开工高位，需求偏弱，PVC延续震荡偏弱

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. ⚫ 主要观点： 短期来看，PVC供应较为充足，上游生产企业生产利润较高，开工高位，临近年底，下游需求逐渐走弱，现货刚需采购为主，期货盘面仍有下跌空间。近期预计延续震荡偏弱走势。 中期来看，出口受贸易战打压，预期仍然不乐观，内需方面，房地产数据走弱，PVC需求难有亮点，因此预计在四季度整体呈现偏弱走势。 ⚫ 主要矛盾： 供应来看，截至11 月9 日，国内PVC 整体装置开工负荷在79.10%，环比下降1.14%；其中电石法PVC 开工率78.09%，环比下降2.66%；乙烯法PVC 开工率85.12%，环比增加7.23%。华东及华南库存环比下跌3.90%，同比低14.45%。 利润来看，西北地区一体化企业双吨利润在2800元/吨左右，华东外采电石企业双吨利润在1188 元/吨附近，华东乙烯法企业受油价下跌影响，成本优势反超华东外采电石企业，利润大幅走强，双吨利润目前维持在2400 元/吨左右，不同路径PVC生产企业综合利润不错，生产动力较强。 需求方面，本周下游样本库存仍处于阶段高位，较历史同期处于偏高水平，接近2017年同期库存水平。开工方面，开工有所下降，印证旺季逐渐步入尾声。 ⚫ 风险因素： 1、新增产能投产进度加快； 2、金九银十下游需求旺季不旺； 3、环保检查标准变宽松，部分前期关停的电石炉重启; 4、系统性下跌风险。 研究报告 PVC周报 V 2018年11月12日 2018年03月19日 开工高位，需求偏弱，PVC延续震荡偏弱 中财期货研究院 能源化工事业部 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 一、 PVC行情回顾 图1 PVC行情回顾 资料来源：Wind、中财期货研究院 上周PVC主力合约震荡走弱，最低下探到6215，周尾小幅反弹，收于6270，环比下跌0.63%。现货方面，电石法华东价格6440元/吨，下跌1.15%，电石法华北价格6325元/吨，下跌1.17%，乙烯法华东价格6950元/吨，下跌0.36%，乙烯法华北价格6775元/吨，下跌1.45%。10月份受原油下跌影响，进口乙烯价格下跌240美元/吨，带动乙烯法PVC生产企业综合利润上浮1000元/吨左右，盘面一路下跌，随着原油有望企稳，PVC成本端利空因素基本释放完毕。供需对比来看，PVC企业利润不错，开工率维持高位，然而需求逐渐走出旺季，利多出尽，下游按需采购为主，现货价格回落。整体市场供应充足，后市预计震荡偏弱。 图2 PVC现货和主力合约基差 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 基差方面，本周表现先强后弱，截止11月9日，基差170，周环比下降20。期价下跌后，现货价格跟跌。 二、 PVC上游综合利润仍然较高，开工高位 供应来看，截至11 月9 日，国内PVC 整体装置开工负荷在79.10%，环比下降1.14%；其中电石法PVC 开工率78.09%，环比下降2.66%；乙烯法PVC 开工率85.12%，环比增加7.23%。月初周内短期检对供应影响不大，后期整体行业开工率仍然较高。利润来看，西北地区一体化企业双吨利润在2800元/吨左右，华东外采电石企业双吨利润在1188 元/吨附近，华东乙烯法企业受油价下跌影响，成本优势反超华东外采电石企业，利润大幅走强，双吨利润目前维持在2400 元/吨左右，不同路径PVC生产企业综合利润不错，生产动力较强。社会库存来看，9月以后PVC 社会库存维持底部震荡，在11 万吨左右，与历史数据相比，处于偏低水平。 图3 PVC开工率较高 图4 PVC库存低位震荡 数据来源：卓创资讯、中财期货研究院 图5 不同路径PVC生产成本 图6 区域电石到货价 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图7 西北PVC综合利润 图8 山东PVC综合利润 资料来源：Wind、中财期货研究院 三、 需求走弱，下游库存偏高 图9 PVC下游样本企业库存指数 图10 PVC下游样本企业开工指数 资料来源：中财期货研究院 从上图数据看到，本周下游样本库存仍处于阶段高位，较历史同期处于偏高水平，接近2017年同期库存水平。开工方面，开工有所下降，印证旺季逐渐步入尾声。样本数据仅供参考。 四、 主要观点 短期来看，PVC供应较为充足，上游生产企业生产利润较高，开工高位，临近年底，下游需求逐渐走弱，现货刚需采购为主，期货盘面仍有下跌空间。近期预计延续震荡偏弱走势。 中期来看，出口受贸易战打压，预期仍然不乐观，内需方面，房地产数据走弱，PVC需求难有亮点，因此预计在四季度整体呈现偏弱走势。 风险因素： 1、新增产能投产进度加快； 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2、金九银十下游需求旺季不旺； 3、环保检查标准变宽松，部分前期关停的电石炉重启； 4、系统性下跌风险。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 郑州营业部 郑州市金水区未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话： 021-38600865 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座5008室 电话：0351-7091383 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651669 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2210860 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 日照营业部 山东省日照市东港区北京路252号蓝天国贸中心12楼 电话：0633-2297837 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区长青街长青五金西（嘉信综合楼五楼） 电话：0476-5951109 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003室 电话：027-85669011-8005 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室 电话：029-87938499 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。