股指期货周度报告：宽松预期减弱，股指回归震荡

金融衍生品研究·股指期货 兴证期货.研发产品系列 宽松预期减弱 股指回归震荡 2019年4月22日 星期一 内容提要  行情回顾 上周一股票市场高开低走后，周二迎来大涨，下半周偏强震荡，沪指最终收于3270.80点，周涨2.58%，成交量能略有减少。行业板块多数收涨，家电、通信、煤炭及餐饮旅游领涨。国内两融余额继续上升，北上资金流出放缓，沪股通小幅回流，深股通流出放缓。 三大期指集体收涨，IH涨幅较大，IC/IF、IC/IH、IF/IH比值先扬后抑。移仓换月期间股指期货成交量有所回升，IH日均增长较大。持仓方面，IF及IC持仓减少，相较于前期，分别减仓3046手、6219手，IH增仓6229手。合约期现价差震荡偏强，远近月价差先弱后强，市场短期情绪偏乐观。  后市展望及策略建议 综合来看，上周五中金所宣布股指期货第四次松绑，有望推动期指流动性大幅改善，IC基差结构化修复。消息面上，政治局会议对经济形势的判断更为积极，提振市场信心，但货币政策回归松紧适度，市场利率下降的预期有所减弱。多空因素交织，预计股指期货本周以震荡为主，IH相对较强。仅供参考。 兴证期货.研发中心 金融研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 高歆月 从业资格编号：F3023194 投资咨询编号：Z0013780 联系人 高歆月 021-20370976 gaoxy@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 上周现货市场回顾 1.1股票指数震荡走高 上周一股票市场高开低走后，周二迎来大涨，下半周偏强震荡，沪指最终收于3270.80点，周涨2.58%，成交量能略有减少。深成指收涨2.82%，创业板指周涨1.18%。行业板块多数收涨，仅有商贸零售及房地产小幅收跌，家电、通信、煤炭及餐饮旅游领涨。 三大指数集体收涨，沪深300指数周涨3.31%，最终收报4120.61点，动态市盈率升至13.5。上证50指数收涨4.17%，最终收报3042.43点，动态市盈率升至10.7。中证500指数周涨1.68%，最终收报5810.18点，动态市盈率回升至26.5。 图1：行业周涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：行业估值 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00家电通信煤炭餐饮旅游汽车非银行金融银行电子元器件电力设备机械食品饮料国防军工石油石化建材建筑钢铁有色金属基础化工交通运输传媒综合轻工制造医药计算机纺织服装电力及公用事业农林牧渔房地产商贸零售020406080100120140160180本期上期 周度报告 2. 股指期货市场回顾 2.1股指期货第四次松绑 经中国证监会同意，中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。 本轮松绑对日内交易限制的松绑幅度较大，将单合约日内过度交易行为手数从50手放大十倍至500手。对于短线或较高频操作的资金而言，股指CTA、套利等量化策略的操作空间得到明显放大，有利于此类交易型资金的加速回流。结合3月中金所废止《关于进一步加强客户管理的通知》的举措来看，我们认为中金所为恢复常态化交易管理，重点之一是吸引过去参与过股指期货套利及趋势交易等较为成熟的投资者回归市场。同时，成交量的回升也将收窄买卖价差及盘口厚度，平滑交易价格曲线。 第二，本轮松绑将平今仓手续费从万分之四点六下调至万分之三点四五，调低股指期货日内操作的交易成本，促进投资者日内交易的积极性，有利于提高市场交易的流动性及活跃度。 第三，中证500股指期货的交易保证金从15%调整为12%，再度降低中证500对冲工具的资金占用，可保证产品的股票现货持仓维持较高水平，提升资金的整体使用效率。同时，中证500股指期货保证金的下调，有利于其流动性的进一步回升及其基差贴水的修复，从而降低对冲策略成本，满足不同资金的风险管理需求，促进股指期货风险管理功能的进一步发挥。 表1：2019年4月19日中金所对股指期货交易进行三项常态化调整 数据来源：中金所，兴证期货研发部 本轮调整前本轮调整后松绑幅度IFIHICIFIHIC合约价值15%合约价值12%保证金占用减少20%IFIHIC日内开仓规模扩大10倍最低交易保证金比例（交易所标准）日内开仓限制（投机）单合约50手单合约500手2019年4月19日中金所对股指期货交易进行三项常态化调整平今仓成本减少25%平今仓手续费（交易所标准）合约价值10%合约价值10%成交金额4.6%%成交金额3.45%% 周度报告 2.2三大期指集体收涨 上周三大期指集体收涨，IH涨幅较大。1904合约到期后，1905合约转为主力，IF1905周涨3.29%，IH1905周涨4.10%，IC1905周涨1.81%。 从股指期货量能来看，移仓换月期间成交量有所回升，IH日均增长较大，IF、IH、IC分别日均成交121109手、57277手、80459手，较前期分别增加12.91%、27.47%、8.67%。持仓方面，IF及IC持仓减少，相较于前期，分别减仓3046手、6219手，IH增仓6229手。 从期指基差来看，期现价差震荡偏强，远近月价差先弱后强，市场短期情绪偏乐观。以上周五收盘价计算：IF1905较现货升水9.6点，升水率0.23%；IH1905较现货升水8.2点，升水率0.27%；IC1905较现货贴水34.4点，贴水率0.59%。 