HeaderTable_User 1122253200 1394892282 1394892282 2170244721 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 专题报告 【金融工程·证券研究报告】 Table_Title 国内公募基金历史发展与现状 ——《FOF系列研究之 一》 Table_Summary 研究结论 ⚫ 公募行业整体概况：1）数量&规模：公募基金管理公司数量由1998年的6家增长到2018年130家，增长速度最快的两个时期为2001年~2005年和2011年至今。公募基金总规模从最初的104亿到2018年131520亿，其中2007年和2015年是增长最快的时间点。2）基金投资者结构：截止2017年全部基金投资者中个人和机构分别占50%，剔掉债券型基金后个人占比会超过机构。3）行业集中度：当前公募行业竞争比较激烈，2007年之后前10公司规模占比稳定在5%左右，HHI指数稳定在3%-4%。4）基金销售渠道：目前以直销为主，银行代销为辅。互联网技术的进步使得第三方直销机构蓬勃发展，直销占比大幅增加。5）佣金：公募行业的总佣金从最初的3亿增长到76亿，平均佣金率变化幅度不是很大。 ⚫ 基金从业人员的变化：1）人数&占比：在职的基金经理人数逐年增加，女性基金经理占比逐年上升。2）年龄：截止2018年末在职基金经理平均年龄提高为43岁同美国相比，目前中国基金经理仍然偏年轻。3）任职年限：截止2018年末在职基金经理平均从任职年限提高为3.7年，同美国相比，目前中国基金经理的任职年限依然偏短，经验相对不足。4）学历：基金经理中硕士学历者始终占八成以上。 ⚫ 基金产品的发展：1）数量&规模：2018年货币型基金以8.2万亿成为规模冠军，各个类型的基金数量整体均呈现增加趋势，但规模变化较大。2）管理费率：整体呈现明显的下降趋势，3）分红：分红比例在2010年后普遍都有较大幅度的下降。总体来看债券型基金的分红比例较高，2018年为39%，2018年公募基金分红总金额为1087亿，较2017年的701亿元增加了327亿元，增幅31.8%。其中股票型基金的分红率最高为3.87%。5）收益：2018年仅货币市场基金可以战胜产品自身的业绩基准，超额收益分别为2.38%。 ⚫ 基金产品的成长：1）金牛奖：兴全、华夏、嘉实、富国中长期基金产品综合实力较强，华夏、嘉实、富国一年期产品实力较强。金牛基金管理公司获奖最多的有嘉实基金、南方基金、华夏基金等，2）基金公司规模排名：目前总资产规模、货币型基金规模最大—天弘基金、股票型规模最大—华夏基金、混合型规模最大—易方达、债券型规模规模最大—博时基金、被动指数规模最大—华夏基金、主动权益规模最大—易方达。3）基金管理人的股东结构：公众企业占比最高32%，券商系公司数量遥遥领先占比47% ⚫ 指数产品的发展：1）数量&规模：2018年公募被动指数基金总规模增长超过50%，10只产品规模超过了100亿， 2）跟踪指数：跟踪宽基指数的产品规模占比最大，其中又以沪深300为主，产品规模占27%。3）产品规模影响因素：主动权益规模、公司成立年限A股收益的横截面dispersion和被动产品规模高相关。 ⚫ 量化产品的发展：量化基金最近三年整体收益在全市场中的排名出现了明显下滑。Smart Beta市场产品数量和规模显著提升。国内Smart Beta以红利、价值、基本面风格为主。 风险提示 ⚫ 量化模失效风险 ⚫ 市场极端环境的冲击 ⚫ Table_ReportDate 报告发布日期 2019年04月22日 Table_Autho r 证券分析师 朱剑涛 021-63325888*6077 zhujiantao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515060001 邱蕊 021-63325888*5091 qiurui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860051902001 Table_Contacter 联系人 邱蕊 021-63325888*5091 qiurui@orientsec.com.cn 刘静涵 021-63325888-3211 liujinghan@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 Alpha 与 Smart Beta 2018-12-02 产业链与公司股价关联 2018-12-02 A股是估值驱动还是盈利驱动？ 2018-12-02 A股涨跌幅排行榜效应 2018-11-20 金融工程 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国内公募基金历史发展与现状 2 一、公募行业整体概况 国内第一家公募基金为国泰基金，成立于1998年3月5日，下图展示了截止于2018年末规模最大的30家公募基金的成立时间，最早的一批公募基金均在1998年成立，代表公司有国泰基金、南方基金、华夏基金、华安基金、博时基金和鹏华基金，总体来说，目前规模比较大的公司成立时间都比较早，只有4家公司在2010年之后成立。 图1：公募基金成立时间与上证综指走势 数据来源：东方证券研究所 & wind资讯 下图展示了1998年至2018年，公募基金管理公司、基金产品数量与规模的变化情况。