有色金属策略日报：战争疑云引发避险情绪，有色承压回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 美元指数回落，有色维持震荡偏强 2018-04-11 节前多空谨慎，板块持续震荡 2018-04-04 宏观波动再起，板块震荡为主 2018-04-03 增值税下调，有色基差缩窄 2018-03-29 基本面供需分化，有色震荡整理 2018-03-28 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-04-12 战争疑云引发避险情绪，有色承压回落 重点关注 铝观点：伦铝领涨 沪铝跟涨幅乏力 逻辑：LME暂停俄铝品牌交割，导致LME铝期货价格继续上涨，沪铝与LME铝比价处于低位，将刺激国内铝价上涨，但短期受现货成交和库存压制，跟涨动力不足。产业方面，国内电解铝复产和新增产能投放缓慢，运行产能偏低，供应增量不及预期，消费处于旺季，短周期供需错配将刺激铝价走强。预计铝价将继续偏强运行。 操作建议：逢低滚动偏多操作。 风险因素：贸易战升级 库存继续回升 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：军事行动计划引发市场避险，沪铜高位回落 信息分析： （1）美国警告俄罗斯，可能很快对叙利亚采取军事行动，市场因此不安，伦铜下跌57美元，收于6911.5美元/吨。 （2）现货贴水30元/吨-升水40元/吨，早市报价虽以平水~升水40元/吨开始，由于出货困难，很快出现甩货降价潮，10点左右，平水铜已降至贴水20元/吨左右，好铜随之调降至升水20元/吨，甚至贸易商可压价收货至平水一线。下游保持刚需，升水成交已显现困难受阻态势，市场多仍驻足，持货商换现意愿迫切，随着午市尾盘盘面的持续下滑，市场已报贴水30~平水，湿法铜货源紧缺，已跟低端平水铜几无价差。铜价尚未企稳，市场仍表现谨慎。随着趋近交割，当月合约仍表现偏强，现货报价或将逐渐趋向交割特征。下午时段出货困难依旧，持货商维持午间的低位报价，但几无回音，成交寥寥。下午时段平水铜报贴水30元/吨-贴水10元/吨，升水铜报平水-升水20元/吨。 （3）LME铜库存减少2800吨至366725吨,注销仓单占比下降至17.67%；上期所铜仓单增加2616吨至145274吨。 （4）3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.1%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比上涨3.7%，环比下降0.3%。一季度，工业生产者出厂价格同比上涨3.7%，工业生产者购进价格同比上涨4.4%。 逻辑：沪铜主力合约隔夜高开低走，窄幅震荡，主力合约最低50930，总持仓量增加1858升至84.6万手；美国发动军事行动，市场避险，短期铜价有往高位回落，前期多头有获利回吐的需要；现货市场升水连续2个交易日降低，下游跟涨意愿不强。 操作建议：沪铜主力短线多头减持； 风险因素：美股回落 震荡 铝 观点：伦铝领涨 沪铝跟涨幅乏力 信息分析： （1） 隔夜沪铝主力合约报14345元/吨，下跌0.28%。LME铝收盘报2248.50美元/吨，上涨1.7%，盘中最高上涨至2277.50美元/吨，盘中冲高后有所回落。 （2 上期所沪铝期货库存853421吨，增加6595吨。LME铝库存1250775吨，增加1200吨。 （3）现货方面，SMM现货成交显示，昨日午前上海成交集中14200-14230元/吨，对当月贴水70-60元/吨，对隔月贴水40-30元/吨。无锡成交集中14200-14230元/吨，杭州成交集中14210-14230元/吨。持货商前期出货力度较高，但随着盘面稳住，小幅反弹，持货商开始缩减出货力度，现货贴水缩窄，导致中间商接货力度下降，下游企业对高价格的排斥性较高，仅按刚需采购，整体成交较前一交易日回落。 （4）伦敦金属交易所(London Metal Exchange)公告显示，俄铝生产的铝锭在4月6日之后将不能在LME进行期货合约交割。刺激LME铝3月合约继续强势上涨。 逻辑：LME暂停俄铝品牌交割，导致LME铝期货价格继续上涨，沪铝与LME铝比价处于低位，将刺激国内铝价上涨，但短期受现货成交和库存压制，跟涨动力不足。产业方面，国内电解铝复产和新增产能投放缓慢，运行产能偏低，供应增量不及预期，消费处于旺季，短周期供需错配将刺激铝价走强。预计铝价将继续偏强运行。 操作建议：逢低滚动做多。 风险因素：贸易战升级，库存继续回升，俄铝事件出现转机。 震荡回升 锌 锌观点：锌价缓慢筑底 短期仍有回稳可能 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 1、昨日中国3月宏观数据表现略不及预期，有色板块盘中涨幅有所回吐，日内内外锌价小幅波动。至日内收盘时，沪锌期货持仓减少4千手左右至47.4万手。夜间，受市场担忧情绪有所升温影响，有色板块多数品种再度调整，内外锌价也小幅回调。 2、昨日LME锌库存继续下降2150吨至19.9025万吨，注销仓单量也进一步减少为3.2975万吨，占库存比例为16.57%。同时，昨日上期所锌仓单库存减少100吨至4.3327万吨。 3、至4月10日LME锌升贴水（0-3）为-8.5美元/吨，随着近日注销仓单占库存比例的迅速回落，LME锌现货月再度转为贴水态势。 4、昨日国内锌现货价小幅回弹。