图3：股指期货成交量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图4：股指期货持仓量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002018-10-112018-10-162018-10-192018-10-242018-10-292018-11-012018-11-062018-11-092018-11-142018-11-192018-11-222018-11-272018-11-302018-12-052018-12-102018-12-132018-12-182018-12-212018-12-262019-01-022019-01-072019-01-102019-01-152019-01-182019-01-232019-01-282019-01-312019-02-122019-02-152019-02-202019-02-252019-02-282019-03-052019-03-082019-03-132019-03-182019-03-212019-03-262019-03-292019-04-032019-04-092019-04-122019-04-17IF日总成交量IH日总成交量IC日总成交量020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002018-10-112018-10-162018-10-192018-10-242018-10-292018-11-012018-11-062018-11-092018-11-142018-11-192018-11-222018-11-272018-11-302018-12-052018-12-102018-12-132018-12-182018-12-212018-12-262019-01-022019-01-072019-01-102019-01-152019-01-182019-01-232019-01-282019-01-312019-02-122019-02-152019-02-202019-02-252019-02-282019-03-052019-03-082019-03-132019-03-182019-03-212019-03-262019-03-292019-04-032019-04-092019-04-122019-04-17IF总持仓量IH总持仓量IC总持仓量 周度报告 2.3合约期现价差震荡偏强 图5：IF各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：IH各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图7：IC各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,300-40-200204060801002018-11-292018-12-042018-12-072018-12-122018-12-172018-12-202018-12-252018-12-282019-01-042019-01-092019-01-142019-01-172019-01-222019-01-252019-01-302019-02-112019-02-142019-02-192019-02-222019-02-272019-03-042019-03-072019-03-122019-03-152019-03-202019-03-252019-03-282019-04-022019-04-082019-04-112019-04-162019-04-19IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差沪深3002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,100-40-30-20-1001020304050602018-11-292018-12-042018-12-072018-12-122018-12-172018-12-202018-12-252018-12-282019-01-042019-01-092019-01-142019-01-172019-01-222019-01-252019-01-302019-02-112019-02-142019-02-192019-02-222019-02-272019-03-042019-03-072019-03-122019-03-152019-03-202019-03-252019-03-282019-04-022019-04-082019-04-112019-04-162019-04-19IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差上证504,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,000-200-150-100-500501002018-11-292018-12-032018-12-052018-12-072018-12-112018-12-132018-12-172018-12-192018-12-212018-12-252018-12-272019-01-022019-01-042019-01-082019-01-102019-01-142019-01-162019-01-182019-01-222019-01-242019-01-282019-01-302019-02-012019-02-122019-02-142019-02-182019-02-202019-02-222019-02-262019-02-282019-03-042019-03-062019-03-082019-03-1220