一季报预告同比高增长，看好公司全年业绩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 一季报预告同比高增长，看好公司全年业绩 [Table_Summary] 事件：公司发布2019年一季报业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润6,845.69万元-7,882.92万元，同比增长230%-280%。 点评：公司19Q1业绩同比高增长，主要原因有1）18Q1业绩基数相对较低（2100万元）；2）公司2018年在手订单及新签订单情况较好；3）公司业务多为项目制（化工粉粒料后道自动化设备、废酸后处理工艺设备），19Q1产品交付情况较好是业绩同比高增长重要原因。 传统+新业务齐发力，公司成长天花板不断打开。公司坚持深根石化化工及其上下游，坚持发展高附加值、高毛利率业务的路线。1）传统业务方面，公司为国内石化化工粉粒料后端包装、码段、输送自动化装备行业龙头，行业近年市场空间（存量+增量）在50亿元左右，公司市占率具备绝对领先优势；同时，公司从卖设备向卖服务延伸，通过为粉粒料客户长期提供后道工序外包服务获得稳定现金流。2）新业务方面，公司充分发挥在机器人及自动化领域背靠哈工大的技术积累，研发的电石炉前机器人顺利产业化批量化，使公司的市场空间天花板抬升到100亿量级，目前公司还在积极研发推进电石炉周边自动化以及硅锰炉前机器人等产品的产业化，未来成长空间会更大。同时，公司通过收购P&P公司进军国内石化化工废酸后处理领域，P&P公司领先的技术叠加公司强大的渠道，从17H2开始持续有大单落地，随着环保相关项目逐步验收，参考P&P公司过往业务的高盈利能力，我们预计今年该块业务将有望为公司贡献不少利润。 盈利预测与投资建议：公司2018年传统+新业务新增订单情况良好，我们看好公司2019年业绩高增长。我们预计，公司2018-2020年EPS分别为0.27元、0.49元和0.63元，对应PE为49倍、27倍和21倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户盈利能力大幅下滑，公司订单交付进度大幅低于预期的风险等。 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 788.07 912.52 1761.56 2214.33 增长率 25.54% 15.79% 93.04% 25.70% 归属母公司净利润（百万元） 129.54 182.59 330.89 429.79 增长率 17.96% 40.95% 81.22% 29.89% 每股收益EPS（元） 0.19 0.27 0.49 0.63 PE 69 49 27 21 PB 4.43 4.20 3.71 3.26 资料来源：WIND，太平洋证券整理  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 682/544 总市值/流通(百万元) 9,135/7,295 12 个月最高/最低(元) 13.40/7.73 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 博实股份（002698）《产品线围绕高附加值领域延伸，打开向上成长空间》--2019/03/17 博实股份（002698）《传统化工后处理设备订单再下一城，持续落地》--2019/01/24 [Table_Author] 证券分析师：刘瑜 电话：010-88695233 E-MAIL：liuyubj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518010001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (26%)(15%)(4%)7%18%29%18/3/2718/5/2718/7/2718/9/2718/11/2719/1/27博实股份 沪深300 [Table_Message] 2019-03-27 公司点评报告 买入/维持 博实股份(002698) 昨收盘：13.4 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 一季报预告同比高增长，看好公司全年业绩 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 788.07 912.52 1761.56 2214.33 净利润 121.90 179.59 360.89 469.79 营业成本 500.94 566.62 1091.14 1343.99 折旧与摊销 26.88 36.98 36.98 36.98 营业税金及附加 9.82 10.51 21.17 26.40 财务费用 1.87 0.73 0.53 0.66 销售费用 65.77 63.88 88.08 110.72 资产减值损失 24.59 0.00 20.00 30.00 管理费用 108.75 81.03 140.92 177.15 经营营运资本变动 176.35 -219.39 -1045.37 -513.61 财务费用 1.87 0.73 0.53 0.66 其他 -240.60 -2.66 -22.15 -32.33 资产减值损失 24.59 0.00 20.00 