能源化工策略周报（燃料油+沥青）：原油大幅调整，重油基本面相对健康

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60819914 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365287 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 中信期货研究|能源化工策略周报（燃料油+沥青） 2019 04-29 原油大幅调整，重油基本面相对健康 策略摘要 产业链策略建议：多燃料油裂解利润 策略分析： 重点推荐： 1、船运指数不断上涨，巴基斯坦燃油需求恢复，伊朗制裁、土耳其、韩国等外放燃料油近饱和，利空有限。 1、多燃料油-Brent价差 策略建议：多沥青1906-1912价差 策略分析： 风险提示： 1、上周五夜盘原油大幅调整，炼厂加工利润重回正值，此外山东地区基差已打开无风险套利空间，沥青绝对价格受到压制，接下来大概率以月差走强形式表观沥青需求恢复；沥青1906较多持仓代表接货方较为强势，无论是满足现货还是满足交割对沥青都有支撑。 1、原油大幅下跌。 2、库存超预期积累。 策略建议：多燃油1909-Brent1907 策略分析： 风险提示： 1、上周五夜盘原油大幅调整，燃油存在超跌概率，船运指数不断上涨，巴基斯坦燃油需求恢复，伊朗制裁、土耳其、韩国等外放燃料油近饱和，利空有限。 1、原油大幅下跌。 2、亚洲船货到港大幅增加。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|能源化工策略周报（燃料油、沥青） 2 / 19 目录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、燃料油 .................................................................................................................................................................. 3 1.1 燃料油价格运行 ........................................................................................................................................... 3 1.2 燃料油供需 ................................................................................................................................................... 3 1.3 燃料油总结 ................................................................................................................................................... 4 1.4 燃料油价格图表 ........................................................................................................................................... 4 1.5 燃料油供需图表 ........................................................................................................................................... 8 二、沥青 .................................................................................................................................................................... 12 2.1 沥青价格运行 ............................................................................................................................................. 12 2.2 沥青供需 ..................................................................................................................................................... 12 2.3 沥青总结 ..................................................................................................................................................... 13 2.4 沥青价格图表 ............................................................................................................................................. 13 2.5 沥青供需图表 ............................................................................................................................................. 15 免责声明 .................................................................................................................................................................... 19 中信期货研究|能源化工策略周报（燃料油、沥青） 3 / 19 一、燃料油（三地库存增加影响边际减小，未来关注需求恢复程度） 1.1 燃料油价格运行 截止4月26日，Fu1905收于2999元/吨，1909收于2959元/吨，2001收于2722元/吨（周五夜盘跟随原油大幅下跌，该价格是当日收盘价）。1905-1909月差40元/吨（新加坡5-9换算价差156元/吨），1909-2001月差237元/吨（新加坡9-1换算价差283元/吨）。燃料油合约持仓数348506手（其中2001持仓95952手，1905为28860手，1909为223204手）。交割库库存小计为270870吨，环比上周持平，（洋山94870吨，兴中150000吨，海洋26000吨），库存期货148850吨（洋山94870吨，兴中53980吨，海洋0吨）。 4月26日，新加坡380裂解价差（1905）为-1.9美元/桶，当周裂解价差大幅向上修复。套利空间来看，新加坡-ARA地区燃料油价差11美元/吨，当周上涨1美元/吨，鹿特丹-新加坡30万吨船运费20.7美元/吨，压制套利空间；新加坡-中东价差5美元/吨，当周上涨4美元/吨；舟山-新加坡价差0美元/吨，当周下降12.5美元/吨。4月26日新加坡380Exwharf贴水0.57美元/吨，当周小幅走弱，燃料油船货贴水0.02美元/吨，贴水走强至正值，燃料油需求逐渐好转。 4月26日，普氏公布的2001合约0.5%新加坡380燃料油价格为557.732美元/吨，3.5%新加坡380燃料油价格为361.99美元/吨，两者价差195.742美元/吨。近期新加坡高硫380价差结构来看，纸货1905-1906呈现远月贴水结构（1904即将摘牌压力传导至1905）；2001之后合约也在悄然发生变化，前期由于IMO新政策带来的对高硫过度悲观的预期导致高硫燃料油需求断崖式下滑，2001后呈现远月升水结构，但是近期该结构转变为远月贴水结构（是市场预期高硫需求仍占据一定比例还是除硫器占比超预期我们不得而知，但如果是阶段性的或代表一定的交易机会）。新加坡0.5%燃料油合约2001之后呈现较为明显的远月贴水结构。 需求端，4月26日BDI指数889，当周走强近100点，BCTI指数584，当周当周小幅走强，近期船运指数不断反弹，此外巴基斯坦国家石油开始在市场寻求5-6月42万吨180燃料油，美国制裁背景下，由于长租船只多为中东航线，日本、韩国、印度等国家为增加美国原油采购会短租VLCC进口原油，会给需求带来一定的支撑。 1.2 燃料油供需 4月24日，新加坡当周燃料油库存382.67万吨，环比上周上涨2.6%，同比去年上涨39.7%，处于季节性高位；4月25日ARA燃料油库存87.7万吨，环比上周上涨10.6%，同比去年下降25%；4月22日富查伊拉燃料油库存195.67万吨，环比上周上涨8.9%，同比去年上涨31%，富查伊拉燃料油也突破季节性高位，富查伊拉燃料油库存季节性趋势较为明显，库存拐点渐近。2019年第十七周三地燃料油总库存666万吨，环比上周上涨5.41%，同比去年上涨23.32%，整体库存连增四周，达到三年以来的高位，市场似乎到处是燃料油，美国宣布停止进口委内瑞拉油品后，该国大量的浮仓来到新加坡，伊朗今年通过阿联酋与伊拉克出口的燃料油增幅