最近一年行业指数走势 -34%-26%-17%-9%0%9%17%2016-112017-032017-07传媒 上证指数 深证成指 行业周报 公司研究 财通证券研究所 投资评级:中性(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（04.04） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018A 2019E 2017A 2018A 2019E 600373 中文传媒 219.64 15.94 1.05 1.18 1.33 15.18 13.51 11.98 增持 300251 光线传媒 263.14 8.97 0.28 0.83 0.41 32.04 10.81 21.88 买入 600977 中国电影 336.62 18.03 0.52 0.81 0.79 34.67 22.26 22.82 买入 002624 完美世界 402.33 30.60 1.47 1.83 2.07 20.82 16.72 14.78 买入 2019年04月14日 传媒行业周报（第14周） 计算机软件与服务 证券研究报告 传媒 投资要点：  本周传媒行业观点 上周市场情绪回落，大盘与传媒板块均发生中等幅度的回调。周五收盘后社融数据超预期，下周市场情绪有望提振。 电影板块，前期一季度（包括春节档）观影人次呈大幅下滑趋势（yoy -15%），但电影行业目前已迎来边际改善态势，2019年Q2票房以及观影人次预计在《复联4》带动下回归正增长。《复联4》定档4月24日，并于4月12日开启预售并创下中国影史最快预售破亿纪录，截至4月14日下午预售票房已经达2.07亿元。我们预计《复联4》票房将达到30亿元，并于短期将明显提振电影板块情绪，我们建议关注进口片发行方【中国电影】。 我们持续看好游戏板块长期逻辑，我们认为游戏版号常态化后，游戏行业Q2有望随着重点项目的陆续上线整体回暖，业绩与估值均有望提升，建议关注【游族网络】、【完美世界】、【三七互娱】。  2018年传媒板块净利润大幅下降，Q1板块净利润增速中位数为30% 大规模商誉减值影响下，2018年传媒板块整体净利润为-106亿元，yoy为-120%。分板块来看，游戏、影视、营销板块净利润均为负值，净利润分别为-51、-63、-48亿元。根据年报预告、业绩快报及年报，2018年发生商誉减值5亿元以上公司达22家。关于2019年一季报，共有27家公司披露，其中预增16家，预减11家，板块净利润增速中位数为30%。主要受宏观经济下行（主要影响营销板块）、行业监管趋严（主要影响游戏与影视板块）以及商誉减值（18年为并购高峰后业绩对赌的最后一年），传媒板块18年年报业绩表现较差。我们判断2019年Q1已出现小幅的边际改善，但整体业绩拐点仍需等待。  申万传媒指数下跌2.96%，核心组合上涨2.51% 本周（4.8-4.12）申万传媒指数下跌2.96%。本周我们的核心组合上涨2.51%，跑赢传媒指数。具体标的表现如下： 光线传媒（-4.79%）、中国电影（+3.49%）、完美世界（-0.39%）、 中文传媒（+4.20%）。 风险提示：外部政治经济剧烈变化风险；业绩不及预期风险。 行业研究 财通证券研究所 进入业绩披露最密集阶段，建议关注《复联4》带动板块回暖机会 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶冶 分析师 SAC证书编号：S016051711002 taoye@ctsec.com 汪哲健 联系人 wangzhejian@ctsec.com 相关报告 1 《上周大盘风险偏好下降，《复联4》提档建议关注中国电影:传媒行业周报（第12周）》 2019-04-01 2 《财报密集披露期将至，建议“去伪求真”回归基本面:传媒行业周报（第11周）》 2019-03-26 3 《即将进入一季报预告窗口期，建议精选业绩稳健优质白马:传媒行业周报（第10周）》 2019-03-18 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业周报 内容目录 1、 投资建议及重点公司 ......................................3 2、 本周行情回顾............................................4 2.1 板块表现................................................... 4 2.2 板块估值................................................... 4 2.3 本周传媒板块个股涨跌前十................................... 6 2.4 本周传媒板块停牌个股....................................... 