元/吨），2001-2005月差34元/吨（新加坡1-5换算价差69元/吨），燃料油合约持仓数343038手（其中1909持仓232066手，2001为93536手，2005为16970手）。仓单28010吨（洋山7920吨，兴中20090吨，海洋0吨），当周注销12700吨。 5月31日，新加坡380裂解价差（1906）为-7美元/桶，当周裂解价差低位后有所反弹。套利空间来看，新加坡-ARA地区燃料油价差16美元/吨，鹿特丹-新加坡30万吨船运费18.9美元/吨，套利空间仍有限；新加坡-中东价差0美元/吨；舟山-新加坡价差2美元/吨。5月31日新加坡380Exwharf贴水2.84美元/吨，燃料油船货贴水1.12美元/吨，反弹至今年三月以来的高位。 5月31日，普氏公布的2001合约0.5%新加坡380燃料油价格为492.239美元/吨，3.5%新加坡380燃料油价格为314.81美元/吨，两者价差177.429美元/吨，达到三月以来的新低，近期原油大跌对馏分油绝对价格影响相比燃料油更大，因此价差不断缩小，原油大跌之后新加坡高硫380远月贴水结构更为陡峭。 需求端，5月31日BDI指数1096，创下2019年以来的新高，近期船运指数不断反弹，燃油交易也趋于活跃。 1.2 燃料油供需 5月29日，新加坡当周燃料油库存343.15万吨，环比上周下降3%（连续三周下降），同比去年上涨3.5%，当周新加坡燃料油进口量122.61万吨，出口21.38万吨；5月30日ARA当周燃料油库存109.4万吨，环比上周下降2%，同比去年下降1%；5月27日富查伊拉燃料油库存180.9万吨，环比上周下降0.5%，同比去年上涨32%。 2019年第二十二周三地燃料油总库存633.5万吨，环比上周下降2.1%（三地总库存连续三周环比下降），同比去年上涨9.3%。 供应端四月俄罗斯燃料油产量349.1万吨，环比同比均下滑，该国四月份燃料油出口203.6万吨，创下2014年以来的新低，同比下降41%；韩国炼厂四月二级装置检修（五月底检修结束，SK宣布明年前投资9亿美元40千桶/天的减压渣油脱硫装置，其中34千桶/天为低硫燃料油产能，因此该公司重油处理装置由目前的199千桶/天增加至239千桶/天），该月燃料油产量102万吨，环比增加53%，同比去年增加2%，但该国燃料油出口20.8万吨，无明显增量；印度四月燃料油出口5.46万吨，处于季节性低位；泰国四月燃料油产量51.22万吨，同比处于季节性高位；从中东各国来看，六月份开始，沙特、阿联酋由于本国燃油需求恢复，外放燃料油大幅减少。综合来看，俄罗斯出口下降幅度最大，其次是印度，韩国出口变化不大，泰国产量处于相对高位，从以上几个国家来看，四月份供应持续下降。需求端四月新加坡燃料油销量371.2万吨（380为261万吨，LSGO19.66万吨，500为69.19万吨，180为2.4万吨），环比下降9.3%，同比下降12%，总体来看，四月燃料油供应下降速度大