红桃3 未来，为你而来！ 十余年的历史数据积累 | 千人的专业分析师团队 | 专业的数据分析方法 独特的行业分析模型 | 庞大的产品体系 | 丰富的行业经验 大宗商品数据可视化系统 未来，为你而来！ 本周行业关键词： 2016：第4期 赵允贵 类别 产品 利润率（%） 生产环节 LLDPE 25.94 20.29 37.49 PP 7.44 -2.85 20.75 9.74 15.81 流通环节 LLDPE 15.08 PP 0.9 加工环节 农膜 9.75 BOPP -6.87 塑编 7.5 2016年1-2月聚烯烃产业链环各节的企业盈利现状。5月之后将迎来新一轮聚烯烃扩能高峰，市场下行趋势难逆转。 聚焦聚烯烃产业链投资机会 本周行业热点：  聚焦聚烯烃产业链投资机会 聚烯烃行业从生产商到贸易流通环节再到下游制品企业，利益分配形成倒金字塔的沙漏形状，建议配置上游原料资产和流通环节的优秀企业，除中石油、中石化外，关注上海石化、沈阳化工、华锦股份、东华能源、如意集团等；关注下游制品企业的转型创新发展情况，比如沧州明珠、康得新等。  高端塑料制品领域可操作性强 塑料制品的尖端产品有光学薄膜、电池隔膜、智能窗膜、水处理渗透膜等膜材料，还有高抗冲、耐磨、耐候性良好的管材等。这些产品主要用到PP、PE、高分子量聚乙烯、氟化聚乙烯等，原材料随原油价格走低，而终端产品降价幅度相对较小，相关生产企业盈利能力提升。 关注：康得新，光学膜龙头企业。乐凯胶片，主营彩色感光材料。南洋科技，电容膜行业龙头企业。  改性塑料盈利前景向好 改性塑料是指在通用塑料和工程塑料的基础上，经过填充、共混、增强等方法加工改性，提高了阻燃性、强度、抗冲击性、韧性等方面的性能的塑料制品。 关注：金发科技，改性塑料行业的龙头，市场控制力度强。原料主要是 PP、 PE、 ABS、 PA、 PC 等产品，改性产品的配方存在差异化，原料下跌有利于成本的下降；同时公司的市场份额有望进一步扩大。  证监会的重大动作：换帅 2月20日上午，新华社发布信息，原农行董事长刘士余出任中国证监会党委书记、主席，现任证监会主席肖钢卸任。证券市场承载着繁荣经济的重托，否则不会换帅。 法律声明：本报告的评论文章为特约撰稿，行业信息及价格数据来源于本公司的商业数据库，本报告仅向订阅客户传送，未经授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 证监会换帅 聚烯烃 改性塑料 景气指数 塑料行业周度分析报告（20160222-26） 2015-12中轻塑料行业景气指数 卓创红桃3--石化行业周度分析报告 2 / 5 一、本周塑料行业投资热点 1.低油价时代背景下聚烯烃产业链投资机会分析 自2014年下半年油价断崖式下跌之后，2015年原油表现有过之而无不及，进入2016年国际原油价格更是一度跌破30美元/桶。虽然近期沙特、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉达成产量冻结协议，但一方面对协议的执行持观望态度，另一方面从供需数据来看，至少今年上半年全球石油市场仍将供应过剩，而且多家机构对于未来国际原油价格的预测仍维持在较低水平。国际原油作为化工商品的基础材料，在低油价时代，聚烯烃产业链环各节的企业生存现状如何，本文将从原料生产、贸易流通、制品加工三个角度展开对比分析，探寻。 生产企业 “油头”聚烯烃产品继续受益于“油价跌速显著快于聚烯烃产品跌速”的利好局面，2016年1-2月 “油头”聚烯烃产品利润率平均水平同比2015年继续呈现显著提升趋势，而“煤头”和“外购甲醇”在此轮油价长期下跌中受损严重，“煤头”和“外购甲醇”企业利润率同比均显著下降。由于国内聚烯烃产品领跌全世界，加上PDH企业对“丙烷”产品进口的100%绝对依赖，2016年1-2月以PDH为原料的聚丙烯企业平均利润率同比2015年下滑近5个百分点。近几年伴随国内聚烯烃生产原料多元化，目前国内聚烯烃生产工艺主要有传统油制、新型煤制、外购甲醇制以及丙烷脱氢制丙烯等，通过上表数据我们明显看出，在低油价时代，油制聚烯烃生产企业盈利状况最佳，利润水平在大宗商品市场领域可谓独树一帜。虽然煤制尚未丧失盈利能力，但初期以低成本优势强势进入市场的风采不复存在，煤制烯烃盈利能力的下降也一度成为2015年之后煤制烯烃扩能速度一度放缓的重要因素。 聚烯烃生产企业相关标的有：中国石化（油头PE，PP）、中国石油（油头PE，PP）、中国神华（煤头PE，PP）、中煤能源（煤头PE，PP）、上海石化（油头PE，PP）、沈阳化工（油头PE，PP）、华锦股份（油头PE，PP）、东华能源（PDH制PP）。 