有色产品每日报告：避险情绪升温，有色继续承压

有色产品研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 联系人： 吴纪磊 021-60812994 wujilei@citicsf.com 从业资格号：F3075674 801001201401601801401601802002202019-11-272020-04-27中信期货有色金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2020-09-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 避险情绪升温，有色继续承压 摘要： 铜观点：美元持续强势令铜价承压，沪铜呈现抵抗式下跌。 铝观点：空头拥挤，铝价破位下行。 锌观点：美元指数延续反弹，锌价有望下破下方60日均线的支撑。 铅观点：节前下游补库带动铅锭库存去化，难改短期铅价低位波动态势。 镍观点：有色板块拖累，镍价弱势震荡。 不锈钢观点：需求预期有所好转，不锈钢价短期仍有修复空间。 锡观点：沪锡掉头向下，将再度考验14万整数关口支撑。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：美元持续强势令铜价承压，沪铜呈现抵抗式下跌。 逻辑：短期看，美元短线持续反弹使得铜价破位下行，但目前处于传统旺季，低铜价有利于刺激下游逢低买盘，所以也不宜过分看空；中期来看，精铜供应尤其国内恢复增长，需求增长放缓，铜价面临下行压力。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/17 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元持续强势令铜价承压，沪铜呈现抵抗式下跌 信息分析： （1）海关数据显示，2020年8月我国出口空调244万台，同比增长14.3%；1-8月累计出口3768万台，同比增长12%。 （2）乘联会数据，9月前三周汽车销售数据同比增长16%，环比回升11%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水0-升水50元，均价25元，较上日增加5元；SMM1#铜和1#光亮铜价差1677元，较上一日减少277元；9月24日10时铜进口亏损654元，较上一日减少305元。 逻辑：短期看，美元短线持续反弹令铜价承压，铜价破位下行，沪铜跌破51000整数关口后，盘面上有逢低承接买盘，周四早盘表现的较为明显，内外价差收窄近300元，考虑到当前盘面上整体弱势，不排除沪铜重新回到5万整数关口，但当前还处于传统旺季，低铜价有利于刺激下游逢低买盘，所以也不宜过分看空；中期来看，精铜供应在恢复增长，尤其国内供应，需求增长在放缓，铜价面临下行压力。 操作建议：考虑到长假临近，观望为宜；伦铜持有Borrow；持有Comex-LME铜价差空头；cu10/11关注跨期反套机会 风险因素：疫情二次爆发；疫情导致铜矿干扰率上升；中美关系恶化；中国为稳增长加码宽松 震荡 铝 铝观点：空头拥挤，铝价破位下行 信息分析： （1）LME最新铝库存1482225吨，较上一交易日减少3950吨；上期所铝仓单102511吨，较上一交易日减少1593吨。 （2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于14250-14290元/吨之间，升水210-升水250元/吨。 （3）23日，海关总署数据显示，中国8月未锻轧铝及铝材进口429464吨，同比增加723.6%，环比7月增加9.8%。今年1-8月中国未锻轧铝及铝材累积进口1637294吨，同比增加346.9%。 (4)9月24日SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区12.2万吨，无锡地区23.6吨，南海地区16.3万吨，杭州地区7.2万吨，巩义地区6.7万吨，天津4.7万吨，重庆0.3万吨，临沂0.6万吨，消费地铝锭库存合计71.6万吨，较上周周四下降2.4万吨。 逻辑：美元指数反弹，有色板块整体下挫，沪铝出现空头拥挤的补跌行情。电解铝行业利润维持高位，受制于前期新投产能有限，9月产出增量不多，但随后增量提速。沪铝价格暴跌，上涨势头被完全破坏，但短期现货抗跌支撑下，铝价下跌不会一步到位，会出现反复。中线角度看，10月后电解铝产出提速，消费的增速略逊色，导致累库的发生，铝价中期下行压力加剧。 操作建议：空单持有，或逢高沽空；上游企业做好保值准备；跨市正套持有； 风险因素：下游消费持续好转；疫情二次爆发 震荡转弱 锌 锌观点：美元指数延续反弹，锌价有望下破下方60日均线的支撑 信息分析： 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 3/17 （1）昨日内外锌价重心继续下移，均已下行至60日均线附近。沪锌期货近月端BACK结构延续。昨日沪锌期货持仓量下降近3千手至21.3万手；其中沪锌10合约持仓量进一步大幅减少1.34万手至3.9万手。 （2）昨日LME锌库存再度大幅增加2000吨至22.13万吨，注销仓单量为1.5025万吨，占库存比例为6.79%。昨日上期所锌仓单库存下降301吨至1.7421万吨。 （3）9月23日LME锌升贴水（0-3）为-18.0美元/吨，LME锌价维持Contango结构。 （4）昨日锌现货价继续大幅下跌。上海0#普通锌对沪锌10月报升水小幅上调至160-180元/吨，市场表现较为平静，总体成交一般；天津对沪市升水继续走高至230元/吨，货源紧缺，成交较好；广东对沪市贴水持平于120元/吨，下游逢低补货。 （5）据我的有色网数据，至9月24日中国主要市场锌锭现货库存为12.52万吨，较21日下降0.98万吨，周环比减少0.77万吨。下游节前补库，带动锌锭库存再度小幅去库。预计节前国内锌锭库存于底部低位波动，节后趋于累积。 逻辑：短期矿端收紧预期仍在，对锌价底部存支撑。本周上海现货端挤升水情况缓和，天津地区下游补库带动天津升水走高，不过其补库已近尾声。节前国内锌锭库存或将于底部波动，节后库存将趋于累积。我们认为，四季度锌矿供应预计不会明显紧缺，国内锌供应加速释放，锌供需边际转弱，流动性趋于缓慢收敛，中期锌价面临下调压力；短期国内现货挤升水表现放缓，配合沪锌10合约持仓持续明显减少，叠加美元指数低位反弹，市场避险情绪升温，节前锌价有望高位进一步回落，将下破下方60日均线的支撑。 操作建议：空单持有，或继续逢高沽空；沪锌跨期正套先止盈离场。 风险因素：宏观情绪明显变动，供应回升不及预期 铅 铅观点：节前下游补库带动铅锭库存去化，难改短期铅价低位波动态势 信息分析： （1）昨日沪铅小幅波动，伦铅继续弱势调整。此外，沪铅近月端强BACK结构维持。昨日沪铅持仓量减少2360手至4.13万手，其中10合约继续下降2千多手至0.89万手。 （2）昨天LME铅库存减少100吨至13.54万吨，注销仓单量1.535万吨，占库存比例11.34%。昨日上期所铅仓单库存减少203吨至1.2352万吨。 （3）9月23日LME铅升贴水（0-3）为-23.7美元/吨，LME铅价维持Contango结构。 （4）昨日铅现货价小幅下跌。上海铅现货对沪铅10合约维持贴水报价，不过贴水略有收窄，持货商开始挺价，下游询价不多，现货市场成交暂无改善。 （5）据我的有色网数据，至9月24日中国主要市场铅锭现货库存为2.167万吨，较21日下降1.509万吨。节前下游补库，国内铅锭库存下降幅度可观。 逻辑：国内铅高产出的趋势不改；现阶段国内电池仍高开工中，但下游旺季略现转弱迹象。我们认为，若再生铅暂未由于成本原因出现供应明显被动收缩，国内供需格局将继续趋弱。目前来看，尽管沪铅10合约持仓逐渐减少，但相对于偏低的沪铅仓单量，其持仓仍相对偏高，从而对沪铅现货月仍形成提振，节前继续关注这两个指标的变化影响；此外，节前下游补库需求仍在，短期国内铅锭库存继续去化，但难改短期铅价低位波动态势。 操作建议：暂时观望；中期等待沽空机会。 风险因素：宏观情绪明显变动，铅供应大幅收缩 震荡偏弱 镍 镍观点：有色板块拖累，镍价弱势震荡 信息分析： 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/17 （1）昨日沪镍主力合约全天震荡，收跌0.74%；沪镍成交量减少3.88万手至77.64万手；沪镍持仓量减少0.89万手至23.79万手。 （2）昨日LME镍库存23.66万吨，增加336吨，注销仓单5.76万吨，占比24.3%；沪镍库存2.85万吨，减少560吨。 （3）9月23日，LME镍升贴水（0-3）为-46美元/吨，贴水走阔1美元/吨。 （4）现货方面，据SMM消息，昨日金川镍、俄镍均价较前一日下降1100元/吨和1000元/吨，由于价格下跌，市场补货需求增加，俄镍成交继续向好，金川镍由于货源紧张，成交较淡，金川镍对沪镍11合约升水2000-2100元/吨，俄镍贴水350-300元/吨，基差继续走阔。 逻辑：印尼镍铁投产并稳步放量，随着当地不锈钢产量趋稳，镍铁吸收也将逐步饱和，预计镍铁进口量缓慢增长，整体供应继续增加；另一方面，不锈钢排产保持或小幅下降，而新能源车需求仍在增长，需求整体保持，进口窗口期的临近，使得镍矿价格保持强势，支撑镍价；目前镍铁价格继续拉锯，而宏观避险情绪升温，有色板块明显承压，镍价也持续受打压，由于镍铁价格坚挺，镍价短期承压，但下行空间或有限。中期来看，虽然新能源车表现会比较好，矿价支撑也将贯穿全年，但旺季过后，不锈钢需求将下降，而印尼镍铁回流压力凸显，若新能源车市场炒作暂息的话，镍价将转弱。 操作建议：观望或短线交易；多不锈钢空镍。 风险因素：矿价上涨超预期；镍铁进口不及预期；新能源车炒作再起。 不锈钢 不锈钢观点：需求预期有所好转，不锈钢价短期仍有修复空间 信息分析： （1）无锡和佛山地区不锈钢库存56.56万吨，减少1.16万吨，其中300系库存36.52万吨，减少1.29万吨；无锡地区不锈钢库存36.61万吨，减少0.23万吨，其中300系26.67万吨，减少0.35万吨；佛山地区不锈钢库存19.95万吨，减少0.93万吨，其中300系库存9.84万吨，减少0.95万吨。 （2）昨日不锈钢主力合约低开高走，收涨2.26%；不锈钢成交量增加2.64万手至6.87万手