有色金属策略日报：市场避险情绪升温，板块承压震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-12-07 市场避险情绪升温 板块承压震荡 重点关注 铅观点：仓单低位徘徊 沪铅震荡偏强 逻辑：市场氛围谨慎，原生铅升水报价下滑，再生铅价格也有下滑趋势，蓄电池厂家需求渐弱，采购动力不强，活跃度降低。宏观方面，中国11月财新服务业PMI 53.8 创5个月新高，暗示内需动力仍存。上期所库存在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。 操作建议：偏多操作； 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：国外精炼铜产能扰动 沪铜震荡整理 信息分析： （1）民主刚果财政部的数据显示，前三季度，民主刚果采矿业收入为12.1亿美元，同比增长147.4%。油气行业收入为1.2亿美元，同比增长1.4%。这两个行业出口额占民主刚果总出口额的比例合计大约为95%。民主刚果是非洲最大铜生产国，是世界最大钴生产国。本周，民主刚果宣布钴为战略矿产，将钴、钽和锗矿的权利金税率上调至10%。 （2）美国鹰派人物莱特希泽担任中美贸易谈判美方代表。 （3）Taseko Mines宣布收购Yellowhead Mining，收购金额为1,500万美元。Yellowhead在加拿大西部的British Columbia拥有一个Harper Creek铜金银项目。Harper Creek项目已探明和可能的储量包括36亿磅铜。 （4）据SMM调研数据显示，11月电线电缆企业开工率为86.20%，开工率与上月持平，同比降低0.77个百分点。品牌效应产能逐渐集中，企业订单有所增加；下游包括家电、地产、汽车等行业消费疲软，漆包线厂家反馈下游采购情况环比回落明显，订单减少明显。 （5）上海期铜价格小幅下跌。主力2月合约，以48980元/吨收盘，下跌440元,跌幅为0.89%。当日15：00伦敦三月铜报价6129.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.99，高于上一交易日7.97，上海期铜跌幅小于伦敦市场。合约成交316886手,持仓量增加5722手至492692 手。主力合约成交167154手,持仓量增加5652手至177826手。SHFE期货仓单53139吨较前日增加173吨。 逻辑：国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快。宏观方面，中国11月财新服务业PMI 53.8 创5个月新高，内需动力仍存。中央要求新开工的棚改项目，不得以政府购买服务名义实施建设工程或变相举债。美联储褐皮书指出，美国经济温和增长、物价温和上扬，就业市场强韧，薪资增长加速。结合美国鹰派人物莱特希泽担任中美贸易谈判美方代表，和谈之旅漫长，铜价摇摆不定。 操作建议：区间操作； 风险因素：库存增加 震荡 铝 观点：中美贸易担忧再起 铝价继续承压 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报1941美元/吨，下跌1.62%；沪铝1901合约夜盘收盘报13545元/吨，下跌0.88%。 （2）LME铝库存1043775吨，相对前一交易日减少1475吨，上期所铝仓单549338吨，相对前一交易日减少1947吨。 （3）现货方面，上海成交价集中于13550~13570元/吨，对当月贴水30元/吨~贴水20元/吨，无锡成交价集中13550~13570元/吨，杭州成交价集中于13600~13620元/吨之间，今日主流成交价相较昨日下跌超90元/吨，因杭州到货减少今日跌幅相较无锡略小。持货商出货尚可，因价格跌幅较大，下游认可，采购积极性有所提升，接货较昨日略好，今日中间商间交投依旧活跃，接货出货积极。今日华东整体成交较好。 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价3075元/吨，较上一交易日下降5元/吨；山西一级氧化铝报价3060元/吨，较上一交易日下降10元/吨；河南一级氧化铝报价3070元/吨，较上一交易日下降10元/吨。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 逻辑：中国通信巨头华为CFO被捕并可能被引渡到美国，引发外界对中美贸易战忧虑重燃，加上原油大幅跳水，市场情绪负面，金属多遭遇抛压。铝产业方面，SMM最新公布的库存减少3.4万吨，源于前期供应缩减，当前市场以及完全消化减产的利好，但开启的淡季和宏观消息对铝价形成压力，铝价继续承压。 操作建议：区间操作； 风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。 锌 锌观点：市场谨慎情绪再度升温 锌价或震荡整理 信息分析： （1）昨日市场情绪转弱，有色板块再度调整，但锌价相对抗跌，仅小幅波动。同时，锌期货近强远弱结构延续。 （2）昨日LME锌库存小幅回升525吨至11.1225万吨，主要为鹿特丹的增加所致。此外注销仓单量回落至2.5675万吨，占库存比例为23.08%。同时，昨日上期所锌仓单库存持稳于1402吨的低位。 （3）至12月5日LME锌升贴水（0-3）为125美元/吨，LME锌现货月升水继续扩升，并创下了近期新高。 （4）昨日国内锌现货价有所回升。上海0#普通品牌对沪锌1812合约升水上调至130-180元/吨，市场流通货源偏紧，成交较一般。天津市场下游需求不佳，贸易商积极出货，对沪市贴水扩大至160元/吨附近；广东市场供需两淡，对沪市升水下调至110元/吨附近。 逻辑：目前国内外锌锭库存均下降至历史低位附近，LME锌现货月升水进一步扩升至新高。且短期锌锭明显累库的可能性不大。因此，锌锭供应端偏紧的局面，对目前锌价仍形成较好地支撑。不过，国内锌消费疲弱，以及锌矿进一步趋松，将压制锌价的上升空间。另外，受华为事件影响，市场谨慎情绪再度升温，加上原油价格再度走弱。因此，目前锌价或再度震荡整理，但有望表现相对抗跌。 操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会 风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动 震荡 铅 铅观点：仓单低位徘徊 沪铅震荡偏强 信息分析： 1、铅现货主流报价18620-18920元/吨，较上一交易日下跌35元/吨，对1812合约贴水300元/吨-平水。上海金沙报对1812合约平水，进口铅报对1812合约贴300-贴250元/吨；南方报价对1812合约贴50元/吨附近。 2、宁夏开展2018-2019年秋冬季部分重点工业行业错峰生产】错峰生产时间从2018年12月1日至2019年3月10日，重点行业为钢铁、铁合金、炭素、建材、铸造、化工等高排放行业。各地要以错峰生产减少的污染物排放量不得少于取暖新增排放量为原则，依法合理确定具体行业错峰生产时间、强度。 3、LME铅总库存量104550吨，较上交易减少300吨。SHFE铅金属期货仓单库存吨3527吨，较上交易日减少203吨。 逻辑：市场氛围谨慎，原生铅升水报价下滑，再生铅价格也有下滑趋势，蓄电池厂家需求渐弱，采购动力不强，活跃度降低。宏观方面，中国11月财新服务业PMI 53.8 创5个月新高，暗示内需动力仍存。上期所库存在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡 镍 观点：氛围延续偏弱，期镍延续回落 信息分析： 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 （1）沪镍主力合约收盘报90340元/吨，环比下跌0.65%。成交量22.28万手减21.90万手，持仓21.56万手增1.69万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格90150元/吨，金川镍升水7300元/吨，俄镍贴水250到贴水200元/吨 （3）上期所镍库存14087吨，环比持平。LME镍库存210876吨，环比减408吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15150元/吨，环比持平。 逻辑：上周进口亏损继续放大，同时下游需求减弱，流入资源偏少。镍铁产能增加进程依旧稳步推进，但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，减产暂无落实可能。不锈钢库存11月小幅下降，短期对镍需求整体将维持平稳。期镍经过白天震荡回落后夜盘继续下挫，同时逐步靠近前低位置。短期延续震荡寻底过程，操作上建议短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 锡 观点：部分现货价格松动，期锡震荡为主 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报146030元/吨，环比上涨0.35%。成交量0.79万手减0.94万手，持仓2.35万手，环比增0.24万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为144000-145500元/吨。 （3）上期所锡库存7940吨，环比减8吨。LME锡库存2865吨，环比减145吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，上游惜售情绪出现松动，市场成交延续偏弱。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点:华为事件发酵避险情绪提升 贵金属震荡偏强 信息分析： （1）受华为消息影响，市场紧张情绪重燃，欧美市场全线大跌，标普500期货跌超1.5%，欧洲STOXX 600指数触及2016年12月以来新低，阿里巴巴、京东盘前跌超3%。 现货钯金刷新历史高位至1251美元/盎司，较黄金价格高出超过10美元。 （2）深圳市政府就华为首席财务官被拘押一事发表声明：强烈要求加方立即放人。深圳市政府相关负责人6日就华为公司首席财务官孟晚舟在加拿大被拘押一事发表声明：我们密切关注此事，强烈要求加拿大方面立即澄清事实，解除无理拘押，切实保障当事人的合法、正当权益，立即释放被拘押人员。我们将继续关注事态进展，协助华为等在深企业维护在境内外正当权益。 逻辑:孤舟北方搁浅，市场紧张情绪重燃，避