食品饮料行业周报（第15周）：跨境电商新政有望减缓进口冲击，关注RIO新品及预调酒行业竞争变化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 食品饮料行业周报（第15周） 跨境电商新政有望减缓进口冲击，关注RIO新品及预调酒行业竞争变化 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次 增持 分析师 张帅 胡彦超 zhangshuai@r.qlzq.com.cn S0740512070001 范劲松 021-20315176 fanjs@r.qlzq.com.cn huyc@r.qlzq.com.cn 张喆 2016年4月10日 日 zhangzhe01@r.qlzq.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  周观点：（1）跨境电商新政有望减缓进口冲击：2016年4月8日，最新跨境电子商务零售进口税收政策正式执行，跨境电子商务零售进口商品将不再按照邮递物品的类别来征收行邮税，而是按照货物来征收跨境电商综合税；同时《跨境电子商务零售进口商品清单》公布，只有清单上的商品能够按照跨境电商零售进口的新税制来进口。我们认为对于保健品、乳制品等进口冲击的重灾区而言，此次跨境电商新政和“正面清单”的颁布将在两方面对国产品牌形成实质性的利好：1）价格上，母婴产品、保健品等低价个人消费品免税时代终结，跨境进口产品价格优势弱化；2）品类上，“正面清单”严格限制进口商品品类，监控更加严格，国外产品的替代冲击减弱。推荐国内相关行业的龙头企业汤臣倍健、合生元、伊利股份、光明乳业等，建议关注贝因美。（2）关注RIO新品及预调酒行业竞争变化：RIO于3月初推出两款新品，5度本味系列和8度强爽系列，目前已大规模生产并进行了部分上架，5度（主推新品）将于4月底完成全国39万终端的铺货，8度选择部分终端铺货，在海外成熟市场，5%酒精度的产品是占比最高的，而8%酒精度可以满足饮酒人群的需要。之前的3.5%酒精度是很好的切入性产品，目标人群年轻女性是最容易被打动的，经历过产品的切入期后，推出新品扩大适饮人群是下一步的关键，公司针对新品也将加大推广力度（最近看到RIO新品植入了汪涵的首个网综《火星情报局》）。全年来看，公司一季度重在去经销商库存，目前降至200万箱左右的相对合理水平，二季度关注新品销售情况及后续6月奥运营销（涂鸦、彩跑等推广活动），2、3季度旺季将成为公司突破平台期的重要观察窗口（报表反映看3、4季度）。从整体行业看，经过去年的疯狂后，很多凑热闹进入者及山寨逐渐式微，但今年会有更强更专业的竞争者发力和加入（百威魅夜、AK-47等），但我们认为这并不是坏事，预调酒仍处于高速成长和培育期，整体规模还较小（15年终端不到40亿），共同做大市场、进行消费者教育和饮用习惯培养仍然重要。另外目前对于整个餐饮渠道来说，预调酒的进入程度还较低，这也是未来很大的一块增量空间（大体相当于非即饮渠道），有待争夺。  配置方面，继续“喝酒吃肉”策略，同时关注洽洽新品销售及电商执行超预期——（1）白酒在消费淡季提价预期强烈，淡季不淡、需求旺盛，茅台率先上调一批价，其他也都跃跃欲试，经销商囤货加码，我们认为这是一个很重要的标志性事件，白酒尤其是一线白酒企业的基本面改善有望继续强化，整个二季度看也都可以作为重点配置，推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）肉制品方面，双汇发展边际改善明显，新品有望突破，同时关注度较低，存在预期差，目前相对万洲国际估值溢价与处于历史最低水平。上海梅林生猪养殖资产短期有望得到重估，长期看牛肉风口，成为牛肉行业领军企业，同时新管理层清理亏损企业执行力不同以往，后续激励可期；（3）根据我们草根调研，洽洽食品新品焦糖、山核桃瓜子销售情况超市场预期，同时电商战略高度空前，稳步执行，继续重点推荐。  4月推荐组合为：五粮液、双汇发展、泸州老窖。3月份推荐的金禾实业、泸州老窖以及西王食品，涨幅分别为11.9%、16.6%、11.6%，组合整体收益率为13.3%，跑赢上证指数1.7个百分点，跑赢食品饮料板块0.8个百分点。4月份组合调整为五粮液、双汇发展、泸州老窖。截止4月8日收盘，三者涨幅分别为-3.1%、-4.4%、-3.9%，目前组合收益率为-3.8%，落后上证指数3.0个百分点、落后食品饮料板块3.6个百分点。  内容目录[Table_Industry] 食品饮料 证券研究报告 行业周报 图表1：本周报告汇总（2016年第15周） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 食品饮料观点与策略 ........................................................................................ - 3 - 跨境电商新政有望减缓进口冲击.................................................................. - 3 - 关注RIO新品及预调酒行业竞争变化 ......................................................... - 4 - 市场回顾与盈利预测 ........................................................................................ - 5 - 每周市场回顾：板块跑赢上证综指0.66%，子板块葡萄酒、其他酒类涨幅居前 ...................... - 5 - 4月份组合：五粮液、双汇发展、泸州老窖 ................................................ - 6 - 最新重点报告观点（第15周） ....................................................................... - 8 - 安琪酵母：一季度预增100%-150%，略超预期、持续向好（20160405） - 8 - 洽洽食品：最好的时代，最好的洽洽II（20160408） ............................... - 9 - 双汇发展：再论双汇，几点思考，估值套利（20160409） ...................... - 10 - 图表目录 图表1：本周报告汇总（2016年第15周） .................................................... - 1 - 图表2：食品饮料相关品类所对应的行邮税率................................................. - 3 - 图表3：进口酒类产品需上缴消费税税率 ........................................................ - 3 - 图表4：新品之二——5度本味系列 ................................................................ - 4 - 图表5：新品之二——8度强爽系列 ................................................................ - 4 - 图表6：百威魅夜发力，邀请吴亦凡代言 ........................................................ - 4 - 图表7：AK-47线上线下营销活跃 ................................................................... - 4 - 图表8：本周食品饮料行业下跌0.16% ........................................................... - 5 - 图表9：本周板块葡萄酒及其他酒类涨幅居前................................................. - 5 - 图表10：本周涨跌幅前五个股一览 ................................................................. - 5 - 图表11：4月份组合收益率为-3.8% ............................................................... - 6 - 图表12：重点公司盈利预测表 ........................................................................ - 7 - 报告名称 发布日期 报告类型 《安琪酵母：一季度预增100%-150%，略超预期、持续向好》 20160405 公司点评 《洽洽食品：最好的时代，最好的洽洽II》 20160408 研究简报 《双汇发展：再论双汇，几点思考，估值套利 》 20160408 研究简报 《跨境电商政策收紧，进口冲击有望减缓》 20160410 行业点评 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 食品饮料观点与策略  配置方面，继续“喝酒吃肉”策略，同时关注洽洽新品销售及电商执行超预期——（1）白酒在消费淡季提价预期强烈，淡季不淡、需求旺盛，茅台率先上调一批价，其他也都跃跃欲试，经销商囤货加码，我们认为这是一个很重要的标志性事件，白酒尤其是一线白酒企业的基本面改善有望继续强化，整个二季度看也都可以作为重点配置，推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）肉制品方面，双汇发展边际改善明显，新品有望突破，同时关注度较低，存在预期差，目前相对万洲国际估值溢价与处于历史最低水平。上海梅林生猪养殖资产短期有望得到重估，长期看牛肉风口，成为牛肉行业领军企业，同时新管理层清理亏损企业执行力不同以往，后续激励可期；（3）根据我们草根调研，洽洽食品新品焦糖、山核桃瓜子销售情况超市场预期，同时电商战略高度空前，稳步执行，继续重点推荐。 跨境电商新政有望减缓进口冲击  2016年4月8日，最新跨境电子商务零售进口税收政策正式执行，跨境电子商务零售进口商品将不再按照邮递物品的类别来征收行邮税，而是按照货物来征收跨境电商综合税；同时《跨境电子商务零售进口商品清单》公布，只有清单上的商品能够按照跨境电商零售进口的新税制来进口。我们认为对于保健品、乳制品等进口冲击的重灾区而言，此次跨境电商新政和“正面清单”的颁布将在两方面对国产品牌形成实质性的利好：1）价格上，母婴产品、保健品等低价个人消费品免税时代终结，跨境进口产品价格优势弱化；2）品类上，“正面清单”严格限制进口商品品类，监控更加严格，国外产品的替代冲击减弱。推荐国内相关行业的龙头企业汤臣倍健、合生元、伊利股份、光明乳业等，建议关注贝因美。 图表2：食品饮料相关品类所对应的行邮税率 物品类别 范围&备注 税率 食品饮料 食品：糖果、奶粉、保健品、补品等（不包括鲜肉、鲜奶） 10% 饮料：非酒精类饮料 酒 含乙醇的饮料（啤酒、葡萄酒、白酒等） 50% 来源：中泰证券研究所 图表3：进口酒类产品需上缴消费税税率 序号 物品类别 税率 1 白酒 20%加0.5元/500g（500ml） 2 黄酒 240元/吨 3 啤酒 甲类啤酒250元/吨；乙类啤酒220元/吨 4 其他酒类 10% 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 关注RIO新品及预调酒行业竞争变化  RIO于3月初推出两款新品，5度本味系列和8度强爽系列，目前已大规模生产并进行了部分上架，5度（主推新品）将于4月底完成全国39万终端的铺货，8度选择部分终端铺货，在海外成熟市场，5%酒精度的产品是占比