公募基金管理公司数量由1998年的6家增长到2018年的130家，增长速度最快的两个时期为2001年~2005年和2011年至今，08年金融危机前后几乎没有增长。基金产品数量从最初的27只到如今的7614只，数量增长速度最快的时期为2015年至2017年。公募基金总规模从最初的104亿到现在的131520亿，其中2007年和2015年是增长最快的时间点，最近几年总规模增长迅猛。 01000200030004000500060007000上证综指公募基金成立时间1998/12/22鹏华基金2001/05/28银华基金1999/04/13富国基金1999/03/25嘉实基金1999/04/12大成基金2004/11/08天弘基金1998/06/04华安基金2005/02/03汇添富基金1998/03/06南方基金2004/08/12中银基金2003/06/12景顺长城基金2003/03/07华宝基金2001/04/17易方达基金2002/12/27招商基金2003/08/05广发基金1998/07/13博时基金2003/09/30兴全基金1998/04/09华夏基金1998/03/05国泰基金2005/08/04交银施罗德基金2005/06/21工银瑞信基金2013/11/07永赢基金2006/07/19中欧基金2007/08/05浦银安盛基金2005/09/19建信基金2008/03/18农银汇理基金2008/11/03交银施罗德基金2011/01/07平安基金2013/04/17交银施罗德基金2013/10/29国寿安保基金 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国内公募基金历史发展与现状 3 图2：公募基金管理公司数量历史变化 资料来源：东方证券研究所 & wind资讯 图3：公募基金产品数量与规模历史变化 资料来源：东方证券研究所 & wind资讯 图4-图9展示了基金投资者结构，截止2017年全部基金投资者个人和机构分别占基金市值50%，而股票型和混合型基金个人市值较多占60%，债券型基金主要被机构持有占91%，货币和QDII基金都是个人市值占多数分别为57%和73%，可见如果剔掉债券型基金，个人投资者持有公募基金市值会超过机构投资者。 从历年变化来看，个人投资者持有权益类产品市值在2007年达到顶峰占88%，随后逐年下降，直到2015年有上升的趋势。对于债券型基金，2015年之前主要被个人投资者持有，2015年开始机构持有市值迅速上升（47%升至73%），近几年仍然在持续增长，目前91%市值被机构持有。货币基金2009年之前主要被个人持有，2009年大幅下降，2011至2014个人持有市值逐步上升，2015年再次下滑，2017年有所增加，总体来说投资者结构变化较多。QDII基金在2007至2014主要被个人持有市值占比超过90%，2015年开始机构占比有显著提升，不过个人市值仍然占多数。 图4：全部基金投资者结构 图5：股票型基金投资者结构 数据来源：东方证券研究所 & 罗舒亭.中国公募基金市场投资者结构变化及原因分析[N]. 智富时代，2018-07-18（005） 数据来源：东方证券研究所 & 罗舒亭.中国公募基金市场投资者结构变化及原因分析[N]. 智富时代，2018-07-18（005） 020406080100120140199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018020000400006000080000100000120000140000010002000300040005000600070008000199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018基金总规模基金总数基金总规模（亿元）基金总数58%52%65%87%80%79%78%74%70%72%69%43%42%50%42%48%35%13%20%21%22%26%30%28%31%57%58%50%20042005200620072008200920102011201220132014201520162017个人投资者机构投资者52%45%45%88%81%75%70%66%57%56%51%62%57%60%48%55%55%12%19%25%30%34%43%44%49%38%43%41%20042005200620072008200920102011201220132014201520162017个人投资者机构投资者 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国内公募基金历史发展与现状 4 图6：混合型基金投资者结构 图7：债券型基金投资者结构 数据来源：东方证券研究所 & 罗舒亭.中国公募基金市场投资者结构变化及原因分析[N]. 智富时代，2018-07-18（005） 数据来源：东方证券研究所 & 罗舒亭.中国公募基金市场投资者结构变化及原因分析[N]. 智富时代，2018-07-18（005） 图8：货币基金投资者结构 图9：QDII基金投资者结构 数据来源：东方证券研究所 & 罗舒亭.中国公募基金市场投资者结构变化及原因分析[N]. 智富时代，2018-07-18（005） 数据来源：东方证券研究所 & 罗舒亭.中国公募基金市场投资者结构变化及原因分析[N]. 智富时代，2018-07-1