交通运输行业研究周报：业绩与主题并重，关注迪斯尼与通用航空

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 24.51 市场优化平均市盈率 17.69 国金交通运输指数 4962.24 沪深300指数 3197.82 上证指数 2979.43 深证成指 10339.68 中小板综指 10983.73 相关报告 1.《反弹确立，优选物流五朵金花-交通运输行业行业研究周报》，2016.3.20 2.《新兴物流逆势增长，有望脱颖而出-交通运输行业行业点评》，2016.3.18 3.《新兴物流逆势增长，有望脱颖而出-交通运输行业行业点评》，2016.3.18 4.《配置趋于均衡，简单优秀商业模式成为首选-交通运输行业行业研究...》，2016.3.12 5.《周期品价格上涨，关注交运受益标的-交通运输行业行业点评》，2016.3.8 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 戴亚雄 联系人 (8621)61038274 daiyaxiong@gjzq.com.cn 业绩与主题并重，关注迪斯尼与通用航空 市场回顾  上个交易周上证综指上涨0.82%，创业板指上涨1.75%，申万交运上涨1.40%，子板块基本上涨，其中公交、物流、港口领涨，铁路下跌。涨幅靠前公司为中信海直（18.1%）、南京港（17.1%）、音飞储存（16.1%），涨幅靠后公司为东方时尚（-6.7%）、湖南投资（-3.9%）、保税科技(-3.0%)。 投资要点  新兴物流逆势增长，优选成长性物流股：物流存量整合空间巨大，快递行业持续高增长。重点推荐（1）华贸物流：公司致力于实施“5+2”战略，多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权，打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道，致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流，明显提升盈利水平。预计公司2015-17年净利润增速分别为29.5%，27.8%和35%。（2）怡亚通：基于6万亿商品流通市场，构建深度供应链分销平台，实现效率提升和成本节约。公司占据先发优势，或将赢者通吃。2015年营业收入达到400亿，净利润达到5.12亿，同比增长64%，公司商业模式独具颠覆，预计一季度利润同比增长超100%（3）华鹏飞：公司收购博韩伟业，进军纯正物联网信息技术服务领域，积极外延扩张。公司2015年营业收入达到7.66亿，同比增长12.8%。净利润达到0.94亿，同比增长200%。2016年业绩确定性高增长，预计仅博韩伟业就可以实现1.5亿元净利润。（4）传化股份：传化物流线下构建以“实体公路港”为核心的物流基础设施网络，线上打造以“易配货”、“易货嘀”、“运宝网”为核心的互联网物流平台，打造线上线下公路物流智能平台。2016年公司将建成30个公路港，力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润，物流+车货匹配平台发力，拿到全功能金融支付牌照，车货智慧平台生态金融盈利潜力巨大。（5）艾迪西：申通快递拟借壳上市，成就快递第一股。借助资本的力量加大投入与整合力度，具有先发优势。2015年申通快递前三季度实现营业收入53.8亿，净利润7.7亿。中国快递行业收入未来3年仍将保持30%的高速增长，行业经过破坏、重组、重生，将诞生世界级的快递企业。积极关注外运发展，富临运业，江西长运等。  上海迪斯尼门票开售，盛宴即将开幕：上海迪斯尼将于3月28日开售门票，2016年6月正式开园。发售方式公布，所有门票均为指定日票，每个身份证限购5张，《狮子王》音乐剧、主题酒店将同时接受预订。门票定价具备吸引力和人性化，平日成人票价370元，高峰日票价499元，符合条件的儿童、老年人和残障游客购买门票可享受七五折特别优惠，婴幼儿（身高1.0米及以下）可免票入园。上海迪斯尼平日票价全球最便宜，估算比其他迪斯尼乐园的平均票价，低约35%，比香港迪斯尼票价低约19%。由于限流影响，预计第一年为1000万客流。大主题之下，关注交运物流5朵受益金花，锦江投资、春秋航空、吉祥航空、上海机场、大众交通，可参考我们前期的迪斯尼深度专题报告和春秋航空及上海机场的深度报告。  通用航空“十三五”规划出台在即，将迎来高速发展：低空空域管理改革， 2011年至2015年为推广阶段，2016年开始将进入深化阶段，真高1000米以下低空开放试点将会全面推开，预计支持通用航空产业发展的相关政策会加快酝酿和推出。今年两会期间，民航局局长表示，“十三五”期间将重点推进通用航空的发展，全国通用机场将建成500座以上，通用航空器将达到5000架以上，年飞行量将达到200万小时。空域管制一直是通航发展的短板，政策支持持续推进，通航产业有望爆发增长。重点关注通航标的，中信4412521960266833764084479254150326150626150926151226国金行业 沪深300 2016年03月26日 交通运输行业 研究周报(03.20-03.26) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 海直，海油通航服务龙头，发力维修与培训；海特高新，专注航空维修与技术研发，以及航空培训，通航全产业链布局完成；川大智胜，空管系统订单释放，国内空管系统的领军企业，图像识别技术实力雄厚，与奥飞动漫、利亚德等合作开发VR产品。同时积极关注中直股份、四创电子、四川九州、博云新材等持续受益标的。  