计算机行业周报：科技红利长青，结构化行情纵深演绎，推荐军民融合、云计算大数据

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机行业周报 证券研究报告·行业研究·计算机 科技红利长青，结构化行情纵深演绎，推荐军民融合、云计算大数据 增持（维持） 投资要点 年前一周计算机行业指数上涨5.58%，沪深300指数上涨0.60%，创业板指数上涨5.16%，行业大幅跑赢大盘。在春节放假期间，海外市场一度大跌，但随后回升，代表美国科技和新兴板块的NASDAQ指数仅下跌0.59％。由于A股先于外围市场大幅调整，同时可以影响流动性的外围因素实际已经明朗，我们预期计算机行业的结构化行情仍有望持续，不必过度反应，也不必纠结于“科技泡沫”是否破裂。 科技红利长青：节前的一周观点里，我们已经提出计算机行业的调整进入第二阶段，结构化行情才拉开序幕。在第一阶段的调整中，板块基本普跌，我们认为这主要是去“流动性泡沫”所致，而非科技股的“科技泡沫”破裂，当然，我们所定义的泡沫破裂是指逻辑证伪带来的股价大跌，实际上，A股的“科技泡沫”破裂早已在2015年反映，集中体现为互联网金融板块的大起大落。假日期间Linkdeln的大跌一度又引发美国科技股泡沫破裂的担忧，但我们可以看到，代表新科技革命的亚马逊、谷歌等股价仍然处于高位，而且市场并为对云计算、大数据、人工智能等提出明确的质疑，实际上，科技红利仍然是我们所能期待的社会推动力。假日期间虽然有Linkdeln的暴跌，但同时更有引力波这样振奋人心的科技进步。在人口红利、流动性红利纷纷退潮的时候，科技红利仍然是用不褪色的亮点。我们在此前的每周观点和年度策略里明确提出了16年计算机行业大概率是震荡分化行情：一方面IT领域全球两大革命云计算和互联网大数据对产业的推动趋势不变，技术红利尚值得期待；另一方面，流动性宽松环境相对15年边际递减，而IPO重启、注册制实施，供给增加将对行业高估值构成压力，壳资源价值下降，计算机行业公司面临新业务业绩兑现短期难落地的问题，指数会有较大震荡，个股分化有望真正来临，需要抓紧转型有望兑现的公司。 流动性触发的风险偏好变化触发板块内部进一步分化，推荐军民融合、云计算大数据：当前A股计算机行业的演绎进入第二阶段，在第二阶段的调整中，由于流动性收缩触发的风险偏好变化这个因素的影响将逐渐在行业内部显现，将进一步触发由于基本面兑现能力分化、壳资源价值下降、并购整合风险三个核心因素带来的板块内部分化，计算机行业将继续转向结构性行情，调整中建议调仓布局估值合理的白马，方向看好军民融合、云计算大数据。考虑市场风格，本周组合：飞利信（大数据、消防云开始落地）、启明星辰（网安军工高弹性）、绿盟科技（业绩略超预期）、卫士通（有望打造网安和电磁空间安全军民融合典范）、太极股份（电子政务云一体化龙头）、华宇软件（转型法检云）、汉得信息（打造云分销平台，供应链金融有望放量）、东软集团（高管激励问题解决，二次创业）、东方国信（电信大数据）。 2016年2月15日 分析师朱悦如 执业资格证书号码：S060051208003 021-63332336 zhuyr@gsjq.com.cn 联系人李奡 执业资格证书号码：S0600114040021 lia@gsjq.com.cn 股价走势 相关研究 计算机行业周报1.17：计算机行业结构性行情已经展开 计算机行业周报1.24：计算机行业结构性行情有望持续，把握云计算、大数据、网络安全三大方向龙头 计算机行业周报1.31：调整中第二阶段的演绎，计算机行业结构化行情才拉开序幕 -50%0%50%100%150%200%250%2014-12-262015-02-032015-03-172015-04-222015-05-282015-07-032015-08-072015-09-152015-10-272015-12-01计算机(中信)沪深300 计算机行业周报 2016年2月15日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 结构化行情继续展开：目前已经披露了2015年报预告的计算机行业公司，总体增速下限6.01%，上限34.02%，平均值20.02%，而此前的第三季度单季增速是下滑4.76%，四季度大幅好转，我们预计可能主要是并表贡献。