上海0#普通品牌对沪锌1805合约升水50-60元/吨左右，部分炼厂有所惜售，贸易商长单交投活跃，下游多维持按需采购。天津市场对沪市升水50元/吨附近，市场成交平平。广东市场对沪市贴水40-50元/吨附近，下游询价拿货意愿有改善。 逻辑：短期来看，LME锌库存大增的利空因素暂时释放，对锌价有所支撑。此外，随着二季度国内进入传统消费旺季，加上前期部分抑制的消费延后释放，短期国内锌锭社会库存有望逐渐去化。宏观方面，短期仍需进一步关注美元指数的走势和全球贸易战的影响，而中美贸易战对锌市场的直接需求和终端间接需求影响较有限，更多的是对市场情绪的不利影响。目前来看，锌价继续缓慢筑底，预计短期有震荡回稳可能。 操作建议：趋势性操作暂时观望；沪锌期货买近月卖远月操作持有；同时，买沪锌卖伦锌的反套操作持有。 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 铅 铅观点：国内铅锭库存低位缓慢回升 短期国内铅价或震荡调整 1、昨日国内铅现货价持稳。上海地区现货对沪铅1805合约呈升水报价，持货商挺价情绪稍降，部分报价升水下调，下游以刚需采购为主，散单成交仍偏弱。河南地区炼厂散单报价增多，但炼厂低价惜售，市场成交仍以长单为主。 2、昨日LME铅库存微幅减少75吨至12.91万吨，注销仓单量为5.0425万吨，占库存比例为39.06%。同时，昨日上期所铅仓单库存小幅增加175吨至1.2449万吨。 3、至4月10日LME铅升贴水（0-3）为-1.25美元/吨，近日维持于平水附近。 逻辑：从国内供需来看，安徽地区再生铅企业停产整治态势已开始有所缓解，加上河南地区原生铅企业生产的恢复。而4月下游蓄电池需求已进入季节性淡季，后期消费偏弱压力或进一步凸显。故尽管短期国内铅锭库存水平仍相对偏低，但已现缓慢回升迹象。预计短期铅价有震荡调整压力。 操作建议：沪铅期货买近月卖远月操作持有。 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡 镍 观点：美元指数持续偏弱，期镍维持震荡 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报101670元/吨，上涨0.73%。成交量126.8万手减10.3万手，持仓32.7万手减1010手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格100550元/吨，金川镍升水900到1000元/吨，俄镍升水400元/吨。 （3）昨日上期所镍库存34769吨，环比减少267吨；LME镍库存315834吨，环比增加648吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15050元/吨，环比持平。 逻辑：中长期镍板供应紧缺的逻辑犹在，但是需求端的表现持续萎靡让镍价承压。今天不锈钢市场依旧维持清淡，同时传出消息某大型钢厂有计划减产减少镍铁外购，后市继续关注后续不锈钢市场表现变化。夜盘期镍有所冲高但是向上空间有限，目前沪镍短期仍维持震荡为主，暂无明显方向。 操作建议：观望或者短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 锡 观点：成交氛围维持偏弱，期锡承压震荡 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报144280元/吨，下跌0.26%。成交量11652手增70，持仓16686手减198手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为143000-145000元/吨。 （3）昨日上期所锡库存3718吨，环比持平。LME锡库存2015吨，环比增10吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期。现货市场方面，冶炼厂因锡矿供应偏短缺而惜售，报价相对坚挺，市场期现价差减少，但市场下游畏高观望情绪较重。期锡短线维持震荡为主。 操作建议：观望或短线交易 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：中美通胀温和，贵金属震荡偏强 信息分析： （1）期货方面，昨日沪金上涨0.44%，收于274.30元/克；沪银日盘上涨0.38%，收于3655元/千克。 （2）现货方面，昨日金交所黄金现货延期上涨0.39%,收272.82元/克。白银现货延期上涨0.53%，收3634元/千克。白银贸易商报价在3630元/千克附近小幅上扬。 （3）库存方面，COME黄金库存281.86吨，白银库存8198吨。ETF持仓方面，SPDR黄金持有量860吨，SLV白银持有量9959吨。 （4）英国2月工业产出环比 0.1%，预期 0.4%，前值 1.3%。英国2月工业产出同比 2.2%，预期 2.9%，前值由 1.6%修正为 1.2%。 （5）IMF总裁拉加德：贸易仍然在发挥作用，虽然无法做到对每一方都完美。令全球贸易进一步增长非常重要，这包括了电子商务。不能固守过去的贸易壁垒，贸易问题是无法通过单方面威胁解决的。各国应当支持贸易，并且应当立场一致。 （6）中国3月CPI同比增长2.1%，较前值 2.9%明显回落。中国3月PPI同比增长3.1%，不及预期，受到黑色系、油气开采和加工、有色等行业的拖累。 （7）美国3月CPI环比 -0.1%，预期 0%，前值 0.2%。美国3月核心CPI环比 0.2%，