敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年4月14日 通信行业 车联网V2X大势所趋，维持推荐网安5G和北斗产业链 ——通信行业周报（第67期） 行业周报 买入（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 石崎良(执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 混改升温重点关注联通美亚，中兴光环Q1业绩超预期维持强推——通信行业周报（第66期） ◆通信行业市场回顾：本周（20190408-20190412）上证指数下跌1.78%，通信板块下跌2.58%，落后大盘0.8%。本周A股市场整体下跌，上证指数最终收于3189点，下跌1.78%，沪深300指数下跌1.81%。通信板块本周下跌2.58%，大安全、光通信、云计算、5G和物联网分别下跌2.76%，1.45%，3.90%，0.55%和3.61%。 ◆周观点：车联网V2X大势所趋，维持推荐网安5G和北斗产业链。近日，工信部部长苗圩表示，车联网可能是5G的最早应用，工信部正在研究推动车联网的发展。网络切片和边缘计算作为5G核心技术，有望通过分配网络资源、提高计算能力深度赋能车联网。鉴于车联网未来的确定性发展趋势，我们建议关注高新兴、德赛西威、视源股份等公司。 ◆车联网将是5G重要应用，建议关注高新兴、德赛西威、视源股份。 近日，工信部部长苗圩表示：“5G应用将呈二八分布，20%用于人和人之间的通讯，80%用于物和物之间的通讯。物与物之间的通讯也就是移动状态的物联网。移动状态的物联网最大的一个市场可能就是车联网，以无人驾驶汽车为代表的5G技术的应用可能是最早的一个应用，全球都在致力于推动无人驾驶汽车的开发进程。车联网涉及到人和车，车和车，车和路之间的通讯。车始终处于移动的状态，不能靠固定的网络通讯，一定要用到移动的网络通讯。同时，这其中数据的传输量比人和人之间的数据传输量要大得多，因此工信部正在研究推动车联网的发展。” 车联网将是5G应用的重要领域。5G的三大应用场景是eMBB增强移动宽带、mMTC海量机器通信、uRLLC超高可靠低时延通信，物联网主要和mMTC、uRLLC相关；车联网和自动驾驶是uRLLC最重要的应用领域。车联网V2X（车和万物vehicle to everything），包括V2P（车和人vehicle to pedestrian）、V2V（车和车vehicle to vehicle）、V2I（车和基础设施vehicle to infrastructure）、V2N（车和网络vehicle to network）等。网络切片和边缘计算作为5G核心技术，有望通过分配网络资源、提高计算能力深度赋能车联网。 标准定义的深化将驱动车联网步入快速发展期。鉴于传统V2X技术的不足，并充分利用蜂窝移动通信的产业规模优势，全球移动通信标准化组织3GPP在R14标准版本中定义了C-V2X（蜂窝车联网）技术。基于3GPP无线标准的C-V2X全球无线部署符合5G演进路线，将从终端和基础设施层面充分发挥规模效应。2018年11月，工业和信息化部印发了《车联网（智能网联汽车5905－5925MHz）直连通信使用5905－5925MHz频段管理规定（暂行）》，规划了频段共20MHz带宽的专用频率资源，用于C-V2X智能网联汽车的直连通信技术，同时，对相关频率、台站、设备、干扰协调的管理作出了规定，这使我国成为全球范围内首个明确为C-V2X技术分配专用频率的国家。该频段的划分，彻底扫清了车联网推广中政策上的不确定 80010001200140016002019-1-132019-2-132019-3-132019-4-13光大通信指数 光大光通信指数 光大云计算指数 光大大安全指数 光大5G指数 光大物联网指数 -40%-28%-15%-3%10%01-1803-1805-1806-1808-1809-1811-1801-19通信行业沪深300 2019-04-14 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 性，将极大促进车企投入到C-V2X技术的量产车辆开发。 投资建议。鉴于车联网未来的确定性发展趋势，我们建议关注高新兴、德赛西威、视源股份等公司。 投资观点 1、5G：持续看好5G投资确定性，政策驱动、管道扩容压力和信息消费/产业升级是5G建设核心驱动力。（1）中央工作会议提出加快5G商用以及工信部提出年内启动5G临时牌照发强化国家对5G建设的确定性。（2）截至2018年12月，我国移动用户移动流量消费达6.25GB/户/月,达到上年同期的2.3倍，管道扩容压力增大加速5G布局；（3）运营商5G招标有望在3-4月启动，拉动产业链上市公司业绩有望逐步回暖。龙头主线推荐：中兴通讯（000063），烽火通信（600498）和光迅科技（002281）；成长主线推荐：国脉科技（002093）、通宇通讯（002792）和特发信息（000070）。 2、工业互联网/物联网：工业互联网建设受政策驱动，建议积极关注近期政策催化。在2018年中央经济工作会议中，工业互联网/物联网与5G被提高到同等高度重视地位。物联网、5G和云计算等技术和应用逐步落地为工业互联网快速发展奠定基础。建议关注工业互联网网络、平台和应用层面的投资机遇，推荐：星网锐捷（002396），建议关注：东土科技（300353）、日海智能（002313）和宜通世纪（300310）。车联网领域重点推荐：高新兴（300098）。 3、网络可视化：重申行业三大驱动因素不变：网络流量快速增长+政策对网络内容监管趋严+5G/大数据/AI新技术导入。2017年，工信部印发正式印发《软件和信息技术服务业发展规划（2016-2020年）》，首次明确提出网络可视化产品到“十三五”末收入达到2000亿元，年均增长20%以上，前两年增速较低，后期有望加速释放。