有色策略日报：避险情绪升温，有色分化承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 宏观躁动两会利好爆发，有色震荡整理 20190305 中信期货研究|有色策略日报 2019 04-11 避险情绪升温，有色分化承压 重点关注 锌观点：市场避险情绪升温，目前锌价有望开启下行通道 逻辑：国外方面，近日 LME锌库存低位小幅波动，短期关注进一步交仓可能。国内方面，尽管近日部分冶炼企业集中检修，且国内锌锭库存处于季节性去化周期，但由于2018年暂停产产能将于4、5月份进一步恢复，国内供应瓶颈有望于年中前突破，因此市场对于短期国内锌锭供应偏紧担忧放缓。此外，近期保税区锌锭进口到港量可能增加。目前看下游消费恢复仍一般，继续关注国内锌锭库存去化节奏。宏观方面，昨日集中迎来重磅事件，市场避险情绪升温。从锌市场来看，目前锌价有望开始下行通道；此外沪锌期货近强远弱态势将延续。 操作建议：空单持有并适当加仓；沪锌期货买近卖远 风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：贸易商逢低收货意愿下滑 沪铜震荡偏弱 信息分析： （1）上海期铜价格小幅下跌。主力5月合约，以49490元/吨收盘，下跌30元,跌幅为0.06%。当日15：00伦敦三月铜报价6484.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.63，低于上一交易日7.64，上海期铜跌幅大于伦敦市场。全部合约成交336570手,持仓量减少7346手至562868手。主力合约成交97432手,持仓量增加1684手至183824手。 （2）上海电解铜现货对当月合约报升水20元/吨~升水140元/吨，平水铜成交价格49320元/吨~49400元/吨，升水铜成交价格49420元/吨~49500元/吨。 （3）据SMM最新调研，2月SMM全国废铜消费量为15.2万吨，环比减少2.57万吨，减少14.4个百分点。废铜流向加工端6.56万吨，占比约43.2%；流向冶炼端8.64万吨，占比约56.8%。其中进口废铜消费量8.53万吨，占比约56.1%；国产废铜消费量6.67万吨,占比约43.9%。 逻辑：短期下游虽有逢低买盘，但贸易商低价收货意愿下滑，持货商报价稳定，实际成交僵持。单从2月废铜需求来看，虽然铜材加工逐步复苏，下游拿货增加，但环比相比仍显疲弱。终端消费乘联会中国3月份广义乘用车零售销量为178万辆，同比减少12%，预计随着3月数据陆续公布，需求下滑趋势恐将更加明显，较为利空铜价。 操作建议：偏空操作； 风险因素：库存增加 震荡偏弱 铝 观点：阿铝正式投产，铝价小幅回调 （1）LME铝库存1090625吨，相对前一交易日减少3975吨，上期所铝仓单457155吨，相对前一交易日减少10661吨。 （2）现货方面，上海主流成交价在13810-13820元/吨之间，对当月平水附近，无锡成交价在13810-13820元/吨之间，杭州成交价在13830-13850元/吨之间。昨日市场货源充足，因价格较上日上涨，持货商出货积极，且出货者逐渐多于接货者，但实际成交较为一般。下游仍以按需采购为主，接货平平。 （3）阿联酋铝业(Emirates Global Aluminium)在其官网发表声明称，Al Taweelah氧化铝项目正式投产，项目斥资33亿美元，位于阿布扎比Khalifa工业园区，完全达产年产能约200万吨，届时可代替部分进口量，可完善EGA在阿联酋的氧化铝产业，目前其氧化铝用量全部来自进口。预计该项目今年产量在80万吨左右。 逻辑：隔夜伦铝反抽遇阻继续下跌，临近海德鲁Alunorte听证会前夕，阿联酋铝业宣布其Al Taweelah氧化铝厂正式投产，恐改善到海外氧化铝供应偏紧的格局，海外铝价明显承压。国内方面，尽管产量数据维持相对低水平，但市场尚在消化上月的囤货及下游部分订单前置的影响，预计现货去库幅度缓慢。因此，短时间内铝市处于货物消化期，价格表现较为纠结。 操作建议：区间操作； 风险因素：去库速度不及预期；海德鲁Alunorte提前复产。 震荡 锌 锌观点：市场避险情绪升温，目前锌价有望开启下行通道 信息分析： （1）昨日有色板块震荡偏弱，锌价继续高位调整，仍为有色板块中表现偏弱的品种。日内沪锌期货增仓近四千手至65.05万手，且资金进一步从05合约转移至06和07合约。昨日沪锌期价近强远弱格局和内弱外强格局维持。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （2）昨日LME锌库存小幅下降200吨至5.255吨，为新奥尔良仓库减少所致。此外LME锌注销仓单量下降至4625吨，占库存比例8.8%。昨日上期所锌仓单库存减少2210吨至49204吨。 （3）至4月9日LME锌升贴水（0-3）为60美元/吨，近两日 LME锌现货月升水出现小幅回落。 （4）昨日国内锌现货报价微幅回升，现货升水走高。上海地区0#普通品牌对沪锌1904合约报价升水160-200元/吨，冶炼厂正常出货，下游采购积极性增强，成交持稳；天津市场对沪市贴水小幅扩大至100元/吨附近，市场流通货源充裕，下游成交多以低价货源为主；广东市场对沪市贴水继续扩大至80元/吨附近，市场仍以出货为主，下游畏跌心态渐浓，成交持平。 （5）据安泰科对国内48家冶炼厂统计显示，1-3月份上述企业锌及锌合金产量为115.8万吨，同比减少3.5%。其中3月份产量为40.2万吨，同比增加5.5%，日均产量环比下降1.3%。