有色产品每日报告：避险情绪升温，有色承压运行

有色产品研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 联系人： 吴纪磊 021-60812994 wujilei@citicsf.com 从业资格号：F3075674 60801001201401601801401601802002202019-12-312020-05-31中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2020-10-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 避险情绪升温，有色承压运行 摘要： 铜观点：欧洲疫情加速，铜价承压回落。 铝观点：海外疫情VS现货高升水，铝价延续高位震荡。 锌观点：宏观不确定性增加，短期锌价或高位调整。 铅观点：空头资金进一步配合，短期铅价弱势延续。 镍观点：市场情绪释放，镍价将企稳。 不锈钢观点：淡季需求开始转弱，不锈钢价承压。 锡观点：疫情担忧情绪升温，沪锡跌破14.5关口。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：欧洲疫情加速，铜价承压回落。 逻辑：宏观上，短期市场由美国财政刺激的良好预期重新回到现实，欧美疫情再度加速；9月中国精铜产量以及铜矿进口量维持高位，目前国内消费仍处旺季，预计10月过后消费将走弱，铜价面临下行压力，注意把握10月铜价冲高卖出机会。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/17 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：欧洲疫情加速，铜价承压回落 信息分析： （1）据海关总署最新数据显示，2020年9月中国进口精炼铜共50.59万吨，环比增加7.60%，同比增加60.82%；1-9月份累计进口345.74万吨，累计同比增加40.62%。9月中国出口精炼铜共1.64万吨，环比增加45.67%，同比减少5.64%；1-9月累计出口16.15万吨，累计同比减少35.55%。 （2）9月，中国铜废碎料进口79893吨，环比减少1.4%，同比减少48.41%。1-9月，中国铜废碎料进口累计66.6651万吨，累计同比减少46.48%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水50-升水100元，均价75元，较上日增加5元；SMM1#铜和1#光亮铜价差1276元，较上一日减少64元；10月26日10时铜进口亏损318元，较上一日减少102元。 逻辑：宏观上，短期市场由美国财政刺激的良好预期重新回到现实，欧美疫情再度加速；就消费端来看，10月重点空调企业排产同比回升20.4%，环比回升4%，国内汽车销售延续改善；就供应端来看，9月中国铜精矿进口量明显回升间接说明海外铜矿在进一步恢复，再生铜进口新政落地，有望改善废铜进口，9月中国精铜产量保持在年内高位，进口量维持在记录高位，精铜供应较为充裕，10月过后消费将再度走弱，铜价面临下行压力，注意把握10月铜价冲高卖出机会。 操作建议：持空；持有铜内外盘正套；伦铜持有Borrow；持有Comex-LME铜价差空头；cu11/12关注跨期反套机会 风险因素：疫情二次爆发；疫情导致铜矿干扰率上升；欧美经济回升超预期；中美关系 震荡 铝 铝观点：海外疫情VS现货高升水，铝价延续高位震荡 信息分析： （1）LME最新铝库存1473900吨，较上一交易日减少5175吨；上期所铝仓单98014吨，较上一交易日减少302吨。 （2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于14920-14960元/吨之间，升水140-升水180元/吨。 （3）10月26日，部分消费地到货小增，下游需求力度尚可，SMM统计国内电解铝社会库存70.0万吨，较前一周四小累0.5万吨。 （4）海关数据显示，2020年9月原铝进口量为17.15万吨，环比减少31%。2020年1-9月原铝进口量累计76.5万吨，2019年9月原铝进口量为0.52万吨。 逻辑：随着6-8月超100万吨的新投产能逐渐兑现成产量，10月及其后的产量增速将超5%，四季度环比三季度供应增量约30万吨，供应压力显著增加。今年原铝消费扁平化使得需求持续，市场预期去库仍在发生，昨日在美元反弹及欧洲疫情恶化下，工业品普跌，但现货高升水仍支撑铝价。中线角度看，电解铝产出提速，消费的增速略逊色，导致10月后累库将发生，铝价中期下行压力加剧。 操作建议：空单持有，或逢高沽空，主力破万五关口暂止损观望；上游企业做好保值；跨市正套持有； 风险因素：下游消费持续好转；疫情二次爆发 震荡转弱 锌 锌观点：宏观不确定性增加，短期锌价或高位调整 信息分析： 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 3/17 （1）昨日整体市场承压，内外锌价高位回调；沪锌近月端延续小BACK结构；沪锌持仓量减少近6千手至18.74万手，显示多头资金部分离场。 （2）昨日LME锌库存再度提升1600吨至22.0975万吨，注销仓单量9925吨，占库存比例为4.49%。昨日上期所锌仓单库存下降1452吨至1.5864万吨。 （3）10月23日LME锌升贴水（0-3）为-9.5美元/吨，LME锌价维持Contango结构。 （4）昨日国内锌现货价下跌。上海0#锌对11月报升水继续小幅下调至90-100元/吨，下游采购依然低迷；津市对沪市转为贴水20元/吨左右，下游刚需弱采购；广东对沪市贴水40元/吨，下游逢低采购。 （5）据我的有色网数据，至10月26日中国主要市场锌锭现货库存为13.78万吨，较22日增加0.78万吨，周环比也提高了0.90万吨。同时，据SMM数据，至10月26日国内七地锌锭社会库存为16.52万吨，较23日增加0.46万吨，周环比上升了0.54万吨。下游采购偏弱，国内锌锭库存再度累积。 （6）据海关总署数据，9月中国锌锭进口量为4.4515万吨，环比小幅下降4.49%，当月同比增加42.53%；同时，9月锌锭净进口量为4.3334万吨。 （7）据海关总署数据，9月中国锌矿进口量为26.4839实物万吨，当月进口同比下降10.17%，环比减少35.52%；累计进口量297.8322实物万吨，累计同比增加31.85%。 逻辑：短期锌矿供应偏紧，对锌价支撑仍在。不过，四季度锌矿供应预计不会明显紧缺，对冶炼开工难以形成实质性限制；国内锌供应继续加速释放，且短期进口锌流入补充有望持续；国内消费暂偏稳，中期消费驱动或放缓；国内锌锭库存将趋于缓慢累积。宏观方面，美国大选临近，海外二次疫情爆发，当下宏观仍存较大不确定性。锌供需面边际转弱，流动性将缓慢收敛，中期锌价下调压力仍在；近几日美元指数再现筑底企稳迹象，短期锌价或再度高位调整。 操作建议：空单持有，或继续逢高沽空；关注沪锌跨期正套机会。 风险因素：宏观情绪明显变动，供应回升不及预期 铅 铅观点：空头资金进一步配合，短期铅价弱势延续 信息分析： （1）昨日沪铅再度弱势尽显，伦铅也有所下调。此外，沪铅期价近月端延续小BACK结构，另昨日沪铅期货持仓量进一步增加近6千手至6.51万手，显示空头资金配合再度增加。 （2）昨天LME铅库存下降350吨至12.8175万吨，注销仓单量1.6475万吨，占库存比例12.85%。昨日上期所铅仓单库存下降25吨至1.9738万吨。 （3）10月23日LME铅升贴水（0-3）为-15.25美元/吨，LME铅价维持Contango结构。 （4）昨日铅现货价下跌。上海铅现货对沪铅11合约呈现平水-小幅升水报价，下游按需少采，现货市场交投清淡。 （5）据我的有色网数据，至10月26日中国主要市场铅锭现货库存为2.661万吨，较22日再度小幅增加0.123万吨，周环比微幅减少0.037万吨。 逻辑：国内铅高产出的趋势不改，且再生铅新增产能将进一步投产释放；而终端下游消费季节性转淡。我们认为，尽管由于成本及环保原因，个别再生铅企业出现减停产情况，但再生铅供应尚未明显被动收缩，国内供需格局或继续趋弱，国内铅锭库存有望持续累积；此外海外电池置换型需求回升需等待至年底，供应过剩态势仍延续。基本面偏弱下，短期铅价弱势难改。 操作建议：偏空思路对待为主。 风险因素：宏观情绪明显变动，铅供应大幅收缩 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/17 镍 镍观点：市场情绪释放，镍价将企稳 信息分析： （1）9月我国镍矿进口620.9万吨，同比下降13%，环比增加66%，其中自菲律宾进口548.8万吨；进口镍铁34.1万吨，同比增加64%，环比增加17%；精炼镍进口1.18万吨，同比下降15%，环比增加16%。 （2）昨日沪镍主力合约高开低走，大跌1.53%；持仓量减少0.82万手至24.72万手；成交量增加8.06万手至59.07万手。 （3）昨日LME镍库存23.82万吨，增加1320吨，注销仓单5.94万吨，占比25.0%；沪镍库存2.68万吨，减少234吨。 （4）10月23日LME镍升贴水（0-3）为-33.25美元/吨，贴水走阔0.25美元/吨。 （5）现货方面，金川镍和俄镍较上一交易日下降1000元/吨和1200元/吨，随着镍价下跌，市场成交回暖；金川镍对12约升水2100-2300元/吨，俄镍对12合约贴水250-150元/吨，俄镍、金川镍基差走阔。 逻辑：印尼镍铁投产并逐步放量，而不锈钢产量也在增加，预计镍铁更多以不锈钢形式回流，镍铁进口缓慢增加，而国内由于矿比较紧张，产量或有所下滑，整体供应保持；另一方面，不锈钢11月产量或有所下降，而新能源车延续高增长，整体需求小幅下降，当前雨季将要来临，矿价维持高位，支撑镍铁价格；目前镍铁和不锈钢企业博弈较强，价格呈现拉锯，高备矿成本下，价格或小幅上行；欧美疫情爆发，市场避险情绪有所升温，加上不锈钢需求转淡，减产预期升温，镍价大幅下降，随着市场情绪的释放，镍矿紧张的逻辑仍在，镍价暂时企稳。中期来看，虽然新能源车表现会比较好，11月不锈钢需求将转淡，但镍矿紧张局面也将深化，镍价将会有较好表现。 操作建议：观望或短线交易。 风险因素：印尼镍铁进口超预期；印尼、菲律宾疫情变动超预期。 震荡 不锈钢 不锈