有色产品每日报告：悲观情绪蔓延，有色承压运行

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001101201301401501601401601802002202402602020-11-032021-04-03中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-09-22 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 悲观情绪蔓延，有色承压运行 摘要： 铜观点：美国8月份零售销售意外增长提振缩债预期，沪铜或抵抗式下跌。 铝观点：市场缩债预期升温，铝价相对抗跌。 锌观点：避险情绪升温，锌价震荡偏弱。 铅观点：高库存叠加弱情绪，铅价延续下跌。 镍观点：受镍价拖累，不锈钢价或有所承压。 不锈钢观点：市场情绪较为悲观，不锈钢价偏弱运行。 锡观点：紧供需支撑，锡价或保持偏强势。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张，地缘政治风险 升温；供给端干扰加大。 铜观点：美国8月份零售销售意外增长提振缩债预期，沪铜或抵抗式下跌。 逻辑：美联储年底公布缩减QE时间表，可能11月或12月行动；中国经济较弱，政策稳增长预期强。铜供需偏紧。恒大债务问题发酵且耶伦呼吁提高债务上限，悲观情绪压制铜价，短期沪铜抵抗式下跌，关注6.6-6.8万支撑。中长期来看，宏观流动性收紧，但供需较好，铜价将维持高位震荡。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/19 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美国8月份零售销售意外增长提振缩债预期，沪铜或抵抗式下跌 信息分析： （1）9月20日，智利因疫苗接种率不断提高将放宽防疫政策，主要为视条件减少隔离时间。 （2）美银预计今年全球芯片销售额达5440亿美元，环比上涨24%。 （3）国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。截至8月底，全国发电装机容量22.8亿千瓦，同比增长9.5%。其中，风电装机容量约3.0亿千瓦，同比增长33.8%。太阳能发电装机容量约2.8亿千瓦，同比增长24.6%。1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2704亿元，同比增长5.8%，其中，水电623亿元，同比增长12.8%；太阳能发电242亿元，同比增长18%。电网工程完成投资2409亿元，同比增长1.3%。 （4）中国有色金属工业协会党委常委副会长王健在2021第三届中国工博会新材料论坛暨中国汽车新材料应用高峰论坛上表示：“下半年主要有色金属价格总体呈现高位回调的态势，铜价不具备走出持续上涨超级周期行情的条件，但是碳排放等政策实施，及供需基本面的改善，铝价长期在低位运行的现状有望得到改观。下半年有色金属产品出口有望维持上半年的出口水平。” （5）统计局数据，8月我国空调产量1491.2万台，同比增长4.3%；冰箱736.4万台，同比下降19.0%；洗衣机673.8万台，同比下降10%；彩电1569.4万台，同比下降19.3%。 （6）曾任美联储主席、现任美国财政部长的耶伦警告，如果美国国会不迅速提高联邦政府债务上限或暂停其生效，联邦政府在今年10月可能出现债务违约，并会造成广泛的“经济灾难”。该表态引发市场广泛担忧。 （7）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水120元-升水420元，均价升水270元，较上日增加40元；9月17日SMM铜社库减少1.12万吨，至11.20万吨，9月17日广东地区增加427吨，至15838吨；上海电解铜现货和光亮铜价差923元，较上日减少372元；9月17日，沪铜进口盈利493元，盈利环比增加425元。 逻辑：美联储年底将公布缩减QE时间表，考虑到8月非农偏弱，可能11月或12月才会行动；同时，在中国经济数据较弱的背景下，基建等政策加码稳增长的预期有望增强。广东地区库存不断被消耗，铜现货升水走高，供需面整体偏紧。中秋期间，恒大债务问题继续发酵且耶伦呼吁美国提高债务上限，宏观情绪悲观压低铜价，短期沪铜或再现抵抗式下跌，关注下方6.6-6.8万这个区域支撑。中长期来看，宏观面面临流动性收紧压力，但供需面偏紧，铜价将维持在高位震荡。 操作建议：持多 风险因素：中国铜消费走弱；通胀压力及政策收紧；疫情及疫苗接种效果；供应中断 震荡 铝 铝观点：市场缩债预期升温，铝价相对抗跌 信息分析： （1）9月21日，LME铝库存减少10175吨，注销仓单60.4万吨；9月17日，沪铝库存10.16万吨，增加77吨。 （2）9月21日，LME铝（0-3）升水-18.5元/吨，基差走窄3.8美元/吨。 （3）据SMM数据，9月17日中国主要消费地电解铝库存为76.6万吨，较上周五增加1.5万吨，增量主要集中在无锡、巩义和南海市场。 震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 3/19 （4）8月未锻轧铝及铝材进口量24.75万吨，环比下降21%，同比下降42%，1-月累计进口量202.2万吨，同比增长23.6%。 （5）云南发布能耗双控的通知，要求减持做好绿色铝行业生产管控，确保绿色铝企业9-12月份，月均产量不高于8月产量。广西规定9月开始，电解铝产量不超过上半年月均产量的65%，进一步压减15%，折合月度产量3万吨，供应端干扰继续发酵。 逻辑：供应端收缩的忧虑仍在持续发酵。广西9月压减电解铝和氧化铝产量，上周五限产进一步升级；新疆昌吉已要求8月开始约束产出，但新疆其它地区暂时无限产；青海还未给出具体限制政策。云南地区铝企业转向复产，但能耗管控确立了电解铝产量的上限，整体来看，短期在获利盘集中了结之后，沪铝在2.2万附近获得支撑，美联储议息会议临近，宏观情绪较弱，对铝价形成压制，待宏观情绪释放后，铝价有望重拾升势。中长期来看，供应端缩减的逻辑仍有加强可能，我们认为沪铝年底前有望冲击2.5万，但节奏上我们需要留意下游接受程度及短期过快上涨引发的官方层面潜在干预风险。 操作建议：偏多思路，适当增加短线交易 风险因素：抛储量动态调整；出口政策调整；货币快速转向；几内亚国内动荡加剧；国内限产政策变动。 锌 锌观点：避险情绪升温，锌价震荡偏弱 信息分析： （1）上周五有色板块走弱，内外锌价走势分化，沪锌上行伦锌下跌；沪锌期货近月端呈现小BACK结构；沪锌持仓量增加3953手至16.7万手。 （2）9月21日LME最新锌库存增加1475吨至22.2475万吨，注销仓单量4.9750万吨，占库存比例为22.36%；上期所锌仓单库存减少126吨至1.0968万吨。 （3）9月20日LME锌升贴水（0-3）为-16.6美元/吨，LME锌价近月端back结构走阔。 （4）上周五国内锌现货价小幅上涨，现货升水继续走低。上海0#普通锌对09合约升水约为130-140元/吨；津市对沪市贴水180元/吨；广东对沪市贴水70元/吨；宁波对上海溢价60元/吨。 （5）据我的有色网数据，至9月16日中国主要市场锌锭社会库存为11.32万吨，较13日减少0.43万吨，周环比增加0.08万吨。 （6）据SMM数据，9月份国内自产锌矿加工费持稳于3950-4550元/吨，进口锌矿加工费下调2.50美元/干吨至80-90美元/干吨。 逻辑：中秋假期避险情绪升温，有色金属整体有所下挫。一方面美国国债上限引起市场担忧，耶伦指出美债违约或引发金融危机，另外恒大事件发酵引发风险资产集体下挫。产业基本面来看，能耗双控形势严峻，国内冶炼供应端仍有较大扰动。上海有色网数据显示9月国内精炼锌产量有望环比8月增加1.18万吨，加上此前国储每月抛的5万吨锌锭，部分下游竞标的抛储货物预期到货，在消费不及预期的情况下，短期来看供给端或小幅过剩，给现货施加压力。不过宏观托底政策预期较强，基建对精炼锌消费的拉动作用不容忽视。整体来看，节后沪锌价格预计低开，关注22000整数支撑位。 操作建议：观望 风险因素：海外流动性提前收紧，消费迅速走弱，中国疫情风险明显扩大 高位偏强 铅 铅观点：高库存叠加弱情绪，铅价延续下跌 信息分析： 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/19 （1）上周五内外铅价均小幅下调；沪铅近月端延续小Contango结构；沪铅期货持仓量减少4903手至14.08万手。 （2）9月21日LME最新铅库存下降75吨至5.2675万吨，注销仓单量1.9225万吨，占库存比例36.2%；昨日上期所铅仓单库存减少377吨至19.664万吨。 （3）9月20日LME铅升贴水（0-3）为-1.75美元/吨，LME铅价近月端转为Contango结构。 （4）昨日国内铅现货价继续微幅上涨，上海铅现货对沪铅09合约贴水报价，再生铅贴水持平于300元/吨，现货交投稍有增加。 （5）据我的有色网数据，至9月16日中国主要市场铅锭现货库存为22.14万吨，较13日增加0.25万吨，周环比上升0.20万吨。 （6）9月铅矿加工费持稳，自产铅矿加工费持平于1000-1300元/吨，进口铅矿加工费持平于40-60美元/干吨。 逻辑：中秋假期避险情绪升温，有色金属整体有所下挫。一方面美国国债上限引起市场担忧，耶伦指出美债违约或引发金融危机，另外恒大事件发酵引发风险资产集体下挫。限电对国内铅供应端的影响退出，但国内需求端旺季不旺，交易活跃度一般，铅锭库存再次累库，打压多头信心，叠加海外去库放缓，因此近期铅价连续下跌。短期来看，需求端汽蓄电池在汽车产销量下滑的影响下，需求难以提振，预计铅未来下游需求依然偏弱，但供给端来看，当前负利润和废电瓶偏紧压制了短期再生铅开工表现，再生铅贴水处于低位，如果价格持续下行，亏损影响再生铅生产节奏，或可对铅价产生一定支撑。整体来看，避险情绪升温下沪铅将延续下跌，前期空单可继续持有。 操作建议：铅价等待逢高沽空操作为主 风险因素：铅供应收缩超预期，消费淡季不淡 镍 镍观点：市场情绪较弱，镍价震荡整理 信息分析： （1）9月22日，LME镍库存下降3204吨，注销仓单5.84万吨；9月17日，沪镍库存0.63万吨，下降251吨。 （2）9月21日，LME镍（0-3）升水19美元/吨，基差走窄12美元/吨。 （3）上周五收盘后，市场有传言印尼对镍品味70%以下产品进行征税，消息为部长建议，并未实施，造成镍价大幅波动 逻辑：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁投产有所放缓，印尼不锈钢投产或将使我国镍铁进口保持低位，整体供应有所下降，电解镍进口窗口打开，供应将增