交通运输行业研究周报：迪斯尼将开园，大上海交通只会更加拥挤

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 20.45 市场优化平均市盈率 16.05 国金交通运输指数 4800.73 沪深300指数 3163.99 上证指数 2927.16 深证成指 10316.82 中小板综指 11280.87 相关报告 1.《继续推荐航空板块，关注超跌物流股-交通运输行业行业研究周报》，2016.6.5 2.《航空股大跌后不悲观，首推航空和快递-交通运输行业行业研究周报》，2016.5.30 3.《顺丰借壳姗姗来迟，未来将产生2-3家快递巨头-快递行业点评》，2016.5.24 4.《利空基本出尽，把握年内航空最大一波机会-交通运输行业行业研究...》，2016.5.21 5.《开放与否我都受益，投资时点最好“等”-通用航空行业点评》，2016.5.18 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn 迪斯尼将开园，大上海交通只会更加拥挤 市场回顾  上个交易周，上证综指下跌0.39%，创业板指下跌0.84%，申万交运板块下跌0.36%。其中公交上涨，涨幅为2.74%，铁路和港口领跌，跌幅分别为1.31%，1.17%。涨幅靠前公司为吉林高速（9.0%）、厦门港务（5.5%）、锦江投资（4.7%），跌幅靠前公司为四川成渝（-5.6%）、华鹏飞（-4.1%）、艾迪西（-3.4%）。 投资要点  航空旺季来临叠加迪斯尼效应，继续大力推荐航空股：航空需求回暖，叠加低油价及稳定汇率，航空预计是今年盈利能力最好的周期品。2015年人民币兑美元贬值近6%，三大航汇兑损失超过150亿元。今年一季度人民币兑美元小幅升值0.5%，进入二季度，目前人民币兑美元中间价贬值1.7%，6月11日美元兑人民币中间价报收6.5813，汇率相对企稳。近期美元加息预期走高，预计短期内人民币贬值预期将上涨，但全年来看人民币贬值力度大概率较上年下降。航空公司从15年下半年开始积极降低美元负债，汇兑损失依旧将同比大幅下降。低油价持续，今年以来，新加坡航空煤油的均价为46.9美元/桶，同比依然下降34%。需求回暖，国内航空公商务出行开始进入旺季，6月份将叠加迪斯尼旺盛需求，华东地区航空需求更旺盛。重点推荐（1）吉祥航空：定位中高端，优质低价，成本控制能力可比廉航，受益出境游与迪斯尼，公司运力88%配置在上海。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域，去年仅有5架飞机，今年机队将达到10架，预计将扭亏为盈1亿元，业绩快速增长。受解禁影响，短期回调较大，坚定看好，迪斯尼最为受益。（2）南方航空：南航集团是国内运输飞机最多，航线网络最发达，年客运量最大的民航公司。公司以广州为主要枢纽，积极布局加密欧美澳航线，扎根国内二线城市，将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计本年度低油价将为其节省15亿元，汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元，利润改善预期最明显。（3）东方航空：以上海为核心枢纽，以昆明、西安为区域枢纽，明确推进枢纽网络战略。迪斯尼带来长期增量客流，达美航空与携程的战略入股帮助公司发力国际市场，布局航空+旅游产业链。公司在上海市场占据40%以上份额，明显受益迪斯尼。持续重点推荐（4）春秋航空：有望成为亚太领先的低成本航空公司，仍是投资首选。航空+旅游全价值链带来充沛成长动力，春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。6月份将引进7架飞机，7月份将引进1架飞机，执行夏秋季航班。去年四季度、今年一季度飞机运力引进速度低于市场预期，随着飞机运力的到来，二三季度业绩反而会超预期。（5）中国国航：拥有在北京枢纽的绝对优势，2015年在中美太平洋航线运力首次超过美国联合航空（UA），成为最大的承运人。国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。  顺丰拟借壳鼎泰新材，估值提升提振快递板块：鼎泰新材（顺丰借壳）复牌，已经6个涨停板，按当前股价顺丰上市交易完成后市值约1200亿。由于股价异动，6月8日停牌核查。预计再次复牌后，受市场情绪左右，短期股价继续上行。受顺丰股价提升影响，整体快递板块估值有望进一步提振。快递行业持续高增长，4月份规模以上快递业务量达到23.73亿件，同比增长57%，业务收入达到300.9亿元，同比增长42%。国家邮政总局5月31日在中国快递行业发展大会上指出，中国快递行业仍处在高位运行的区间，预测2016年行业业务量完成275亿件，同比增长34%。我们预计未来会有10家左右快递公司上市，快递行业进入洗牌阶段，经过破坏、重组、重生，未来将诞生2-3家世界级的快递企业。重点推荐：（1）鼎泰新4412521960266833764084479254150611150911151211160311国金行业 沪深300 2016年06月11日 交通运输行业 研究周报(06.5-06.11) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 材：顺丰控股拟借壳上市，作价433亿元。顺丰拥有自营货机30架，以直营模式为主，提供中高端快递服务，打造综合物流服务商，营业收入及净利润居民营快递第一，承诺2016/2017/2018年净利润分别不低于21.8/28/34.8亿元。（2）大杨创世：圆通速递拟借壳上市，作价175亿元，计划2020年将拥有32架全货机机队，阿里系持股近18%。