2018年报点评：公司业绩大幅成长，看好龙头资源优势

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 公司业绩大幅成长，看好龙头资源优势 ——金石资源（603505）2018年报点评 2019年04月22日 强烈推荐/首次 金石资源 财报点评 投资要点：  事件：金石资源公布2018年及2019年Q1业绩：2018年实现营业收入5.88亿元，YoY+55.64 %，归母净利润1.38亿元，YoY+78.49%，对应EPS为0.57元，符合预期。  技术创新塑造公司核心竞争力。公司工艺技术在全国乃至全球处于优势地位，其代表有废水循环利用零排放、尾矿回收再利用、低品位萤石选矿、选矿预处理、充填采矿、资源循环利用、绿色矿山建设。同时，组建核心团队优化技术水平，凸显核心竞争力。  氟化工景气上行，下游需求持续向好。自2017年11月至今一年内，萤石价格涨幅在 31%；萤石市场的最大下游为氢氟酸和氟化铝，分别占比53%和18%。2018年氢氟酸价格稳中有升，氢氟酸和氟化盐则进入传统旺季，下游备货热情高涨，长期来看，国内下游制冷剂和氟聚合物材料产能持续增长，萤石供不应求的局面日益严峻，价格进入上行通道。  公司萤石资源储备居全国首位。公司萤石保有2,700万吨，对应矿物量约 1,300万吨，采矿规模102万吨/年。不仅资源储备总量较大，单个矿山的可采储量规模也较大。未来，公司还将继续保持外延式增长，通过勘查、收购等措施进一步扩充自身的资源储备，加强公司长期发展的竞争实力。  盈利预测与投资评级：我们预计公司2019~2021年净利润分别为1.93亿元、2.55亿元、3.30亿元，EPS分别为0.81元、1.06元、1.37元。目前股价对应P/E分别为23.55倍、17.85倍、13.81倍。首次推荐给予“强烈推荐”评级。  风险提示：主营产品及原材料价格大幅波动；行业景气度低于预期。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元）元） 377.57 587.65 880.34 1,178.10 1,488.38 增长率（%） 33.25% 55.64% 49.81% 33.82% 26.34% 净利润（百万元） 77.07 137.55 193.36 255.15 329.71 增长率（%） 53.63% 78.48% 40.57% 31.95% 29.22% 净资产收益率（%） 10.61% 16.37% 19.20% 20.89% 21.93% 每股收益(元) 0.35 0.57 0.81 1.06 1.37 PE 54.23 33.30 23.55 17.85 13.81 PB 6.27 5.42 4.52 3.73 3.03 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 刘宇卓 010-66554030 liuy uzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110002 张明烨 0755-82832017 zhang_my @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517120002 研究助理： 罗四维 010-66554047 luosw@dxzq.net.cn 洪翀 010-66554012 HONGCHONG@dxzq.net.cn 徐昆仑 010-66554050 xukl@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 22.48-10.86 总市值（亿元） 45.55 流通市值（亿元） 45.55 总股本/流通A股（万股） 11203/24000 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 4.36 52周股价走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 P2 东兴证券财报点评 金石资源（603505）：公司业绩大幅成长看好龙头资源优势 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产合计 295.60 374.96 571.64 733.34 911.05 营业收入 377.57 587.65 880.34 1178.10 1488.38 货币资金 80.55 57.77 137.18 149.70 210.53 营业成本 205.66 270.41 463.02 620.34 777.92 应收账款 53.59 69.30 114.39 146.01 188.93 营业税金及附加 12.59 22.93 31.86 44.31 54.92 其他应收款 20.67 13.59 20.37 27.25 34.43 营业费用 21.74 37.82 53.67 73.83 92.01 预付款项 6.46 3.04 -21.33 -41.59 -74.76 管理费用 28.87 44.89 67.28 90.01 113.73 存货 45.02 71.80 112.15 157.49 192.96 财务费用 13.99 24.02 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 11.38 3.22 1.03 -1.21 -3.53 资产减值损失 2.93 1.72 1.57 2.08 1.79 非流动资产合计 933.82 1138.09 1281.79 1362.49 1435.51 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 552.37 599.69 715.75 789.12 842.62 营业利润 103.08 190.37 262.94 347.55 448.02 无形资产 282.40 366.50 455.51 491.84 527.09 营业外收入 0.11 0.10 0.11 0.10 0.11 其他非流动资产 2.50 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.28 3.19 2.33 1.93 2.48 资产总计 1229.42 1513.05 1853.43 2095.83 2346.56 利润总额 102.92 187.29 260.72 345.72 445.65 流动负债合计 418.26 588.26 762.01 790.55 759.02 所得税 25.85 49.74 67.36 90.57 115.95 短期借款 299.22 311.63 510.17 460.50 348.27 净利润 77.07 137.55 193.36 255.15 329.71 应付账款 72.24 90.60 156.71 207.47 261.73 少数股东损益 -0.05 -0.09 -0.09 -0.09 -0.09 预收款项 1.73 2.93 4.47 6.71 9.42 归属母公司净利润 77.11 137.64 193.45 255.24 329.79 一年内到期的非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 170.06 305.68 310.42 403.29 507.23 非流动负债合计 82.11 80.45 80.45 80.45 80.45 EPS（元） 0.35 0.57 0.81 1.06 1.37 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债合计 500.37 668.71 842.46 871.00 839.46 成长能力 少数股东权益 2.46 3.30 3.21 3.12 3.03 营业收入增长 33.25% 55.64% 49.81% 33.82% 26.34% 实收资本（或股本） 240.00 240.00 240.00 240.00 240.00 营业利润增长 87.38% 84.68% 38.12% 32.18% 28.91% 资本公积 175.70 175.70 175.70 175.70 175.70 归属于母公司净利润增长 40.55% 31.94% 40.55% 31.94% 29.21% 未分配利润 288.33 394.63 557.88 764.14 1036.56 获利能力 归属母公司股东权益合计 726.59 841.04 1007.76 1221.71 1504.06 毛利率(%) 0.00% 45.53% 53.98% 47.40% 47.34% 负债和所有者权益 1229.42 1513.05 1853.43 2095.83 2346.56 净利率(%) 20.41% 23.41% 21.96% 21.66% 22.15% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 7.78% 6.27% 9.10% 10.44% 12.18% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 10.61% 16.37% 19.20% 20.89% 21.93% 经营活动现金流 -4.45 117.36 102.05 241.45 354.44 偿债能力 净利润 77.07 137.55 193.36 255.15 329.71 资产负债率(%) 41% 44% 45% 42% 36% 折旧摊销 52.99 91.28 47.52 55.78 59.24 流动比率 0.71 0.64 0.75 0.93 1.20 财务费用 13.99 24.02 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.60 0.52 0.60 0.73 0.95 应收账款减少 0.00 0.00 -45.09 -31.62 -42.92 营运能力 预收帐款增加 0.00 0.00 1.54 2.23 2.71 总资产周转率 0.34 0.43 0.52 0.60 0.67 投资活动现金流 -60.07 -84.13 -194.25 -137.98 -133.94 应收账款周转率 12 10 10 9 9 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 6.32 7.22 7.12 6.47 6.34 长期股权投资减少 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.57 0.81 1.06 1.37 筹资活动现金流 118.64 -62.21 171.60 -90.96 -159.67 每股净现金流(最新摊薄) 0.23 -0.12 0.33 0.05 0.25 应付债券增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄) 3.03 3.50 4.20 5.09 6.27 长期借款增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值比率 普通股增加 60.