30.00 经营活动现金流净额 111.00 -4.75 -649.12 -8.49 投资收益 27.09 0.00 0.00 0.00 资本支出 -102.29 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 2.31 2.31 2.31 2.31 其他 21.56 2.31 2.31 2.31 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -80.73 2.31 2.31 2.31 营业利润 141.44 192.05 402.02 527.72 短期借款 12.01 106.77 811.58 195.91 其他非经营损益 -1.66 12.93 10.44 9.25 长期借款 44.84 0.00 0.00 0.00 利润总额 139.78 204.98 412.46 536.97 股权融资 21.06 0.00 0.00 0.00 所得税 17.87 25.39 51.56 67.18 支付股利 -47.72 -56.29 -79.34 -143.78 净利润 121.90 179.59 360.89 469.79 其他 -16.30 -15.17 -0.53 -0.66 少数股东损益 -7.64 -3.00 30.00 40.00 筹资活动现金流净额 13.89 35.31 731.72 51.46 归属母公司股东净利润 129.54 182.59 330.89 429.79 现金流量净额 44.65 32.87 84.90 45.28 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 58.38 91.25 176.16 221.43 成长能力 应收和预付款项 668.33 843.08 1617.73 2010.14 销售收入增长率 25.54% 15.79% 93.04% 25.70% 存货 606.18 686.27 1322.79 1629.71 营业利润增长率 47.39% 35.78% 109.33% 31.27% 其他流动资产 643.02 674.04 885.71 998.59 净利润增长率 12.86% 47.32% 100.95% 30.17% 长期股权投资 266.17 266.17 266.17 266.17 EBITDA 增长率 42.23% 35.00% 91.30% 28.63% 投资性房地产 8.34 8.34 8.34 8.34 获利能力 固定资产和在建工程 209.29 181.04 152.78 124.52 毛利率 36.44% 37.91% 38.06% 39.30% 无形资产和开发支出 131.43 122.87 114.30 105.73 三费率 22.38% 15.96% 13.03% 13.03% 其他非流动资产 58.19 58.03 57.88 57.72 净利率 15.47% 19.68% 20.49% 21.22% 资产总计 2649.34 2931.09 4601.85 5422.36 ROE 6.06% 8.47% 15.02% 17.22% 短期借款 12.01 118.78 930.36 1126.27 ROA 4.60% 6.13% 7.84% 8.66% 应付和预收款项 540.91 606.69 1181.59 1478.86 ROIC 9.25% 11.98% 17.15% 16.16% 长期借款 45.31 45.31 45.31 45.31 EBITDA/销售收入 21.60% 25.18% 24.95% 25.53% 其他负债 39.85 39.84 42.56 43.87 营运能力 负债合计 638.09 810.62 2199.82 2694.31 总资产周转率 0.32 0.33 0.47 0.44 股本 681.70 681.70 681.70 681.70 固定资产周转率 3.92 4.68 10.55 15.97 资本公积 222.14 222.14 222.14 222.14 应收账款周转率 1.61 1.66 1.95 1.67 留存收益 1010.02 1136.33 1387.88 1673.90 存货周转率 0.98 0.87 1.08 0.91 归属母公司股东权益 1927.94 2040.16 2291.72 2577.74 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 113.42% — — — 少数股东权益 83.30 80.30 110.30 150.30 资本结构 股东权益合计 2011.25 2120.47 2402.03 2728.04 资产负债率 24.08% 27.66% 47.80% 49.69% 负债和股东权益合计 2649.34 2931.09 4601.85 5422.36 带息债务/总负债 8.98% 20.24% 44.35% 43.48% 业绩和估值指标 2017A 2018E 2019E 2020E 流动比率 3.55 3.15 1.89 1.86 EBITDA 170.19 229.77 439.53 565.37 速动比率 2.46 2.21 1.27 1.24 PE 68.73 48.76 26.91 20.71 每股指标 PB 4.43 4.20 3.71 3.26 每