低估值、高现金流的机场铁路公路，适合价值配置：此类品种攻守平衡，重点推荐（1）上海机场：未来3年业绩复合增速至少15%，对应2016年PE约18倍，ROE为13%，销售净利率43%，仅次于贵州茅台，年净现金流量近20亿元。业绩持续稳定增长，迪斯尼锦上添花。第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造完成2016年启用将提升非航收入。（2）深圳机场：预计2015年净利润同比增长85%-115%，对应2016年PE约22倍。T3航站楼投产影响减弱，处于产能释放期，未来3年业绩复合增速25%，国际航线提升空间大。内航内线提价是潜在催化剂，深圳机场国内航线占比95%，提价弹性最大。（3）广深铁路：预计2015年净利润同比增长45%-65%，PB仅约1倍，年经营性现金流近20亿元。铁路运营服务快速发展。铁路改革渐行渐近，客运提价将打开公司盈利上升空间，预计广深城际提价5%，则净利润提升约10%，若长途车提价5%，则净利润提升约18%。铁路土地综合开发与资产注入是未来看点。关注深高速，股息率约5%，政府溢价回购路产，管理层获股权激励，年经营性现金流超过12亿元，大量现金可助推转型。宁沪高速，股息率近5%，预计2015年PE约14倍，年经营性现金流超过30亿元。区域港口整合关注大连港、锦州港和日照港。大连港拟每10股送3股，同时每10股转增10股，东北振兴主题龙头。  投资建议：业绩与主题并重，关注迪斯尼与通用航空。优质物流股成长性突出。低估值、高现金流的机场铁路公路，适合价值配置。上海迪斯尼门票开售，通用航空“十三五”规划出台在即，盛宴即将开幕。重点推荐艾迪西、春秋航空、怡亚通、华鹏飞、传化股份。积极关注华贸物流、上海机场、深圳机场、锦江投资、中信海直、海特高新、川大智胜等。  重点公司盈利预测与评级： 注：其中2015年年报或业绩快报已公告的公司数据，已更新。 12A13A14A15E16E17E15E16E17E艾迪西31.80.030.030.030.010.801.022646.739.731.1买入春秋航空47.12.082.442.951.772.212.7826.621.316.9买入怡亚通28.90.150.210.320.490.661.0058.943.428.9买入华鹏飞27.60.550.350.360.420.560.9365.748.929.7买入传化股份16.40.320.350.440.190.040.1786.1467.196.2买入华贸物流10.20.210.200.290.190.240.3254.943.131.9买入上海机场29.90.820.971.091.311.531.7922.819.616.7买入深圳机场7.50.340.300.160.220.320.4434.023.316.9买入锦江投资42.50.340.430.390.400.460.51106.292.383.9增持中信海直13.30.280.370.350.280.320.3947.641.434.5增持海特高新16.20.270.390.470.060.130.24270.0122.768.2增持广深铁路3.80.190.180.090.150.170.1924.822.519.8买入江西长运12.00.690.620.630.470.690.8725.717.313.8买入富临运业13.60.430.350.600.450.810.9230.516.814.7买入公司股价EPSPE评级 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 4 行业要闻 ......................................................................................................... 4 公司要闻 ......................................................................................................... 5 行业数据跟踪 ..................................................................................................... 6 航运：BDI较前一周上涨3.6% ...................................................................... 6 航运：BDTI和BCTI较前一周分别下跌7.9%，0.4% ................................... 6 航运：CCBFI和CCFI较前一周分别上涨2.8%，下跌1.6% ........................ 6 油价：3月24日，WTI原油期货结算价为39.46美元/桶，较前一周下跌1.8% ............................................................................................................... 7 汇率：3月25日，美元兑人民币中间价为6.5223，较前一周上涨0.92% ... 7 其它数据，快递业务持续高增长 .................................................................... 7 近期工作 ............................................................................................................ 8 周报 ..................