从12年到14年，计算机行业的利润增速依次由2.44%、10.39%上升到20.72%，计算机行业的估值也由12年底的23倍左右一路上升到15年当年的79倍（假定行业利润增速20%），16年66倍（假定20%增长）。行业整体PE仍然看起来较高，不过转型期由于PE不能很好地反映行业估值水平，所以并不能给出有效参考。行业经过大幅调整，容易通过PE判断估值高低的各细分领域指标股已进入历史估值中下水平，比如网宿科技、启明星辰、飞利信、科大讯飞等。根据市场有效性原理，这意味着剔除风险偏好因素后，行业整体估值也已经进入中下水平。但实际上，风险偏好的影响不仅不能忽略，而且很大，我们不能忽视的两个同样重要的因素是：1、不同细分行业指标股的风险不同，所以见底时间可能有先后；2、指标股的风险相对行业整体要低，所以市场风险偏好降低的情况下，指标股将先于市场见底，大部分的公司由于逻辑无法兑现仍远未见底，计算机行业将继续转向结构化行情。 计算机行业从14年以来的技术升级或者商业模式2.0转型逻辑，目前业绩兑现了的公司有：网络安全：启明星辰、绿盟科技；国企改革注入：卫士通、华东电脑、紫光股份；云计算：太极股份、浪潮信息、中科曙光；CDN：网宿科技（通信组覆盖）；人工智能：科大讯飞；互联网金融：东方财富、同花顺；智慧城市：飞利信； 逻辑没有硬伤，转型业绩兑现尚待观察的包括：互联网金融：银之杰、恒生电子、金证股份、赢时胜、汉得信息、用友网络、新大陆；互联网医疗：万达信息、卫宁软件、思创医惠、东软集团；云计算：天玑科技、华胜天成、东方通、华宇软件、汉得信息、银信科技、浪潮软件；大数据：东方国信、东软集团、美亚柏科；车联网：四维图新；互联网农业：神州信息； 把握云计算、大数据、网络安全三大方向的龙头，市场信心有所恢复的情况下优先选择云计算：长期继续看好我们一直强调的大数据（模式升级）、云计算（技术变革）、信息安全（安全保障，必须要强调的是，安全已经拓展到网络空间整体的国防和安全，不仅仅是云安全这一细分领域可以概括，而且未来两年来看云安全对网络安全的贡献还占不到主流，军工将成为网安的主要驱动力）三大方向。 云计算方面：相对来说弹性大于网络安全，而整体业绩落地兑现方面又好于大数据，所以在市场信心有所恢复的情况下优先选择。 云计算方面：相对来说弹性大于网络安全，而整体业绩落地兑现方面又好于大数据，所以在市场信心有所恢复的情况下优先选择。我们重点标的：天玑科技（300245）（大数据一体机在2015年实现3000万左右销售，超融合架构云计算大势所趋）、东方通（300379）（电子政务云PaaS平台和移动办公平台双龙头）、飞利信（300287）（牵手火网科技、精图信息布局消防云百亿市场，京津冀示范奠定标杆，增发价格倒挂公司动力十足）、汉得信息（300170）（云计算重构软件分销渠道产业，SaaS分销业务模式独特，汉得云mart有望打造云分销领域的大众点评）、太极股份（002368）（一体化电子政务云龙头，增发倒挂）、华宇软件（300271）（公检法SaaS龙头、切入其他电子政务领域）、华胜天成（600410）（业绩有望迎来拐点，容器技术的颠覆影响利于Power云生态做大）； 网络安全方面：由于行业增长确定性高，龙头公司估值相对具有吸引力。从14年以来历次计算机大跌后的反弹先锋都是网络安全。近期网络安全部队的成立将带动网络空间安全国防投入，千亿市场开启，业绩有望超预期，继续重点看好启明星辰（002439）、卫士通（002268）、绿盟科技（300369）。 大数据方面：卫宁健康（300253）（市场化基因推动公司互联网医疗率先落地，政策加码医保控费有望高速发展）、东方国信（300166）（电信大数据龙头，估值具有吸引力）、思创医惠（300078）、飞利信（300287）（政府大数据龙头，大数据业务今年将放量）、银之杰（300085）（征信牌照落地在即，消费金融变现落地可期）、东软集团（600718）（政府大数据龙头，高管激励机制解决有望迎来二次创业爆发）。 