请务必阅读最后重要事项 第1页 woy 基本面弱势 玉米不宜追高 一、要点与操作策略 17日，玉米1909合约偏弱调整，国内部分地区玉米价格继续上涨。大商所玉米期货主力1909合约目前形成了三重底，技术面上支撑明显，但短期1900存在压力。目前支撑玉米上涨的原因在于玉米流通中间环节挺价，部分玉米深加工企业提价保量。但目前我们依旧认为玉米短期不宜追高。基本面供需两弱，玉米期现价格继续上涨缺乏基本面配合。供给方面，东北和华北地区基层余粮基本销售完毕，目前玉米库存主要集中在中间环节。北方和南方港口玉米库存较大，同比增加了90%左右，短期支撑玉米价格的主要原因在于中间环节贸易商等企业的惜售情绪。但在玉米整体供应充足，短期供需缺口尚未显现的情况下，玉米下行压力仍然较大。需求方面，玉米饲用需求依旧疲软，深加工企业需求一般。饲用需求方面，非洲猪瘟基本上每周均有地区发生，暂未得到明显抑制。尽管生猪养殖利润转好，但疫情风险及仔猪短缺导致养殖户补栏短期难有大幅增加。工业需求方面，酒精生产利润好，淀粉加工利润依旧分化，玉米深加工企业玉米需求一般，部分企业存在补库需求，出现提价保量现象。此外，中美贸易谈判进展顺利，市场传闻我国将大量进口美国玉米、高粱、DDGS等，利空国内玉米市场。总体来说，尽管中间环节出现惜售情绪，但玉米目前仍然处于供需两弱情况，短期如果未有明显利好消息，玉米恐难继续上涨。玉米09合约不宜追高，暂时观望。 17日，淀粉09合约偏弱下跌，淀粉现货价格依旧偏弱走势。目前淀粉基本面持续较弱，短期不具备上涨条件。寿光金玉米公司新生产线日产能3500吨，于4月9日已开始陆续运行，目前新生产线日加工玉米1000吨左右，行业整体开工率依旧处于高位区，淀粉产出量充足，而下游市场需求表现不佳，目前市场整体依旧供大于求，市场对于淀粉采购也显谨慎。目前淀粉企业加工利润分化，山东、河北、辽宁、黑龙江利润亏损，河南、吉林盈利。部分企业存在挺价心态，造成淀粉底部支撑，也难有大幅下降。预计淀粉2250-2360元/吨区间震荡为主。 玉米、玉米淀粉日报 作者：王骏（投资咨询号：Z0002612） 王亮亮（从业资格号：F3049582） 联系方式：010-85881316/ wangliangliang1@foundersc.com 成文时间：2019年4月18日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、行情回顾 （一）期货行情回顾 图1 近日玉米期货1909合约k线走势 图2 近日玉米淀粉期货1909合约k线走势 请务必阅读最后重要事项 第3页 05000001000000150000020000002500000300000035000004000000050000010000001500000200000025000003000000350000040000002013-07-082013-10-082014-01-082014-04-082014-07-082014-10-082015-01-082015-04-082015-07-082015-10-082016-01-082016-04-082016-07-082016-10-082017-01-082017-04-082017-07-082017-10-082018-01-082018-04-082018-07-082018-10-082019-01-082019-04-08期货成交量(活跃合约):黄玉米期货持仓量(活跃合约):黄玉米 图3玉米主力合约成交量及持仓量 图4玉米淀粉主力合约成交量及持仓 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 （二）现货行情回顾 17日，国内部分地区玉米价格继续上涨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1862-1950元/吨一线，部分企业较昨日继续涨6-10元/吨；辽宁锦州港口2018年新玉米15个水容重700以上收购价格1770-1780元/吨，较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1775-1780元/吨（容重700），较昨日持平；广东蛇口港口二等粮报价维持在1900元/吨，成交1880元/吨，较昨日持平。 17日，国内玉米淀粉价格大多维持稳定，吉林个别略跌。山东、河北地区玉米淀粉市场主流报价在2360-2460元/吨，较昨日持平；河南地区玉米淀粉报价在2550元/吨，东北地区玉米淀粉市场地销主流价格在2280-2430元/吨，较昨日持平，实际成交可议，山东地区主流成交在2370-2400元/吨左右，华北市场上个别大单在2300-2330元/吨左右；黑龙江主流成交在2200-2230元/吨左右，个别企业大单在2150元/吨左右。 100012001400160018002000220024002600280030002012-06-212012-09-212012-12-212013-03-212013-06-212013-09-212013-12-212014-03-212014-06-212014-09-212014-12-212015-03-212015-06-212015-09-212015-12-212016-03-212016-06-212016-09-212016-12-212017-03-212017-06-212017-09-212017-12-212018-03-212018-06-212018-09-212018-12-212019-03-21国内玉米现货价格（元/吨）长春大连石家庄青岛蛇口全国均价15001700190021002300250027002900国内玉米淀粉出厂报价（元/吨）长春沈阳秦皇岛石家庄潍坊 图5全国主要地区玉米现货价格（元/吨） 图6全国主要地区玉米淀粉出厂报价（元/吨） 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 三、基本面分析 请务必阅读最后重要事项 第4页 （一）玉米市场基本面 1、港口玉米库存 目前国内中间环节玉米库存较大。