机械行业高端装备系列之一：利元亨

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·科创板报告 证券研究报告·行业研究·高端装备系列 主要财务指标（单位：百万元） 科创板已受理企业名单中，高端装备占据8席。截止4月3日，科创板已受理企业达44家，其中高端装备公司占8席，分别为：利元亨、江苏北人、天准科技、华兴源创、交控科技、新光光电、博众精工、中微公司。本系列我们从利元亨开始介绍科创板中的高端装备企业。利元亨的主营业务为工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案，主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配及销售，其下游主要为锂电池和汽车零部件。  新能源汽车高速发展将持续拉动锂电设备需求。2012年以来，随着市场对高品质电芯需求的增长，迫使锂电池生产厂商采用大规模高程度的自动化生产模式，国产锂电生产设备的技术精度、自动化程度大幅提高，带动整个锂电制造设备市场规模的快速扩大。随着新能源汽车积分制度正式实施，传统燃油车企业将加大对新能源汽车领域的布局，中国动力电池市场需求量将继续保持高速增长态势，其高速发展也将持续拉动中国本土的锂电池设备厂商产销量。  汽车零部件自动化设备需求稳步增长。随着我国汽车零部件市场进一步开放，我国汽车消费快速增长兼具资源成本低的优势，吸引国际汽车零部件企业纷纷在我国合资或独资设厂，促使我国汽车零部件行业进一步发展，产业规模迅速扩大。经过多年的发展，中国逐渐成为新兴的世界级汽车及零部件制造中心。目前车门锁、铰链、限位器、管路连接器、避震器、发动机相关部件等汽车零部件的生产自动化程度较低，加上汽车整车制造对汽车零部件的高标准、高质量和高效率要求，汽车零部件智能制造装备的需求呈不断增长趋势。  募投项目前景光明。公司募投项目分别为工业机器人智能装备生产项目和工业机器人智能装备研发中心项目，并补充公司流动资金需求，项目投资总额为74,513万元。其中，公司工业机器人智能装备生产项目，将凭借其核心团队在工业机器人智能装备的生产、销售和技术服务有丰富的实践经验以及与多个行业的知名企业形成良好的业务关系，将与公司原有业务形成协同效应，项目达产后预计将为公司新增118,788万元的收入，新增净利润20,788万元，投资回收期为7.62年。  风险提示：1）下游需求增速放缓；2）产品换代的风险。 2016A 2017A 2018A 营业收入 229 403 681 （+/-） - +76% +69% 营业利润 11 44 144 （+/-） - +317% +226% 归属母公司净利润 13 42 129 （+/-） - +230% +210% EPS（元） 0.21 0.69 2.15 分析师：魏旭锟 执业证书编号：S1050518050001 电话：021-54967800 邮箱：weixk@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2019年4月4日 机械 高端装备系列之一:利元亨 20198837/36139/20190407 13:12 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 华鑫证券·行业研究 目录 一、公司概况 ···········································3 1.公司简介 ············································· 3 2.公司股权构成情况及融资历程 ···································· 3 二、人工替代促国内自动化装备需求 ·································4 1.新能源汽车发力，拉动锂电设备需求高速增长 ····························· 4 2.汽车零部件制造装备需求稳步增长 ·································· 5 3.安防产业制造装备 ········································· 6 三、公司掌握核心技术，与知名厂商建立稳定合作关系 ·························6 四、公司财务状况良好 ·······································7 1.公司成长性优良 ·········································· 7 2.盈利能力突出 ··········································· 7 3.经营现金流稳健 ·········································· 8 五、公司募投项目 ·········································8 六、公司主要竞争对手及同类公司估值 ································8 七、风险提示 ·········································· 10 图表目录 图表1公司主要产品 ............................................................................... 3 图表2公司主要产品 ............................................................................... 4 图表3公司融资历程 ............................................................................... 