3月份加工费推动冶炼厂生产积极性，株冶2#线正式试投产，加上广西、四川、湘西等部分冶炼厂恢复生产，不过同时甘肃、云南部分冶炼厂检修。安泰科预计4月份产量环比将增加约8千吨至40.8万吨。 逻辑：国外方面，近日 LME锌库存低位小幅波动，短期关注进一步交仓可能。国内方面，尽管近日部分冶炼企业集中检修，且国内锌锭库存处于季节性去化周期，但由于2018年暂停产产能将于4、5月份进一步恢复，国内供应瓶颈有望于年中前突破，因此市场对于短期国内锌锭供应偏紧担忧放缓。此外，近期保税区锌锭进口到港量可能增加。目前看下游消费恢复仍一般，继续关注国内锌锭库存去化节奏。宏观方面，昨日集中迎来重磅事件，市场避险情绪升温。从锌市场来看，目前锌价有望开始下行通道；此外沪锌期货近强远弱态势将延续。 操作建议：空单持有并适当加仓；沪锌期货买近卖远 风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动 铅 铅观点：下游电池厂订单下滑 沪铅震荡偏弱 信息分析： (1) 上海期铅价格下跌。主力5月合约，以16685元/吨收盘，下跌190元,跌幅为1.13%。当日15：00伦敦三月铅报价1978.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.44，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。全部合约成交61206手,持仓量增加8630手至80750手。主力合约成交38340手,持仓量增加2758手至43708手。 (2) 电动蓄电池市场需求低迷，加之电动车新国标实施在即，经销商采购谨慎，同时电池批发市场促销氛围加剧，现主型号48v12Ah在280-300元/组，个别地区至260元/组。 (3) 废铅酸蓄电池回收技术规范发布。规定了废铅酸蓄电池的收集、贮存、运输、转移过程的处理方法及管理措施，有利于规范生产企业对废铅酸蓄电池的回收利用，防止二次污染，同时对规范废蓄电池回收行业的整体发展起到示范作用。 逻辑：降税导致炼厂惜售，库存增加。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。电动蓄电池市场需求低迷，加之电动车新国标实施在即，经销商采购谨慎，同时电池批发市场促销氛围加剧。沪铅供大于求价格震荡下移可期。 操作建议：偏空操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏弱 镍 观点：多空增仓博弈，期镍震荡为主 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报103310元/吨，环比上涨0.43%。成交量66.1万手增39.2万手，持仓18.40万手增1.87万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格102850元/吨，金川镍升水1000到升水1100元/吨，俄镍升水350到升水400元/吨。 （3）上期所镍库存7678吨，环比减35吨。LME镍库存179442吨，环比持平。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15100元/吨，环比持平。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 逻辑：镍铁供应增量逐步加速，而需求端迟迟不见起色，下游表现相对偏弱同时库存偏高。镍市场目前供需结构逐步弱化，同时临近国内镍供需结构完全变化的5月愈发靠近，但下游在四月旺季或有一定需求转强机会存在，需要继续关注下游库存表现。供需结构是逐步开始走弱，走势上期镍白天承接较强，夜间也持续了脉冲冲高，上方空间有限，操作上建议少量空单继续持有。 操作建议：少量空单持有 风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期 锡 观点：现货成交氛围偏弱，期锡依旧维持震荡格局 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报147820元/吨，环比下跌0.38%。成交量1.02万手增0.007万手，持仓1.84万手，环比减0.18万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为147500-149000元/吨。 （3）上期所锡库存7741吨，环比减6吨。LME锡库存910吨，环比减20吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内产能数据有所下降。而现货市场方面，现货成交氛围较为一般。期锡维持震荡格局，操作上建议继续观望。 操作建议：观望 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点: 脱欧泥潭避险情绪积聚 贵金属震荡偏强 信息分析： （1）上海期金价格小幅上涨。主力6月合约，以285.80元/克收盘，上涨1.35元,涨幅为0.47%。当日15：00上海现货99.95报价284.85元/克，黄金期货近月合约升水1.60元/克。全部合约成交213984手,持仓量减少10220手至450492手。主力合约成交149918手,持仓量减少5684手至281210手。 （2）上海期银价格小幅下跌。主力6月合约，以3586元/千克收盘，下跌7元,跌幅为0