另外，5G等新技术推动网络安全设备升级，新产品替代升级需求将逐步凸显。重点推荐：中新赛克（002912）、恒为科技（603496）和美亚柏科（300188）。 4、云计算： 5G、消费升级、边缘计算带来巨大成长空间。5G和信息消费升级为云计算及IDC市场带来巨大的成长空间，边缘计算等领域的发展与云计算带来广泛的协同效应。MSCI宣布将A股纳入因子从5%提升到20%，预计此举有望为A股带来4000亿增量资金，外资在国内A股市场的话语权持续提升。IDC在A股与美股市场估值体系有差异，A股通常采用PE为主，而美股通常用EV/EBITA估值，外资入场或将带来估值体系重塑，云计算领域的优质标的估值水平有望提升。重点推荐：光环新网（300383）。 5、北斗：行业景气度持续回升，板块具备较大估值弹性。2019年3月4日，中国卫星导航系统管理办公室发布消息，2019年北斗卫星导航系统计划发射8-10颗北斗导航卫星。15~17年，北斗板块业绩受军改影响，估值持续下行。2018年以来，北斗行业营收增速已逐步提升，Q1~Q3行业收入同比增速超过50%，显著高于2016~2017年，行业景气度回升。A股北斗历史估值区间40-200X，行业具备较大估值弹性。根据相关公司目前市值表现，目前TTM PE仅在55X左右，处于估值低位。2019年5月22日为中国导航年会十周年，卫星导航条例有望有重要突破，关注该时间节点催化。建议关注质地优良、估值具备安全边际的相关标的，关注：华测导航（300627）、 2019-04-14 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 华力创通（300045）、中海达（300177）、合众思壮（002383）、海格通信（002465）等。 ◆风险提示：运营商资本开支不及预期，5G推进不及预期风险 精选组合核心逻辑 1、中兴通讯：5G建设，设备商受益最强也最确定，中兴作为国内5G建设龙头充分受益。2018年下半年以来，公司从美国禁运事件影响中逐步恢复，2019年开启新的篇章。国内市场来看，中国是5G建设主力，中兴在无线网长期份额保持30%左右，5G有望继续维持。海外市场来看，我们认为中美贸易和谈带来国际局势缓和，中兴在欧洲等重要海外市场有望迎来较好的突破。我们维持公司19~21年净利润预测分别为49/61/70亿元，19-21年对应PE分别为25X/20X/17X，行业龙头享有估值溢价，设备商龙头未来成长空间仍然较大。 2、星网锐捷：公司是企业级网络设备龙头之一，长期深耕企业级交换机/路由器领域，在云桌面、智能终端、娱乐系统等业务持续拓展。一方面，边缘计算有望带动企业级网络设备需求进一步增长；另一方面，公司在边缘计算早有技术储备，推出的教育桌面云产品，采用了基于边缘计算和集中计算融合创新应用，颠覆传统本地桌面虚拟化技术。我们维持公司19~21年净利润预测为7.3亿/9.1亿/11.5亿元，对应PE 19X/15X/12X，估值处于低位，具备较大空间。 3、光环新网：公司是国内云计算及IDC领域龙头，5G和信息消费升级带来的流量爆发，国内云计算及IDC市场未来依然存在较大的成长空间。公司基于北京、上海自有机柜持续布局IDC，携手AWS在国内市场的成长空间逐步打开。MSCI宣布将A股纳入因子从5%提升到20%，外资在国内A股市场的话语权持续提升，美股通常用EV/EBITA为IDC企业估值，外资入场或将带来估值体系重塑，云计算相关标的估值水平有望提升。我们维持光环新网18~20年净利润预测分别为6.7/9.21/12.02亿元，对应PE46X/33X/25X，建议积极配置。 4、国脉科技：公司是国内领先的民营网络设计规划企业，围绕物联网方向积极布局教育、医疗、园区服务等业务。公司核心业务网络规划设计具备较高门槛，4G高峰建设期公司该项业务收入规模达到约3亿元，我们预计5G建设高峰期该项业务收入规模有望达到约5亿元，业绩弹性大。公司旗下本科学校福州理工学院为5G和物联网产业布局奠定坚实基础。近期职教产业利好政策出台，港股高教类公司大幅上涨，我们认为市场对于福州理工学院存在较大预期差。维持公司2018~2020年归母净利润1.23、1.76和2.46亿元，建议积极配置。 5、中新赛克：运营商“提速降费”和高清视频等重度APP的持续渗透将进一步释放流量消费需求，未来三年内宽带网产品需求仍将持续旺盛。宽带网产品主要受益于互联网数据流量持续高增长带来的网络可视化设备升级需求。移动网产品受益于网络制式升级、功能增加、应用场景扩展，随着公司直销渠道逐步完善，移动网产品在省级-地市级-县区级公安部门持续渗透中成长空间值得期待。公司基于网络可视化数据采集还原技术优势， 2019-04-14 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 加大数据处理分析研发投入力度，拓展大数据和网络内容安全等新业务，在移动网后端市场不断取得突破，未来有望开启更大的空间。维持公司18~20年净利润分别为2.05/2.85/3.69亿元，对应PE分别为57X/41X/32X，对标海外网络安全巨头palantir，估值仍有较大提升空间。 行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS(元) PE(X) 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 000063 中兴通讯 30.26 1.09 -1.67 1.17 28 N/A 26 买入 600498 烽火通信 30.81 0.71 0.81 0.99 43 38 31 买入 002281 光迅科技 30.38 0.52 0.52 0.68 58 58 45 买入 002093 国脉科技 9.64 0.16 0.12 0.