华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-28291674  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 李苏横 金属研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 周度镍价冲高回落，预期高位震荡格局不变 2019-03-11 不锈钢产量或重临高位，300系冷轧库存继续攀升 2019-03-18 不锈钢反倾销政策落地，市场早有预期暂影响不大 2019-03-25 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-04-16 沪镍仓单回升，进口货源或缓解国内俄镍偏紧格局 镍不锈钢品种： 电解镍：近期国内俄镍现货对无锡盘近月升水小幅走高，市场上俄镍现货资源偏紧，但近期俄镍进口窗口开启，后期进口货源流入国内市场，沪镍仓单开始回升。LME镍库存维持下降态势，全球镍板显性库存偏低。 镍矿镍铁：近期中镍矿价格持稳为主，镍铁价格小幅下滑，镍板较高镍铁升水呈扩大态势。近日张浦出台4月第二周高镍铁采购招标价为1000元/镍点（含税到厂），环比下调10元/镍点。镍铁二季度预期供应压力较大，不过当前市场上镍铁供应压力暂不明显，即期原料计算镍铁利润丰厚。近期印尼镍铁投产进度符合预期，国内镍铁投产进度加快；印尼镍铁新增产能集中投产时间或在二季度；国内山东鑫海前四个炉已投产，第五台矿热炉或于四月上旬出铁，第六台矿热炉预计四月底出铁，其投产进度明显加快；内蒙古奈曼经安新增镍铁产能可能提前至2019年7月份投产。中线镍铁供应压力依然巨大，2019年中国与印尼镍铁产能增幅可能高达20万镍吨/年。 铬矿铬铁：近期铬矿价格小幅回落，铬矿港口库存略有下滑。因限电政策调整暂时对高铬工厂生产影响不大，内蒙古地区开工率处于高位，加之下游心理价位下调，高碳铬铁市场供应增加，近期高碳铬铁价格表现偏弱。因限电利好支撑可能消失，后期高碳铬铁价格或难以重回强势。 不锈钢：近期304不锈钢价格持续下跌，冷轧价格已重回年初低位，下游需求表现一般，钢厂远期订单成交不太理想。当前即期外购原料计算304不锈钢厂出现亏损，201不锈钢利润率明显好于304不锈钢。据不锈钢厂排产计划来看，四月份300系不锈钢产量维持高位，后期供应压力依然巨大。据Mysteel数据显示，上周不锈钢库存继续回升，各系列库存皆上升。300系库存细分来看，无锡与佛山皆小幅增加，冷轧库存增量大于热轧。整体来看300系不锈钢库存继续攀升，因市场信心不足、产量维持高位，导致导致去库不畅。 镍观点：镍中线供需偏空，随着中国与印尼镍铁新增产能逐渐投产，镍铁供应增量较大，而上半年300系不锈钢产能并无增量，且300系不锈钢高库存、低利润与需求弱势最终可能导致后期不锈钢厂减产，加之不锈钢厂镍原料库存偏高，后期镍需求可能下降，中线镍价偏空。短期3月份中国经济数据表现强劲，宏观氛围偏强，四月需求暂无法证伪，可能会对镍价形成一定支撑，但后期进口货源补充市场可能导致现货升水下降，若后期需求端仍无起色，则在中线供应压力下价格可能逐渐走弱。 不锈钢观点：因供应压力与需求弱势双重利空令304不锈钢价格承压，不锈钢厂远期订单成交较差，且300系库存高位持续攀升，市场信心不足。据不锈钢厂排产计划来看，四月份300系不锈钢产量维持高位，若四五月份需求仍无实质性的改善，则304不锈钢 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-04-16 2 / 10 价格中线可能维持弱势。 策略：短期中性，中线镍与不锈钢价格谨慎看空。 风险点：宏观利好导致不锈钢需求好转、库存回落；镍铁供应压力迟迟未能兑现。 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 日期 2019-04-15 日变动 单位 SMM镍现货报价 俄镍 101850 650 元/吨 SMM镍现货报价 金川镍 102750 850 元/吨 镍现货升贴水 俄镍对无锡近月 700 100 元/吨 镍现货升贴水 金川对无锡近月 1600 300 元/吨 镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -80.7 3 美元/吨 镍库存 沪镍仓单 8780 999 吨 镍库存 沪镍库存 9502 / 吨 镍库存 保税区库存（周） 24900 / 吨 镍库存 LME镍库存 177708 -1158 吨 304不锈钢价格 佛山热轧NO.1 / -50 元/吨 304不锈钢价格 无锡热轧NO.1 / -50 元/吨 304不锈钢价格 佛山冷轧2B / -50 元/吨 304不锈钢价格 无锡冷轧2B / -50 元/吨 300系不锈钢库存 300系库存（周） 31.44 0.74 万吨 300系不锈钢库存 300系热轧库存（周） 13.49 0.52 万吨 300系不锈钢库存 300系冷轧库存（周） 17.95 0.23 万吨 数据来源：华泰期货研究院 镍不锈钢市场要闻： 1. 4月12日，印尼苏拉威西岛发生6.8级地震，据51不锈钢了解，震中位置在深海里，靠北，青山在南边，震中位置的东南方向，距离大约500KM左右。由于地震震感强烈，地震爆发时电力系统自动断电保护装置启动，多个镍铁生产企业及其他生产企业停电。青山工业园也停电，但随后供电已经恢复。 2. 4月8日，据悉，当前印尼德龙一期15条RKEF矿热炉项目正在全速推进中，截至目 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-04-16 3 / 10 前已经有12台RKEF矿热炉成功投产。