银行：1月信贷及金融统计数据点评-社会融资数据大幅超预期，持续性待观察

请务必阅读正文之后的重要声明部分  [Ta1le_Main] [Table_Title] 银行 社会融资数据大幅超预期，持续性待观察 ——1月信贷及金融统计数据点评 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 谢刚 何悦 S0740510120005 021-20315178 xiegang@r.qlzq.com.cn heyue@r.qlzq.com.cn 2016年02月16日 [Table_P ofit] 基本状况 上市公司数 16 行业总市值(百万元) 6986414.90312712 行业流通市值(百万元) 6986414.90312712 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (18%)(4%)10%24%39%53%2/16/153/17/154/8/154/29/155/21/156/11/157/3/157/29/158/19/159/21/1510/19/1511/9/1511/30/1512/21/151/11/162/1/16银行沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 南京银行 股价(元) 14.65 14.86 14.86 摊薄每股收益(元) 1.89 2.08 2.59 总股本(亿股) 29.69 33.66 33.66 总市值(亿元) 434.95 500.18 500.18 宁波银行 股价(元) 15.73 12.36 12.36 摊薄每股收益(元) 1.73 1.67 1.94 总股本(亿股) 32.50 39.00 39.00 总市值(亿元) 511.20 482.01 482.01 兴业银行 股价(元) 16.50 14.55 14.55 摊薄每股收益(元) 2.47 2.64 2.82 总股本(亿股) 190.52 190.52 190.52 总市值(亿元) 3143.58 2772.07 2772.07 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  事件概览：央行公布统计数据，2016年1月社会融资规模3.42万亿元，当月新增人民币贷款2.51万亿元，人民币贷款余额同增14.1%，人民币存款增加2.04万亿元。M1同增18.6%，M2同增14.0%。  社会融资规模大幅上扬环比多增1.7万亿，其中表内/表外/间接融资规模分别多增16628/-1328/-542亿元。但从结构上看，直接融资规模增长平稳、间接融资环比下降，社会融资规模大幅增加主要是受表内人民币信贷投放超预期影响。受人民币贬值预期的影响，外币贷款仍然延续前期净偿还的趋势环比下降417亿元，但实体经济投融资需求抬升带动人民币信贷规模猛增1.7万亿。间接融资路径呈现表外转表内的迹象。其中，委托贷款环比大幅下挫1325亿；而于月末爆发的票据风波未对当月的未贴现票据融资造成太大影响，我们判断这种影响滞后到下月逐步显现，表外融资将进一步向直接融资转移。  实体经济融资需求回暖幅度超市场预期，1月新增人民币贷款2.51万亿元，居民户贷款和企业贷款分别环比多增2890/14292亿元。企业短期贷款/票据融资/中长期贷款规模分别环比多增1876/4381/7136亿元。居民户的融资需求尤其是中长期贷款需求旺盛，1月新增居民中长期贷款4783亿创历史新高，这主要由内外两方面因素共同驱动。内因在于地产销售政策刺激消费，外因在于整个宏观经济形势表现低迷，信贷风险持续暴露银行风险偏好有所下降，在信贷投放上有所倾斜。非限购城市房地产首付比例下调后有望进一步刺激居民中长期贷款需求。  1月新增人民币存款2.94万亿，环比多增3400亿。其中，1月企业/居民/财政存款分别环比多增-7665/-389/19701亿元。企业和居民存款减少主要受季节性因素影响，而财政存款环比激增主要源于财税收入的集中入库。同比来看，1月新增财政存款仍减少1881亿元，表明我国的财政政策仍处在宽松通道。资金市场流动性有所收紧。虽然央行通过公开市场操作净投放货币1.175万亿，但银行间同业拆借和同业债券质押式回购利率仍分别环比小幅提升14bp和15bp。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  投资建议：我们认为中国的银行尤其是上市银行出现出欧洲银行巨幅亏损并引发市场恐慌的情况不会在我国重演。主要原因如下：1）我国银行和欧洲银行收入结构不同。支撑我国银行业绩的盈利支柱75%左右是传统信贷业务。而德银的收入在三四季度出现巨幅亏损的主要原因并非出在传统业务上，而是发生在证券业务板块（商誉和无形资产减值高达57.7亿）。2）银行发行的资本工具对股市的影响力也不同。我国目前没有与CoCo债类似的可强制减记本金的其他一级资本工具， 可补充一级资本的工具是优先股。优先股在触发事件发生时将直接转换成普通股，并不存在银行完全“翻脸不认账”的可能。而且我国的银行核心一级资本资本充足率一般在8%以上，强制转股触发条件发生的概率较小（下降到5.125%及以下）。3）信贷数据回暖，在供给侧改革推动下中国经济出现硬着陆的概率下降。 银行板块目前对应2016 年PB0.82x，估值处于历史低位。短期来看，美国复苏的态势基本确立，美联储加息对我国经济可能形成影响的悲观预期仍然较大，银行板块防御价值值得重视。长期看，趋势性机会仍需静待不良资产证券化重启和供给侧改革等事项逐步落地推动市场对银行盈利和资产质量预期的改善。在当期位置我们看多银行板块，并推荐盈利和资产质量相对较优的银行，投资组合为南京银行、宁波银行、兴业银行。  风险提示：资产质量大幅恶化 来源：中泰证券研究所 图表1：A股上市银行估值对比 图表2：月度社会融资规模 图表3：单月新增人民币信贷 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 2014A2015E2016E2014A2015E2016E601398.SH工商银行356,4063.974.334.815.320.920.820.75601939.SH建设银行250,0114.624.975.896.800.930.780.68601988.SH中国银行294,3883.133.954.324.680.790.720.67601288.SH农业银行324,7942.893.053.603.950.950.800.73601328.SH交通银行74,2635.156.347.017.630.810.740.67600036.SH招商银行25,22014.6612.4514.1015.911.181.040.92601166.SH兴业银行19,05214.2613.4215.1316.971.060.940.84600000.SH浦发银行18,65318.4513.9516.1517.731.321.141.04000001.SZ平安银行14,3099.7911.4611.2412.760.850.870.77600015.SH华夏银行10,6869.3011.3910.8112.180.820.860.76600016.SH民生银行36,4858.467.038.319.511.201.020.89601998.SH中信银行48,9355.425.556.447.050.980.840.77601818.SH光大银行46,6793.463.834.304.800.900.800.72601169.SH北京银行12,6729.359.088.819.981.031.060.94002142.SZ宁波银行3,90016.0010.4910.0011.431.131.191.04601009.SH南京银行3,36614.4310.9313.5316.901.321.070.858.269.0310.231.010.920.822.50%3.64%4.40%P/B股息率2015E6.52%6.54%6.09%6.32%5.29%4.79%4.29%4.58%4.37%1.57%4.04%2.35%4.91%5.69%股票代码公司总股本（百万股）前日收盘价BVPS 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表4：票据利率 图表5： 单月新增人民币信贷结构 来源：wind，中泰证券研究所 来源： 中国人民银行，中泰证券研究所 图表6：居民户贷款情况 图表7：当月新增外汇贷款 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 图表8：贷存比情况 图表9： 人民币存款增速 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表14： SHIBOR-3M、6M和1Y利率走势 图表15：近期公开市场操作 来源：中泰证券研究所，Wind 来源：中泰证券研究所，wind 图表10：新增存款结构 图表11： M1、M2同比增速及M1和M2剪刀差 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 图表12：银行间1天、7天同业拆借加权平均利率 图表13：银行间月加权平均利率 来源：wind，中泰证券研究所 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业点评报告 重要声明： 本报告仅供中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。