贸易企业 2014年四季度之后，聚烯烃现货市场下跌行情远远多于上涨行情，再加上近几年电商平台的风起云涌、网拍模式的火爆不减以及生产企业直销比例的持续增加等因素的影响，贸易流通企业处于整个产业链中最受伤的环节已是不争的事实。由上表数据可看出，贸易流通环节利润在50-100元/吨成为新常态，而且因上游原料下跌行情较多，贸易市场不乏有负利润存在。在贸易流通环节营销方式内部竞争加剧、塑料粒子库存风险较高的压力下，2016年贸易环节企业生存状况依然堪忧。 这就要求贸易商有很高的技术素养，才能在塑料交易中立于不败之地，远大、前程、道恩、四联、洲煌、新大东、明日等贸易企业凭借各自的竞争优势，市场占有率不断扩大。塑料现货贸易的佼佼者远大集团，既擅长塑 卓创红桃3--石化行业周度分析报告 3 / 5 料现货贸易，又精通期货交易技巧，还在上下游投融资方面有独到的经营策略，这样的企业在市场竞争中越做越大，市场话语权较重；而搬砖式的中小贸易商生存空间狭小。建议关注远大控股的如意集团。 下游企业 2015年全年国内塑料制品总产量在7560.7万吨，同比2014年仅增长1.0%。聚烯烃下游主要用于农膜、包装、塑编、日用塑料制品、无纺布、家电塑料外壳等与人民生活息息相关的领域，而随着国家经济结构转型带来的内需增速下降以及后金融危机时代带来的出口增速放缓，聚烯烃行业近几年来需求“旺季不旺”表现尤为明显，成品积压以及资金周转压力成为困扰制品加工企业发展的重要阻力。尤其自2014年下半年至今，由于上游原材料价格波动频繁，整体价位水平下滑，所以不利于下游企业原料储备，工厂整体运行风险性较同期水平上移，且盈利水平同步下降明显。 国内塑料制品企业单厂产量普遍不高，原料采购话语权较弱，相关上市公司盈利能力较差，除非打破原料垄断格局或者制品企业研发高新技术产品，提升市场议价能力，否则不建议配置这类处于产业链末端的股票资产。相关企业标的有：国风塑业（BOPP、BOPET、木塑材料），永新股份（CPP、包装袋），双星新材（BOPET），裕兴股份（功能性聚酯薄膜），康得新（BOPP、预涂膜、覆膜机、光学膜、裸眼3D等），沧州明珠（塑料管材、钢管、锂电池隔膜、BOPA等）。以上部分企业转型创新发展较为成功，可关注。 总结 纵观2015-2016年的趋势发展，聚烯烃原料生产环节显著好于贸易流通和制品加工环节。由于原油各产油国之间的“价格战”或者“份额之争”仍将延续，且未来1-2年全球石油市场的供应还将保持中高速增长势头，全球石油市场供给长期过剩和全球经济增速低迷将继续为未来1-2年原油市场奠定低迷的基调。低油价时代将令油制聚烯烃生产企业继续在大宗商品行业独树一帜。2016年5月份之后将迎来新一轮的产能扩张高峰期，贸易流通环节以及制品加工环节仍将受到低价趋势的冲击。 聚烯烃行业从生产商到贸易流通环节再到下游制品企业，利益分配形成倒金字塔的沙漏形状，建议配置上游原料资产和流通环节的优秀企业，除中石油、中石化外，关注上海石化、沈阳化工、华锦股份、东华能源、如意集团等；关注下游制品企业的转型创新发展情况，比如沧州明珠、康得新等。 2.2015年12月中轻塑料行业景气指数87.59，处于偏冷区间 中国轻工业经济运行及预测预警系统监测显示：2015年12月份中轻塑料景气指数为87.59，比上月回落0.5点，塑料景气指数连续四个月回落，12月指数创年内新低，仍在渐冷区间运行。 各分项指数为：主营业务收入指数86.64、出口景气指数90.51、资产景气指数93.23、利润景气指数85.52。 2015年12月份，出口景气指数继续回升，比上月提高0.94点，主营业务、资产、利润景气指数分别较上月降低0.36、0.06、1.78个点。 2015年12月，塑料制品行业除资产景气指数外，主营业务、利润、出口指数均继续处在渐冷区间。 卓创红桃3--石化行业周度分析报告 4 / 5 3.改性塑料市场前景广阔 改性塑料是指在通用塑料和工程塑料的基础上，经过填充、共混、增强等方法加工改性，提高了阻燃性、强度、抗冲击性、韧性等方面的性能的塑料制品。金发科技是改性塑料行业的龙头，市场控制力度强。原料主要是 PP、 PE、 ABS、 PA、 PC 等产品，改性产品的配方存在差异化，原料下跌有利于成本的下降；同时公司的市场份额有望进一步扩大。 金发科技，公司是全球改性塑料行业产品覆盖种类最为齐全的企业之一，也是目前国内规模最大，产品最齐全的改性塑料生产企业，拥有阻燃树脂类，增强树脂类，增韧树脂类，塑料合金类等4大系列100多品种4000余牌号的产品，竞争优势明显。在华南地区金发是埃克森美孚、壳牌等知名跨国公司的代理商，聚烯烃树脂贸易开展的很好，2015年材料贸易占其营业收入的20%左右。 4. 高端塑料制品领域可操作性强 塑料制品的尖端产品有光学薄膜