其中，第12#矿热炉于3月中旬出铁；13#矿热炉于4月1日成功点火，预计4月中旬实现出铁；11#、14#、15#矿热炉也正在全速建设推进中，预计将在2019年6月份实现15台RKEF矿热炉全部投产。 3. 4月8日，近日，欧洲钢铁协会与贸易联盟已就进口不锈钢问题致函欧洲专员，要求将印尼不锈钢热轧卷与冷轧卷纳入欧洲保障措施。根据欧洲保障措施规定，如果进口比例没有超过总量的3%，世贸组织中的发展中国家将获得豁免。因此，印尼被排除在保障措施之外。不过，EUROFER与IndustriALL称，从印尼进口的数量增长非常快，需要采取一些紧急措施。其从印尼进口的不锈钢热轧卷，2017年所占比例为0%，2018年升至10.1%。特别是2018年下半年，飙升至18.2%。 4. 4月4日，菲律宾第二大镍矿石生产商Global Ferronickel控股公司周四称，已经开放卡迪奈尔(Cagdianao)矿山的第三开采区域，开始今年的采矿，并早于去年开始发运。新的采矿区域(CAGA 3)的发运量将占该公司今年目标发运量的25%。该公司稍早表示，今年预计向中国发运570万湿吨镍矿石，较2018年持平，因中国经济成长降温打压需求。 5. 4月2日，新镍网资讯，住友商事是日本最大的镍冶炼商，预计今年电解镍产量增加2.3%，以满足不断增加的需求。该公司亦计划将镍铁产量上调8.5%。 6. 中国商务部：初步裁定原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷存在倾销，决定实施保证金形式的临时反倾销措施。根据裁定，自2019年3月23日起，进口经营者在进口原产于上述四国（地区）的不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时，应依据裁定所确定的各公司保证金比率（18.1%-103.1%）向中华人民共和国海关提供相应的保证金。 7. ISSF发布数据表明，2018年全球不锈钢粗钢产量达到5072万吨，同比增长5.5%。巴西、俄罗斯、南非和印尼不锈钢产量都有大幅增长。2018年第四季度，全球不锈钢产量从上年同期的1260万吨降至1180万吨。中国在第四季度的产量为620万吨，低于上年同期的670万吨。2018年，中国不锈钢产量占全球总产量的53%。 8. 据广西壮族自治区工业和信息化厅3月14日网站消息，按照《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》和《钢铁行业产能置换实施办法》要求，将广西柳州钢铁集团有限公司不锈钢建设项目产能置换方案变更情况予以公告。此次置换方案变更，是将初炼炉变更成相对高大上的炼铁高炉，变更后该产能拟投产时间由之前的2019年7月份改为2020年4月份。 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-04-16 4 / 10 电解镍现货与库存： 图 1：LME3月镍价与现货升贴水 单位：美元/吨 图 2：金川镍与俄镍无锡升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 3：镍进口溢价 单位：美元/吨 图 4：镍进口比值 单位：元/美元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5：全球精炼镍显性库存 单位：美元/吨、吨 图 6：全球精炼镍显性库存季节图 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 -120-100-80-60-40-2002040609050901009015090200902509030090350902008/12/302011/12/302014/12/302017/12/30LME镍价(左轴)LME升贴水(右轴)-2000020004000600080001000012000140002016/07/282017/02/282017/09/302018/04/302018/11/30金川升贴水俄镍升贴水0501001502002503003504002013/11/292015/11/292017/11/29保税库中间价CIF中间价7.07.27.47.67.88.08.28.48.62015/03/272016/03/272017/03/272018/03/272019/03/27沪伦比值进口比值0100000200000300000400000500000600000700000050001000015000200002500030000350002008/12/312011/12/312014/12/312017/12/31LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴)01000002000003000004000005000006000007000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120152016201720182019 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-04-16 5 / 10 图 7：LME镍板镍豆库存 单位：吨 图 8：中国沪镍与保税区库存 单位：元/吨、吨 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图 9：中国红土镍矿港口主流报