截至4月8日，国内玉米北方库存为477.9万吨，较4月1日的483.2万吨减少5.3万吨，周比增加1.10%，较上月同期环比增加10.63%，同比增加88.15%；南方玉米港口库存94.70万吨，较4月1日的93.0万吨增加1.7万吨，周比增加1.83%，较上月同期环比减少9.98%，同比增加131.54% 。目前南北港口玉米较去年同期增加约一倍。据了解，由于前期玉米价格连续下跌，处于较低水平，为保证利润，贸易商等囤货主体部分出现压货惜售情绪，借此提价 。 -80-60-40-2002040608001002003004005006002012-07-022012-09-022012-11-022013-01-022013-03-022013-05-022013-07-022013-09-022013-11-022014-01-022014-03-022014-05-022014-07-022014-09-022014-11-022015-01-022015-03-022015-05-022015-07-022015-09-022015-11-022016-01-022016-03-022016-05-022016-07-022016-09-022016-11-022017-01-022017-03-022017-05-022017-07-022017-09-022017-11-022018-01-022018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-02南北方港口玉米库存（万吨）北方港口库存（左）南方港口库存（左）库存变动（北方）库存变动（南方） 图9 年我国南北港口玉米库存图 数据来源：wind，方正中期期货研究院 2、饲料养殖终端需求 非洲猪瘟疫情还在持续。上周有三个地区新发非洲猪瘟疫情，分别为西藏自治区林芝市、新疆维吾尔自治区喀什地区叶城县和疏勒县，其中西藏是首例非洲猪瘟疫情。截止目前全国共有31个省份家猪（119起）和野猪（3起）发生非洲猪瘟疫情。猪瘟疫情仍在蔓延，生猪存栏继续下降，据本网纳入调查的463家养殖企业母猪存栏为1309523头，较2019年2月末的1451897头下降了152249头，降幅为10.42%。猪瘟疫情重挫生猪市场，玉米饲用消费量仍在下降，饲企备货谨慎。 尽管当前生猪养殖利润向好，并且猪粮比增加，但是由于能繁母猪存栏大幅减少以及仔猪价高量少，猪瘟造成的养殖风险等因素，生猪存栏上半年暂未有恢复性增长预期。在此背景下，饲企企业饲料销量持续缩减，产量也紧跟下调，企业采购原料积极性也下降，多是随用随买，玉米饲用需求低迷。 请务必阅读最后重要事项 第5页 0100020003000400050006000050001000015000200002500030000350004000045000500002012-06-012013-03-012013-12-012014-09-012015-06-012016-03-012016-12-012017-09-012018-06-012019-03-01生猪及能繁母猪存栏量（万头）生猪存栏（左轴）生猪存栏：能繁母猪（右轴）-600-400-200020040060080010002015-05-152016-02-152016-11-152017-08-152018-05-152019-02-15生猪及仔猪养殖利润（元/吨）养殖利润:自繁自养生猪（元/头）养殖利润:外购仔猪 图12 生猪以及能繁育母猪存栏量（万头） 图13生猪价格及猪粮比 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 （二）淀粉市场基本面 上周，据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的82家淀粉企业进行调查，有59家处于开机状态（其中24家未满负荷生产），其余23家停机。上周国内玉米淀粉企业玉米加工量为771440吨，较前一周757190增14250吨；上周淀粉产出量在540008吨，较前一周530033增9975吨；而上周淀粉行业开机率为74.63%，较前一周75.03%降0.4% 。但因山东金玉米新生产线于4月9日正常运行，目前日加工玉米1000吨，实际最大产能是3500吨左右，因有新增产能，导致行业开工率出现小幅下滑。 库存方面，截止4月9日当周（第15周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达90.34万吨，较前一周88.45万吨增加1.89万吨，增幅为2.13%，月比降7.51%，较去年同期增27.75% 。 30%40%50%60%70%80%90%2015年01周2015年09周2015年17周2015年25周2015年33周2015年41周2015年49周2016年05周2016年14周2016年22周2016年30周2016年38周2016年47周2017年2周2017年11周2017年19周2017年27周2017年35周2017年44周2017年52周2018年9周2018年17周2018年25周2018年33周2018年41周2018年49周2019年5周2019年13周淀粉行业开工率0500001000001500002000002500003000003500004000004500002015年52周2