7 3、 行业动态 ...............................................8 3.1 电影....................................................... 8 3.2 电视剧..................................................... 10 3.3 游戏....................................................... 10 4、 行业要闻 ...............................................13 图表目录 图1：本周各版块涨跌幅榜（单位：%） ...........................4 图2：年初至今各版块涨跌幅榜（单位：%） ........................4 图3：2018.3.26——2019.3.29传媒行业(剔除负值)PE状况 ...........5 图4：申万一级行业市盈率状况（整体法TTM市盈率） ................5 图5：申传媒细分行业估值状况（整体法TTM市盈率，未剔除负值） .....6 图6：传媒细分行业估值状况（整体法TTM市盈率，剔除负值） .........6 图7：第13周票房数据状况 ....................................8 图8：第13周观影人次数据状况 .................................8 图9：2015-2019 年年初至今票房情况 ............................8 图10：2015-2019 年年初至今观影人次情况 ........................8 表1：本周周传媒板块个股涨跌幅前十 ............................6 表2：年初至今传媒板块个股涨跌幅前十 ..........................7 表3：2018年4月6日（第13周周六）中国内地票房排行榜前十........9 表4：近期上映电影（2019.4.8-2019.4.14） .......................9 表5：影投公司排名状况 .......................................9 表6：1930-2400收视（4月6日） ...............................10 表7：电视剧全网热度排名（2018.4.6分时20：00） .................10 表8：网络游戏排行榜.........................................11 表9：安卓端移动游戏热玩榜 ...................................11 表10：APPSTORE移动游戏畅销排行榜 .............................12 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业周报 1、 投资建议及重点公司 本周（4.8-4.12）申万传媒指数下跌2.96%。本周我们的核心组合上涨2.51%，跑赢传媒指数。具体标的表现如下： 光线传媒（-4.79%）、中国电影（+3.49%）、完美世界（-0.39%）、 中文传媒（+4.20%）。 本周传媒行业观点 上周市场情绪回落，大盘与传媒板块均发生中等幅度的回调。周五收盘后社融数据超预期，下周市场情绪有望提振。 电影板块，前期一季度（包括春节档）观影人次呈大幅下滑趋势（yoy -15%），但电影行业目前已迎来边际改善态势，2019年Q2票房以及观影人次预计在《复联4》带动下回归正增长。《复联4》定档4月24日，并于4月12日开启预售并创下中国影史最快预售破亿纪录，截至4月14日下午预售票房已经达2.07亿元。我们预计《复联4》票房将达到30亿元，并于短期将明显提振电影板块情绪，我们建议关注进口片发行方【中国电影】。 我们持续看好游戏板块长期逻辑，我们认为游戏版号常态化后，游戏行业Q2有望随着重点项目的陆续上线整体回暖，业绩与估值均有望提升，建议关注【游族网络】、【完美世界】、【三七互娱】。 2018年传媒板块净利润大幅下降，Q1板块净利润增速中位数为30% 大规模商誉减值影响下，2018年传媒板块整体净利润为-106亿元，yoy为-120%。分板块来看，游戏、影视、营销板块净利润均为负值，净利润分别为-51、-63、-48亿元。根据年报预告、业绩快报及年报，2018年发生商誉减值5亿元以上公司达22家。关于2019年一季报，共有27家公司披露，其中预增16家，预减11家，板块净利润增速中位数为30%。主要受宏观经济下行（主要影响营销板块）、行业监管趋严（主要影响游戏与影视板块）以及商誉减值（18年为并购高峰后业绩对赌的最后一年），传媒板块18年年报业绩表现较差。我们判断2019年Q1已出现小幅的边际改善，但整体业绩拐点仍需等待。 本周核心推荐组合具体标的如下： 光线传媒（300251）、中国电影（600977）、中文传媒（600373）、 完美世界（002625） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业周报 2、 本周行情回顾 2.1 板块表现 本周(4.8-4.12）上证指数下跌1.78%，沪深300指数下跌1.81%，创业板指下跌4.58%，传媒板块下跌2.96%，在28个申万一级行业中排第19名。 图1：本周各版块涨跌幅榜（单位：%） 数据来源：Wind，财通证券研究所 年初至今上证指数上涨27.85%，沪深300指数上涨32.48%，创业板指上涨35.60%，传媒板块30.77%，在28个申万一级行业中排第20名。 图2：年初至今各版块涨跌幅榜（单位：%） 数据来源：Wind，财通证券研究所 2.2 板块估值 目前，由于传媒板块内大量公司因提计商誉减值导致板块整体的净利润为负，PE估值法失去意义。我们将板块中净利润为负的企业剔除后，板块市盈率为27.44倍，相较2018年12月低点的18.9倍估值提升明显，距离一年以来的高点31.4倍仅有小幅空间。 1.84 1.25 0.57 0.42 -0.54 -1.01 -1.28 -1.46 -1.50 -1.55 -1.72 -1.75 -1.78 -1.88 -2.29 -2.32