圆通2015年业务完成量为30.3亿票，在快递行业排名第一，承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。（3）艾迪西：申通快递拟借壳，作价169亿元，未来借助资本的力量加大投入与整合力度，具有先发优势。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。（4）外运发展：大股东换成招商局，未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流，与网易、阿里巴巴合作将放量。投资中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。  迪斯尼开园在即，将产生强大吸虹现象：上海迪斯尼试运营以来，接待游客已超百万，热门景点排队超过4小时，将于6月16日正式开园，门票预售火爆，对全国游客形成强大的虹吸现象。类比东京与香港迪斯尼，预计上海迪斯尼开园首年将迎来近1000万游客，中期有望达到3000万人次，远期可达5000万人次。预计由于迪斯尼效应，航空旅客中期增量将在500-800万之间，平滑航空淡季波动，带动客座率和存量票价上升；长途客运量提升8%以上；将吸引海量客流，为航空、机场、出租车、物流等行业带来长期增长动力。重点推荐东方航空，春秋航空，吉祥航空，上海机场，锦江投资。关注华贸物流，象屿股份，申通地铁等。  低估值、稳增长的机场公路铁路，适合价值配置：（1）广深铁路：PB仅约1倍，处于历史相对底部，年经营性现金流近20亿元。铁路改革渐行渐近，客运提价将打开公司盈利上升空间，预计广深城际提价5%，则净利润提升约10%，若长途车提价5%，则净利润提升约18%。（2）深圳机场：T3航站楼投产影响减弱，处于产能释放期，未来3年业绩复合增速25%。国际航空枢纽定位确定，预计年底国际航线将达20条，国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%，若内航内线提价则弹性最大。（3）上海机场：未来3年业绩复合增速至少15%，对应2016年PE约18倍，ROE为13%。第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造启用将提升非航收入。由于关联交易费用增加使得一季度低于预期，迪斯尼锦上添花，预计下半年业务量表现更好。（4）粤高速：主业稳健，优质路产注入后，预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团，保利地产，广发证券作为战略投资者，加快多元化布局。（5）深高速：政府2年103亿回购4条路产，充沛现金流助推多元化转型。股权激励计划保障未来发展，股息率常年保持5%左右。  投资建议  航空需求回暖，叠加低油价及稳定汇率，预计航空是今年盈利能力最好的周期品。顺丰借壳复牌后，估值已逼近1200亿。受顺丰股价提升影响，整体快递板块估值有望进一步提振。迪斯尼强大吸虹能力将为航空、机场、出租车、物流等行业带来长期增长动力。低估值、稳增长的机场公路铁路适合价值配置。重点推荐吉祥航空、南方航空、东方航空、春秋航空、大杨创世、深圳机场。继续推荐鼎泰新材、中国国航、艾迪西、上海机场、锦江投资、华贸物流、象屿股份、申通地铁、广深铁路、粤高速、深高速等。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 南方航空 7.10 0.39 0.51 0.68 0.83 13.95 10.43 8.54 买入 东方航空 6.89 0.35 0.51 0.58 0.61 13.48 11.86 11.26 买入 中国国航* 7.10 0.52 0.67 0.74 0.83 10.57 9.58 8.55 买入 外运发展 17.19 1.12 1.24 1.44 1.60 13.85 11.95 10.77 买入 春秋航空 49.85 1.66 2.37 2.87 3.28 21.04 17.35 15.21 买入 吉祥航空 27.60 0.92 1.28 1.62 2.03 21.51 17.07 13.62 买入 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 艾迪西 26.74 0.01 0.80 1.02 1.13 33.38 26.19 23.66 买入 大杨创世 17.54 0.04 0.39 0.47 0.55 44.86 37.24 31.66 买入 鼎泰新材* 24.43 0.22 0.47 0.58 0.75 51.98 42.12 32.57 买入 上海机场 27.55 1.31 1.47 1.70 1.89 18.74 16.21 14.62 买入 华贸物流 8.78 0.18 0.28 0.33 0.39 31.65 26.53 22.31 买入 深圳机场 8.50 0.25 0.30 0.35 0.41 28.05 24.57 20.88 买入 象屿股份 10.33 0.25 0.40 0.61 0.73 25.54 16.82 14.13 买入 锦江投资* 34.33 0.40 0.43 0.46 0.49 79.87 75.12 69.78 增持 申通地铁* 14.27 0.14 0.16 0.18 0.20 87.01 79.37 72.14 增持 广深铁路 3.97 0.15 0.17 0.18 0.19 23.73 21.79 20.68 买入 深高速 7.93 0.71 0.72 0.89 0.98 11.03 8.90 8.08 买入 粤高速A* 5.47 0.37 0.43 0.46 0.47 12.83 11.81 11.52 买入