计算机行业周报 2016年2月15日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 行业观点 1.1. 行业走势回顾 2月第一周计算机（中信）指数上涨5.58%；沪深300指数上涨0.60%；创业板指数下跌5.16%。 图表1涨幅前5 图表2跌幅前5 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图表3换手率前5 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 1.1. 本周行业策略 年前一周计算机行业指数上涨5.58%，沪深300指数上涨0.60%，创业板指数上涨5.16%，行业大幅跑赢大盘。在春节放假期间，海外市场一度大跌，但随后回升，代表美国科技和新兴板块的NASDAQ指数仅下跌0.59％。由于A股先于外围市场大幅调整，同时可以影响流动性的外围因素实际已经明朗，我们预期计算机行业的结构化行情仍有望持续，不必过度反应，也不必纠结于“科技泡沫”是否破裂。 科技红利长青：节前的一周观点里，我们已经提出计算机行业的调整进入第二阶段，结构化行情才拉开序幕。在第一阶段的调整中，板块基本普跌，我们认为这主要是去“流动性泡沫”所致，而非科技股的“科技泡沫”破裂，当然，我们所定义的泡沫破裂是指逻辑证伪带来的股价大跌，实际上，A股的“科技泡沫”破裂早已在2015年反映，集中体现为互联网金融板块的大起大落。假日期间Linkdeln的大跌一度又引发美国科技股泡沫破裂的担忧，但我们可以看到，代表新科技革命的亚马逊、谷歌等股价仍然处于高位，而且市场并为对云计算、大数据、人工智能等提出明确的质疑，实际上，科技红利仍然是我们所能期待的社会推动力。假日期间虽然有Linkdeln的暴跌，但同时更有引力波这样振奋人心的科技进步。在人口红利、流动性红利纷纷退潮的时候，科技红利仍然是用不褪色的亮点。我们在此前的每周观点和年度策略里明确提出了16年计算机行业大概率是震荡分化行情：一方面IT领域全球两大革命云计算和互联网大数据对产业的推动趋势不变，技术红利尚值得期待；另一方面，流动性宽松环境相对15年边际递减，而IPO重启、注册制实施，供给增加将对行业高估值构成压力，壳资源价值下降，计算机行业公司300036.SZ超图软件20.04%300096.SZ易联众19.29%300469.SZ信息发展18.98%300369.SZ绿盟科技17.57%300182.SZ捷成股份16.89%300365.SZ恒华科技-13.76%300191.SZ潜能恒信-5.90%600446.SH金证股份-5.00%600756.SH浪潮软件-2.63%300188.SZ美亚柏科-2.39%603025.SH大豪科技56.15%300479.SZ神思电子53.46%300191.SZ潜能恒信36.92%300290.SZ荣科科技41.95%300168.SZ万达信息52.86% 计算机行业周报 2016年2月15日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 面临新业务业绩兑现短期难落地的问题，指数会有较大震荡，个股分化有望真正来临，需要抓紧转型有望兑现的公司。 流动性触发的风险偏好变化触发板块内部进一步分化，推荐军民融合、云计算大数据：当前A股计算机行业的演绎进入第二阶段，在第二阶段的调整中，由于流动性收缩触发的风险偏好变化这个因素的影响将逐渐在行业内部显现，将进一步触发由于基本面兑现能力分化、壳资源价值下降、并购整合风险三个核心因素带来的板块内部分化，计算机行业将继续转向结构性行情，调整中建议调仓布局估值合理的白马，方向看好军民融合、云计算大数据。考虑市场风格，本周组合：飞利信（大数据、消防云开始落地