天源迪科2016年报点评：业绩稳健增长，云计算和大数据业务开拓行业纵深

敬请阅读末页信息披露及免责声明 业绩稳健增长，云计算和大数据业务开拓行业纵深 ——天源迪科2016年报点评 主要观点：  公司2016年营收、净利润增长符合预期，保持高速增长。 公司公布2016年年报，集团实现营业收入2,448,219,642.11元，较去年同期增长46.02%，归属于上市公司股东的净利润114,903,708.11元，较去年同期增长82.24%。营业收入增长的主要原因是公司在通信行业保持稳健增长，在公安行业、企业级应用及网络产品分销收入快速增长所致。净利润的增长幅度超过了营业收入的增长幅度，主要原因为公司集约化管理，控制人员规模增长，和处置投资获取投资收益所致。  公司大数据和云计算业务持续发力，从公安向政府领域渗透 公司为专业的产业云BOSS、大数据解决方案提供商。在通信行业，依托业务软件的技术优势，开发大数据平台、运营支撑系统等方案，行业地位和市场份额逐年提升。2016年通信业务营收同比增长9.30%。在运营商对大数据和云计算业务持续加大投资的情况下，我们继续看好公司在通信领域的快速增长。在公共安全行业，推动公安系统中大数据警务云平台、情报线索分析平台等方案的快速增长，并逐步向政府行业渗透。2016年本业务营收增长60.45%，体现公司在警务云的深耕取得积极成效。  向金融行业外延，并购事项等待落地 公司在金融行业主要产品有面向金融行业的云计算平台等，但是目前规模相对较小。公司持续看好金融行业云计算和大数据的发展潜力。公司已经启动并购新三板公司维恩贝特，以更快速地切入金融行业。目前，双方已在银行业移动端应用方面成立了联合开发小组，并已初步确定了并购完成后在银行核心系统云化、银行内控合规监控分析方面的联合研发项目立项。目前，该并购项目正证监会审核过程中。我们认为本次外延并购将极大的促进公司在金融行业的业务发展，依托原有的云计算和大数据的技术储备，快速的扩大金融行业的收入规模。 盈利预测： 单位：百万元 财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 2448 3330 4545 6272 收入同比(%) 46% 36% 37% 38% 归属母公司净利润 115 129 167 222 净利润同比(%) 82% 13% 29% 33% 毛利率(%) 17.8% 19.6% 19.5% 19.7% ROE(%) 6.6% 6.9% 8.3% 10.0% 每股收益(元) 0.32 0.36 0.47 0.62 P/E 42.43 37.68 29.19 21.95 P/B 2.47 2.33 2.17 1.99 EV/EBITDA 33 28 23 19 资料来源：wind、华安证券研究所（小五号华文楷体） 天源迪科（300047） 投资评级：买入 报告日期：2017-04-24 股价走势： TMT研究组 联系人：袁晓雨 021-60958362 yuanxiaoyu_hazq@163.com 雷涛 021-60956107 leitao922@163.com -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 天源迪科 创业板指 TMT组 证券研究报告-行业研究-公司点评报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 附录：财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 2,239 3,136 4,393 6,321 营业收入 2,448 3,330 4,545 6,272 现金 185 0 0 0 营业成本 2,012 2,677 3,659 5,036 应收账款 985 1,470 1,892 2,623 营业税金及附加 7 9 12 18 其他应收款 27 51 63 83 销售费用 79 120 159 221 预付账款 136 221 315 458 管理费用 215 313 432 577 存货 592 820 1,112 1,518 财务费用 28 44 85 154 其他流动资产 315 574 1,011 1,639 资产减值损失 14 21 6 10 非流动资产 944 965 1,120 1,355 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 66 63 64 64 投资净收益 19 0 0 0 固定资产 202 189 176 163 营业利润 113 146 192 255 无形资产 212 229 210 199 营业外收入 22 5 5 5 其他非流动资产 463 484 670 929 营业外支出 0 1 1 1 资产总计 3,183 4,101 5,513 7,677 利润总额 134 150 196 260 流动负债 922 1,707 2,931 4,852 所得税 (0) 0 0 0 短期借款 645 1,181 2,226 3,924 净利润 135 150 196 260 应付账款 38 70 104 124 少数股东损益 20 21 29 37 其他流动负债 239 456 601 804 归属母公司净利润 115 129 167 222 非流动负债 224 222 228 231 EBITDA 236 219 305 436 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.32 0.36 0.47 0.62 其他非流动负债 224 222 228 231 负债合计 1,146 1,929 3,159 5,083 主要财务比率 少数股东权益 60 81 110 147 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 股本 358 358 358 358 成长能力 资本公积 1,055 1,055 1,055 1,055 营业收入 46.02% 36.00% 36.50% 38.00% 留存收益 564 679 831 1,034 营业利润 95.82% 29.38% 31.61% 33.14% 归属母公司股东权益 1,977 2,092 2,244 2,447 归属于母公司净利润 82.24% 12.69% 29.09% 32.96% 负债和股东权益 3,183 4,101 5,513 7,677 获利能力 毛利率(%) 17.84% 19.60% 19.50% 19.70% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 4.69% 3.89% 3.68% 3.54% 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E ROE(%) 6.61% 6.92% 8.34% 10.01% 经营活动现金流 (213) (753) (937) (1,521) ROIC(%) 9.72% 7.62% 8.53% 9.54% 净利润 135 129 167 222 偿债能力 折旧摊销 96 29 28 27 资产负债率(%) 36.01% 47.03% 57.31% 66.21% 财务费用 30 44 85 154 净负债比率(%) 4.87% 13.52% 21.99% 27.48% 投资损失 (19) 0 0 0 流动比率 2.43 1.84 1.50 1.30 营运资金变动 (838) (997) (1,252) (1,972) 速动比率 1.79 1.36 1.12 0.99 其他经营现金流 385 42 35 48 营运能力 投资活动现金流 (473) (30) 3 (4) 总资产周转率 0.87 0.91 0.95 0.95 资本支出 0 (33) 4 (3) 应收账款周转率 3.00 2.78 2.76 2.83 长期投资 (4) 3 (1) (0) 应付账款周转率 52.93 61.57 52.20 55.06 其他投资现金流 (469) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 553 500 935 1,524 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.36 0.47 0.62 短期借款 (102) 536 1,045 1,698 每股经营现金流(最新摊薄) (0.59) (2.10) (2.62) (4.25) 长期借款 (5) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.53 5.85 6.27 6.84 普通股增加 34 0 0 0 估值比率 资本公积增加 525 0 0 0 P/E 42.4 37.7 29.2 22.0 其他筹资现金流 101 (35) (110) (174) P/B 2.5 2.3 2.2 2.0 现金净增加额 (132) (282) 2 (0) EV/EBITDA 32.69 27.77 22.87 19.37 资料来源：华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，