4 图表4 2010-2017 年中国锂电制造设备市场规模（单位：亿元） ......................................... 5 图表5 2011-2016 年全球汽车行业工业机器人用量分布情况（单位：台） ................................. 5 图表6公司营业收入及增速 ......................................................................... 7 图表7公司归母净利润及增速 ....................................................................... 7 图表8公司毛利率和净利润率 ....................................................................... 7 图表9公司ROE ................................................................................... 7 图表10公司销售商品提供劳务获得现金/营业收入（%） ................................................ 8 图表11公司经营性净现金流 ........................................................................ 8 图表12公司募投项目概况 .......................................................................... 8 图表13锂电装备的主要企业 ........................................................................ 9 图表14同类公司估值情况（以2019年4月3日收盘价为基准） ......................................... 10 20198837/36139/20190407 13:12 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 华鑫证券·行业研究 一、公司概况 1.公司简介 公司的主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案，主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配及销售。公司是国内锂电池制造装备行业领先企业之一，已与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。公司在专注服务锂电池行业龙头客户的同时，积极开拓汽车零部件、精密电子以及安防等行业的优质客户，提升在智能制造装备行业的地位。 按照应用领域划分，公司产品包括锂电池制造设备、汽车零部件制造设备和其他行业制造设备。在锂电池制造设备领域，公司自主研发的“动力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备”及“锂电池热冷压化成容量关键技术与成套装备”总体技术处于国际先进水平。在汽车零部件制造设备领域，公司自主研发的“汽车VVT 相位器自动组装及高精高效检测技术与装备”总体技术处于国内领先水平，部分指标达到国际先进水平。 2.公司股权构成情况及融资历程 公司第一大股东为利元亨投资，直接持有公司发行前66.84%的股权。周俊雄通过利元亨投资间接控制公司66.84%股份，通过弘邦投资间接控制公司4.64%股份，通过奕荣投资间接控制公司1.67%股份，其配偶卢家红直接持有公司3.93%股份，周俊雄和卢家红夫妇合计控制公司发行前总股本的77.09%，是公司的实际控制人。公司发行前总股本为6000万股。 图表1公司主要产品 资料来源：华鑫证券研发部，公司招股说明书申报稿 锂电池制造设备电芯装配方形动力电池电芯装配线极耳超声波焊接机包膜机电池检测容量测试机电池组装模组装配焊接线汽车零部件制造设备快插接头装配检测设备快插接头装配检测线相位器装配检测设备相位器全自动装配检测线相位器性能检测线车门限位装配检测设备汽车天窗检测线车门铰链装配检测线车门锁装配检测设备其他领域设备台式电脑主机包装线感烟探测器自动生成线锁芯与盖帽自动组装机20198837/36139/20190407 13:12 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 华鑫证券·行业研究 公司前身广东利元亨智能装备有限公司设立于2014年11月8日，公司融资历程如下： 图表3公司融资历程 融资时间 参与机构与个人 融资金额 （万元） 公司估值 （亿元） 认购数量 （万股） 投后股份数 （万股） 2014年11月 周俊雄等3名自然人 920 0.09 920 920 2015年3月 弘邦投资、奕荣投资 80 0.1 80 1000 2017年9月 川捷投资等三家机构 12,600 12.00 117.32 1,117.32 2017年12月 卡铂投资等两家机构，高雪松等两位自然人 44.71 0.20 25.27 1,142.59 2018年4月 晨道投资等7家机构 26,000 26.60 123.782 1,266.37 资料来源：公司招股意向书，华鑫证券研发部 公司拟通过科创板首次向社会公众公开发行股数不低于发行后公司总股本的25%，且不超过2,000.00万股（最终发行数量以中国证监会注册发行数量为准） 二、人工替代促国内自动化装备需求 1.新能源汽车发力，拉动锂电设备需求高速增长 中国锂电池生产设备发展始于1998 年，当时国内专业锂电设备制造商极少，锂电设备严重依赖进口。2003 年国内锂电设备进入