1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 顶级版权，花落谁家——乐视体育27亿购得中超新媒体版权点评 ■事件简介：根据乐视体育官网新闻，乐视体育宣布以27亿价格从体奥动力签下中超联赛未来2年的新媒体平台独家版权，包括中国大陆、港澳台地区、美国、新加坡、泰国等，并且不会继续往下分销版权；双方承诺18-20年三个赛季共同经营中超版权，将中超带入全面收费阶段；双方相互入股。 ■体奥动力版权分销盈利曙光显现：体奥动力2015年以5年80亿价格拿下中超全媒体版权，前两年每年支付10亿元，此次仅新媒体平台，乐视体育便出价27亿，平均每年13.5亿元，即使不考虑传统电视媒体版权，体奥动力已盈利有余。 ■优质赛事内容是吸引用户的核心要素：乐视体育虽然拥有几百项体育赛事版权，但核心版权仍然缺少，中超在中国拥有巨大影响力，粉丝数量超过5000万，上座率在亚洲足联排名第1，可确保乐视掌握独家赛事资源，进而吸引用户。而体奥动力旗下还拥有中国之队、足协杯等版权，双方合作将进一步丰富乐视体育内容生态。 ■版权疯抢之后，用户付费是运营关键：核心版权赛事成本上涨剧烈，单靠广告收入难以回本，用户订阅收入是关键，以体育巨头ESPN为例，用户订阅收入占ESPN收入比例高达60%，而18-20年，双方将带领中超进入全面收费时代，此举或将带来整个体育赛事的变革，值得期待。 ■投资建议：体育板块持续推荐体育三剑客道博股份、华录百纳以及互动娱乐，建议关注国旅联合、雷曼股份等；新三板建议关注恒大淘宝、体育之窗、ST复娱、欧迅体育等。 ■风险提示：政府变动风险、盗版侵权风险等 Tabl e_Title 2016年02月24日 传媒 Tabl e_Bas eI nfo 体育产业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.13 -1.71 -2.42 绝对收益 3.36 -19.40 -14.71 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1450514060001 wenhao@essence.com.cn 010-66581627 杨文硕 分析师 SAC执业证书编号：S1450515090001 yangws@essence.com.cn 010-66581842 陈宝健 报告联系人 chenbj1@essence.com.cn 010-66581690 相关报告 -19%-1%17%35%53%71%89%107%2015-022015-062015-10传媒 沪深300 行业动态分析/体育 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1、足球和篮球是国人关注度最高的体育赛事 根据CCTV5全年收视报告，两档足球体育节目领衔收视，体育新闻类节目位于第二阵营，篮球节目位于第三阵营。 图1：2015年CCTV5常规栏目直播收视率排名 资料来源：禹唐体育、安信证券研究中心 CCTV5根据观众的需求安排赛事，2015年全年播出赛事量排名中，足球和篮球分别位居第一和第二，占比分别为25%和17%，其次为台球、网球等。 图2：2015年CCTV5赛事播出比重对比（含首重播） 资料来源：禹唐体育、安信证券研究中心 根据百度指数，众多足球赛事中，中超的关注度最高。 行业动态分析/体育 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：足球主要联赛的用户关注度 资料来源：百度指数、安信证券研究中心 根据百度指数，篮球赛事中，NBA一骑绝尘，领先优势巨大。 图4：篮球主要联赛的用户关注度 资料来源：百度指数、安信证券研究中心 二、核心版权购买情况梳理 15年以来，资本纷纷涌入，重大体育赛事版权价格飞涨，版权之间的竞争实际成为巨头资本实力的竞争，体奥动力、腾讯体育、乐视体育、PPTV体育均是有力竞争者。 表1：核心赛事版权购买情况 重大赛事 版权类型 版权价格 版权购买方 中超联赛 16-20年境内和境外独家全媒体版权 80亿 体奥动力 中国之队 15-18年境内和境外独家全媒体版权 5000-8000万 体奥动力 足协杯、超级杯 16-19年境内和境外独家全媒体版权 未知 体奥动力 英超-内地 13-19年内地独家全媒体版权 10亿 新英体育 英超-香港 16-19年香港独家全媒体版权 高于2亿欧元 乐视体育 NBA 15-20年大陆地区独家网络转播权 5亿美金 腾讯 西甲 15-20年大陆地区独家全媒体版权 2.5亿欧元 PPTV NFL 16-17年大陆地区转播权 未知 阿里体育 MLB 16-19年大陆、香港等地区独家全媒体版权 未知 乐视体育 资料来源：公开资料、安信证券研究中心 行业动态分析/体育 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表2：部分重大赛事分销情况 重大赛事 版权购买方 新媒体分销情况 传统电媒分销情况 中超联赛 体奥动力 乐视体育 英超-内地 新英体育 腾讯、新浪、乐视等 CCTV、五星体育等 NBA 腾讯 不分销 不适合 西甲 PPTV 腾讯、乐视等 广东电视台、北京电视台等 CBA 盈方中国 腾讯、乐视等 CCTV等 中国之队 体奥动力 足协杯、超级杯 体奥动力 资料来源：公开资料、安信证券研究中心 行业动态分析/体育 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut horSt at ement  分析师声明 文浩、杨文硕声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业动态分析/体育 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮 编： 200123 北京市 地 址： 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 侯海霞 021-68763563 houhx@essence.com.cn 许敏 021-68762965 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-68766287 mengsf@essence.com.cn 潘艳 021-68766516 panyan@essence.com.cn 朱贤 021-68765293 zhuxian@essence.com.cn 北京联系人 原晨 010-59113590 yuanchen@essence.com.cn 温鹏 010-59113570 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-59113565 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-59113567 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-88888888 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-59113575 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-59113563 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 张青 0755-82821681 zhangqing2@essence.com.cn 邓欣 0755-82821690 dengxin@essence.com.cn